年度最火爆IPO即將到來。散戶們的狂歡盛宴也要來了。

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文｜Juny    編輯｜Lianzi

美國散戶們的“神壇”、投資界的寵兒Robinhood在經(jīng)歷重重“磨難”之后，終于在今天正式遞交了招股說明書。不出意外的話，它將在未來1-2個月內(nèi)正式登陸納斯達克。而今年美國科技界、投資界最關(guān)注的一個上市重頭戲也終于落槌定音。Robinhood將此次上市目標估值定為至少400億美元。

本來風頭無兩的Robinhood今年的上市之路可謂走得非常坎坷。1月因“散戶大戰(zhàn)” 導致資金流一度緊張，后來又因此被大量用戶提起訴訟，忙得焦頭爛額。本已定下要在上個月上市，又因為數(shù)字貨幣交易被SEC審查延期。而就在昨天，SEC還針對它曾經(jīng)出現(xiàn)的“系統(tǒng)性”故障宣布對Robinhood處以創(chuàng)紀錄的7000萬美元罰款。

但這些都不能阻礙Robinhood走向資本市場的步伐。從它今天公布的招股說明書來看，Robinhood注定會是今年最耀眼的上市公司之一。

｜業(yè)績?nèi)姹l(fā)，年輕一代用戶增長驚人，月活超1770萬

成立于2013年的Robinhood是金融業(yè)自由交易的先驅(qū)，曾以零傭金的模式在一眾券商種殺出一條血路，并憑一己之力在2019年迫使全行業(yè)全面取消交易傭金制度，除此之外，它還創(chuàng)新了新的買賣模式，比如允許用戶“拆分式”買股****，這意味著用戶可以不用花1000、2000美元的高投入去買一個亞馬遜或者谷歌的股****，而是可以根據(jù)自身情況投入20美元、100美元等等不同的金額。

因此，近年來Robinhood受到了美國散戶、特別是年輕一代的熱烈追捧，榮登散戶最愛的交易平臺榜首。

Robinhood在年輕一代中的火爆程度也在招股書中一目了然。2020年期間平臺資金用戶數(shù)量大漲143%至1250萬。這一強勁態(tài)勢依然延續(xù)到今年一季度，截至今年 3月31日平臺擁有資金用戶超過1800萬，其中活躍用戶超過了1770萬。

在這些用戶中大約有一半用戶是首次投資者，中位數(shù)年齡僅為31歲。而賬戶規(guī)模的中位數(shù)只有240美元，2月的平均賬戶規(guī)模僅為5000美元。雖然資金規(guī)模不大，但顯然，Robinhood已經(jīng)將大部分年輕人“收入囊中”。

用戶的高速增長也直接推進了Robinhood業(yè)績的爆發(fā)。招股書顯示，Robinhood2020年總營收9.59億美元，是2019年總收入2.78億美元的三倍多。2021年第一季度營收5.22億美元，比2020年第一季度的1.28億美元增長了309%。這也就是說Robinhood今年收入依然有望保持爆炸性增長態(tài)勢，甚至全年收入可能會超過20億美元。公司管理的資產(chǎn)規(guī)模更是增長驚人，從2019年的192億美元激增至2020年的810億美元，同比增長超過310%。

從各方面核心數(shù)據(jù)來看，Robinhood都會是華爾街最喜歡的那種“有潛力、有爆發(fā)力”的公司，Robinhood也將上市時的目標估值定為至少400億美元。

｜從散戶中來，到散戶中去，35%股份回饋平臺用戶

除了招股書中各種亮眼的數(shù)據(jù)外，Robinhood這次還放出了“大招”——為了回饋平臺用戶，他們計劃將其IPO中A類股****的 20% 至 35%分配給零售客戶，用戶可以通過Robinhood上提供的一個名為IPO Access的新功能參與認購。

從Robinhood成立之初，他所宣揚的宗旨就是“要讓所有人都能進入金融市場”。在今年5月專門推出的IPO Access就是非常重要的一步。

在過去， IPO股****歷來是為華爾街的機構(gòu)投資者或高凈值個人預留的，散戶投資者幾乎沒有購買新上市公司股****的機會。這也是為什么經(jīng)常到新的股****在交易所開始交易的時候，股價通常已經(jīng)漲得很高了，比如去年Airbnb的股****開盤時就大漲了近113％，DoorDash開盤就漲了86％。等散戶能夠交易時早已錯過了巨額的漲幅。

