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          EEPW首頁 > 博客 > 5G模組落地三星榮耀！射頻芯片商沖刺科創(chuàng)板，擬募資15億元
          
    
          

          

          



	
		
	

          
	
          
		
          
			
          5G模組落地三星榮耀！射頻芯片商沖刺科創(chuàng)板，擬募資15億元
          
			
          
				發(fā)布人：芯東西
				時間：2022-05-12
				來源：工程師

				
				
				
				
				
				發(fā)布文章
			
          

			
          
				
				
			
          

			
          
			
			
          

			
          
				
				
			
          
                
				三年累虧4.93億元，毛利率低于同行。
          編譯 |  ZeR0
          編輯 |  漠影
          芯東西5月11日報道，本周二，又一家國產(chǎn)射頻前端芯片商廣州慧智微的IPO申請獲科創(chuàng)板受理，大基金二期是其第二大股東。
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          射頻前端是無線通信設備的核心部件，實現(xiàn)通信信號在不同頻率下的接收和****，但其主要市場迄今仍被美國及日本廠商占據(jù)，國產(chǎn)及其他公司總占比小于10%。廣州慧智微主攻的便是射頻前端芯片及模組，其產(chǎn)品已應用于三星、OPPO、vivo、榮耀等知名手機品牌機型，并進入聞泰科技、華勤通訊等一線移動終端設備ODM廠商，以及移遠通信、廣和通、日海智能等頭部無線通信模組廠商。
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          自2011年11月成立以來，慧智微獨創(chuàng)性提出可重構射頻前端平臺，采用基于“絕緣硅（SOI）+砷化鎵（GaAs）”兩種材料體系的混合架構功率放大器技術路線，突破國際巨頭的專利壁壘。目前其可重構射頻前端架構的相關產(chǎn)品累計出貨已經(jīng)超過1億顆。在4G射頻前端市場，慧智微已完成數(shù)千萬套芯片的規(guī)模出貨；其4G Phase2累計銷售量位居國產(chǎn)第二，其中4G Cat.1蜂窩物聯(lián)網(wǎng)領域射頻前端出貨位居全球第一。面向5G高毛利市場，慧智微已具備量產(chǎn)能力，其5G Phase7 UHB L-PAMiF出貨量位居國產(chǎn)第一。本次公開發(fā)行，慧智微計劃募資15億元，投建芯片測試中心、總部基地及研發(fā)中心等建設項目。
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          本文福利：廣州慧智微電子招股書，可在芯東西公眾號聊天欄回復關鍵詞【芯東西259】獲取。

          01.三年營收7.8億元，尚未盈利

          慧智微是一家為智能手機、物聯(lián)網(wǎng)等領域提供射頻前端的芯片設計公司，其產(chǎn)品系列覆蓋的通信頻段需求包括2G、3G、4G、3GHz以下的5G重耕頻段、3GHz~6GHz的5G新頻段等，可為客戶提供無線通信射頻前端****模組、接收模組等。2019~2021年，慧智微營收分別為0.60億元、2.07億元和5.14億元，年均復合增長率達191.64%。其收入主要來自境內(nèi)，過去兩年境外占比不到5%。
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          ▲2019~2021年慧智微營收及凈利潤變化
          同期，其凈利潤分別為-0.79億元、-0.96億元、-3.18億元，最近一年尚未實現(xiàn)盈利。截至2021年底，慧智微未分配利潤金額為-2.48億元，存在累計未彌補虧損。虧損主因，一方面慧智微實施了股權激勵，報告期各期確認股份支付金額分別為0.11億元、0.16億元和2.63億元，另一方面是其持續(xù)進行高額的研發(fā)投入，研發(fā)投入占比較高。
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          ▲2019~2021年慧智微剔除股份支付費用后的研發(fā)費用及占營收的比例變化
          2019年至2021年，慧智微剔除股份支付費用后的研發(fā)費用分別為0.47億元、0.76億元和1.16億元，占營收的比例分別達到78.51%、36.61%和22.48%。近三年，其累計研發(fā)費用為2.81億元，累計研發(fā)投入占最近三年累計營收的比例為35.98%。截至2021年年底，慧智微擁有179名研發(fā)團隊成員，占其總?cè)藬?shù)的69.38%；已獲取境內(nèi)發(fā)明專利43項、境外發(fā)明專利19項，在射頻前端領域構筑了完整的專利池。存貨方面，報告期各期末，慧智微存貨賬面價值分別為0.49億元、0.56億元、3.34億元，存貨規(guī)模隨業(yè)務規(guī)模擴大而逐年上升。2021年，因晶圓、基板和封測產(chǎn)能緊張，公司主動采取了增加備貨的措施，導致期末存貨水平有較大幅度的增長。報告期各期末，其存貨跌價準備余額分別為2083.99萬元、1838.38萬元和2822.29萬元，占各期期末存貨余額的比例分別為29.97%、24.85%和7.79%。
          02.去年5G模組收入同比增長290.91%