一般來說，能參與IPO交易的客戶，其賬戶資金起碼都要達到25萬美元以上。而Robinhood就要打破這種門檻限制，它的目標是讓散戶投資者不需要開設最低帳戶就能成為合格的IPO投資者，讓更多人有機會以首次公開募股的價格購買新股。5月Robinhood首次介紹這個新功能時就表示，將在自家股****上市的時候拿出一部分來讓散戶們通過這項功能認購。

Robinhood果然說到做到，并且給出的比例還不低，20%-35%的占比起碼資金量也在幾十億的級別。

此外，根據(jù)招股書表示，Robinhood在首次公開募股中發(fā)售的 A 類股****將擁有一****表決權(quán)。與此同時還擁有 B 類股****，每股有 10 ****表決權(quán)，但主要由公司創(chuàng)始人 Baiju Bhatt 和 Vladimir Tenev 擁有。

高盛、花旗集團和摩根大通等****是此次交易的主承銷商。在其最主要的風險投資機構(gòu)名單中，我們能看到D1 Partners、紅杉資本、Kleiner Perkins 、谷歌風投部門、全球之聲等投資者榜上有名。

｜不確定風險仍然存在

雖然今天的招股書上大部分的信息都令人振奮，但里邊也反映出了Robinhood所面臨的一些不容忽視的潛在風險。

第一，散戶的情緒難以控制，市場不確定因素較多。雖然Robinhood目前看來是散戶們最愛的地方，但“愛與恨”總是在一念之間，散戶們的脆弱和波動性讓Robinhood隨時會面臨著不可預知的風險。比如Robinhood今年一季度虧損了14億美元，遠超上年同期的虧損的5300萬美元。這背后的主要原因就是因為今年1月“散戶大戰(zhàn)機構(gòu)”導致了混亂，清算所提高的資本要求迫使Robinhood不得不暫停一些熱門股****的交易。2月Robinhood還緊急籌集了35億美元的債務融資緩解資金流危機。

而由于暫停交易的做法，散戶們一度對Robinhood怨聲載道——不僅在那期間流失了大量用戶，還面臨了被一些散戶抱團起訴的局面。

第二，Robinhood的盈利模式存在風險。一直以來，Robinhood的主要收入都來源于“訂單流支付”，即通過將訂單傳送給做市商來賺錢，該公司稱做市商提供“有競爭力的價格”，并從訂單價值中抽取一定比例。據(jù)招股書顯示，過去Robinhood的整體收入有80%來自訂單流支付，今年第一季度有63% 的收入來自四家做市商。

但有分析認為，這種做法存在利益沖突，會激勵經(jīng)紀人向支付最高者發(fā)送訂單，但對客戶來說可能不一定是最好的交易。去年12月中旬，Robinhood就曾因為這個問題被指控在盈利模式上誤導用戶而向SEC支付了6500萬美元和解費。此外，這種盈利模式高度依賴于高交易量，一旦股市進入熊市，就會對公司業(yè)績造成嚴重影響。

三是加密貨幣交易占比擴大，導致其政策風險較大。目前，Robinhood已經(jīng)能夠提供比特幣、以太坊、萊特幣等七種加密貨幣交易。該業(yè)務也正在快速成長為公司收入增長的重要推動力。2020年加密貨幣交易才占總營收的3%，2021年一季度比例已經(jīng)攀升至17%。

其中，狗狗幣去年第四季度占加密貨幣交易收入的4%，今年一季度就變成了34%。這令狗狗幣衍生的收入占到了Robinhood一季度公司總收入的6%。但數(shù)字貨幣市場特別是狗狗幣的高波動性眾所周知，特定的監(jiān)管風險一直存在，也正是因為狗狗幣的交易審查才讓Robinhood的上市計劃推遲。如果加密貨幣交易占比在未來繼續(xù)擴大，這必然也會直接影響到Robinhood未來的股價表現(xiàn)。

至于Robinhood真正上市后的表現(xiàn)，硅星人也會一直關(guān)注。也歡迎你們留言告訴硅星人，你們對這場IPO的看法。