          慧智微的主要射頻前端產(chǎn)品為4G模組、5G模組。
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          ▲2019~2021年慧智微主營業(yè)務收入分布變化
          2019年，慧智微的主要終端客戶以TCL、中興康訊等手機廠商為主；2020年，其4G模組在原有手機廠商客戶的出貨量穩(wěn)步提高，并在蜂窩物聯(lián)網(wǎng)領域的應用實現(xiàn)較大突破，重點發(fā)展了移遠通信、廣和通、日海智能等知名無線通信模組廠商及知名物聯(lián)網(wǎng)SoC平臺公司翱捷科技等，4G模組收入同比大幅增長164.44%。2021年，慧智微的4G模組在蜂窩物聯(lián)網(wǎng)領域應用的業(yè)務規(guī)模持續(xù)放量，并隨著其4G模組在realme、vivo等品牌手機機型的規(guī)模應用，慧智微的4G產(chǎn)品收入同比增長104.73%，業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L。
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          ▲2019~2021年慧智微主要產(chǎn)品銷量及收入變化
          2020年是5G技術商用元年。這一年，慧智微推出5G新頻段L-PAMiF全集成****模組，并于2020年實現(xiàn)對OPPO等品牌手機產(chǎn)品的量產(chǎn)出貨，2021年大規(guī)模應用于三星、榮耀等品牌手機的機型，5G模組出貨量和收入均快速增長。2021年，其5G模組收入同比增長290.91%。該5G新頻段產(chǎn)品還獲得了工信部發(fā)起、中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院主辦的2020年中國集成電路產(chǎn)業(yè)促進大會中第十五屆“中國芯”年度重大創(chuàng)新突破產(chǎn)品，是該獎項設立以來首個獲獎的射頻前端產(chǎn)品。
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          從產(chǎn)量和銷量來看，慧智微銷量持續(xù)保持高速增長。2020年度公司的產(chǎn)量低于銷量，主要受當年晶圓代工和封測代工的產(chǎn)能較緊缺影響。
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          其主要產(chǎn)品類型及主要情況如下：
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          ▲慧智微主要產(chǎn)品類型（注:3GHz以下頻率范圍的低頻頻段主要介于600~960MHz；中頻頻段主要介于1700~2200MHz；高頻頻段主要介于2300MHz~2690MHz）
          根據(jù)慧智微IPO文件，慧智微以PA芯片為核心，已經(jīng)衍生出LNA、開關、控制及系統(tǒng)級封裝等方面的設計能力，較國內(nèi)廠商在4G PA模組、5G射頻前端模組領域有較強的競爭力。招股書稱，在物聯(lián)網(wǎng)市場，慧智微的射頻前端產(chǎn)品具有高性價比的特點，出貨量市場排名靠前。
          03.毛利率低于頭部同行

          受下游智能手機等無線連接終端需求的增長，射頻前端行業(yè)增長較快，再加上通信制式的不斷演進，技術難度不斷提升，推動射頻前端器件的用量和價值不斷提升。目前全球射頻前端市場仍由美國Skyworks（思佳訊）、美國Qorvo（威訊）、美國博通、美國高通和日本村田等廠商占據(jù)主導地位。市研機構Yole的數(shù)據(jù)顯示，這五大龍頭在2020年拿下全球84%的射頻前端市場份額，其收入規(guī)模均達到20億美元級。
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          ▲2020年全球射頻前端市場的競爭格局（來源：Yole研究報告《Cellular RF Front-End Technologies For Mobile Handset 2021 Report》）
          中國較為成熟的射頻前端公司增長率較快，均高于50%。除慧智微外，國產(chǎn)射頻前端公司還有卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、紫光展銳、飛驤科技、昂瑞微等。其中，卓勝微已于2019年6月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，2021年營收為46.34億元，凈利潤約21.35億元，今日最新市值逾650億元；唯捷創(chuàng)芯于2022年4月在上交所科創(chuàng)板上市，2021年營收35.09億元，凈虧損6841.64萬元，今日最新市值約200億元。公開信息顯示，卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、慧智微、昂瑞微等均已推出5G射頻前端器件產(chǎn)品。報告期內(nèi)，慧智微主營業(yè)務毛利率分別為6.06%、6.69%和16.19%，總體呈逐年上升的增長趨勢。
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          不過，慧智微的毛利率遠低于Skyworks、Qorvo等國外龍頭。這些國外龍頭的產(chǎn)品應用到蘋果、三星等知名手機品牌機型，定價較高，且采用IDM模式，將晶圓生產(chǎn)、產(chǎn)品封裝測試等環(huán)節(jié)利潤留存于體系內(nèi)，提高了自身毛利率水平。
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          與國內(nèi)公司相比，慧智微的毛利率亦較低。
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          慧智微IPO文件分析，卓勝微及艾為電子的主營產(chǎn)品中含有射頻前端芯片，但具體產(chǎn)品類型與慧智微不同，致使毛利率存在差異。唯捷創(chuàng)芯與慧智微產(chǎn)品結(jié)構相近，但毛利率也低于唯捷創(chuàng)芯，主要是由于在4G時代，唯捷創(chuàng)芯的PA模組率先應用于品牌手機廠商產(chǎn)品，并持續(xù)出貨，銷售的毛利率更高，更具規(guī)模優(yōu)勢，更有利于其供應鏈的成本控制。
          04.前五大客戶集中度較高

          目前慧智微的下游終端應用領域主要包括智能手機和蜂窩物聯(lián)網(wǎng)設備等，下游客戶的市場集中度較高，其客戶也呈現(xiàn)較高的集中度。報告期內(nèi)，慧智微對前五大客戶銷售收入占當期營收的比例分別為80.08%、79.46%和77.16%，不存在向單個客戶銷售比例超過公司銷售總額50%的情況。2021年向前五名客戶的銷售情況：
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          2020年向前五名客戶的銷售情況：
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          2019年向前五名客戶的銷售情況：
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          慧智微主要客戶與公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員、實際控制人之間不存在關聯(lián)關系。 
          05.格芯為第一大供應商

          慧智微的供應商主要包括晶圓代工廠、基板代工廠和封測代工廠等。從具體采購情況來看，晶圓采購金額占比最高。
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          由于慧智微主要采用的絕緣硅和砷化鎵材料相關工藝為特殊工藝，晶圓代工產(chǎn)能供應規(guī)模明顯小于傳統(tǒng)的體硅相關工藝，能夠滿足公司技術及生產(chǎn)需求的晶圓制造及封測供應商數(shù)量有限。再加上出于工藝穩(wěn)定性和批量采購成本優(yōu)勢等方面的考慮，芯片設計公司往往僅選擇個別代工廠進行合作，因此慧智微的上游供應商集中度較高。從下表可見，其主要晶圓代工廠和基板代工廠包括格芯（Global Foundries）、穩(wěn)懋和珠海越亞等，封測代工廠包括華天科技、長電科技等。2021年向前五名供應商的采購情況：
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          2020年向前五名供應商的采購情況：
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          2019年向前五名供應商的采購情況：
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          報告期內(nèi)，慧智微向前五大供應商采購金額占當期采購總額比例分別為89.37%、84.54%和88.81%。慧智微及其董事、監(jiān)事、高管人員和核心技術人員、主要關聯(lián)方或持有發(fā)行人5%以上股份的股東與前五大供應商之間不存在關聯(lián)關系。
          06.大基金二期持股6.54%

          截至招股書簽署日，慧智微股權結(jié)構如下：
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          大基金二期為慧智微第二大股東，持股6.54%，僅次于其實際控制人李陽?；壑俏⑶笆蓶|及持股情況如下：
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          慧智微實際控制人李陽、郭耀輝合計直接持有發(fā)行人12.84%的股份，通過慧智慧資、橫琴智古、Zhi Cheng、慧智慧芯、橫琴智往、橫琴智今、橫琴智來等7家持股平臺控制發(fā)行人16.70%的表決權，同時通過與奕江濤、王國樣的一致行動關系控制發(fā)行人2.60%的表決權。因此，李陽、郭耀輝合計控制慧智微的表決權比例為32.13%。李陽出生于1973年，是美國巴布森商學院工商管理碩士、清華大學博士。從2004年10月至2011年8月，他曾先后在美國Millennial Net、美國Peregrine Semiconductor、美國Skyworks任工程師，2011年11月創(chuàng)立慧智微有限，任公司董事長、總經(jīng)理。
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          ▲慧智微董事長、總經(jīng)理李陽
          郭耀輝出生于1978年，是華中科技大學碩士，美國巴布森商學院工商管理碩士。在創(chuàng)辦慧智微前，他曾先后就職于UT斯達康通訊有限公司、上海賽龍科技有限公司、上海中億通信技術有限公司，并在2010年9月至2011年8月任美國標準普爾咨詢師。隨后郭耀輝作為聯(lián)合創(chuàng)始人成立慧智微有限，自2011年11月至2021年9月，任慧智微有限董事兼首席運營官，2021年9月至今任公司董事、副總經(jīng)理。自公司成立以來，李陽、郭耀輝一直為慧智微實管理團隊的核心人員，能夠影響、控制公司的總體戰(zhàn)略部署和日常經(jīng)營決策。根據(jù)本次公開發(fā)行的方案，慧智微本次發(fā)行新股占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。本次發(fā)行完成后，李陽、郭耀輝控制慧智微的表決權比例預計將不超過28.92%，控制股權比例較低，存在公司控制權不穩(wěn)定的風險。慧智微共有3名在公司任職超過10年的核心技術人員，董事長、總經(jīng)理李陽，以及兩位研發(fā)副總裁奕江濤和蘇強。奕江濤1974年出生，是清華大學電子工程專業(yè)碩士士、美國哥倫比亞大學電子工程專業(yè)碩士，加入慧智微前曾在Analog Devices、Silicon Labs任工程師；蘇強1983年出生，本科畢業(yè)于西安交通大學，碩士畢業(yè)于西安微電子研究所，加入慧智微前曾在西安元向電子科技有限公司任高級模擬IC設計工程師。
          07.結(jié)語：國內(nèi)射頻芯片商正快馬加鞭

          此前因我國集成電路產(chǎn)業(yè)整體起步較晚，在射頻前端芯片領域，國內(nèi)企業(yè)自給率較低，在人才積累、工藝水平、代工資源、標準定義等方面與國際大廠存在一定差距。國內(nèi)智能手機品牌的崛起、本土制造能力的提升，以及5G的快速普及，正帶動射頻器件的市場空間不斷擴張，也為國內(nèi)射頻芯片公司敞開了一道走向快速增長的通途。由于5G需要更強的國產(chǎn)供應鏈保障，國內(nèi)射頻商們正迎來時不我待的市場機遇，隨著國產(chǎn)化率的提升，占得先進技術和市場先機的企業(yè)有望率先跑出，成為中國射頻前端的頭部廠商。本文福利：廣州慧智微電子招股書，可在芯東西公眾號聊天欄回復關鍵詞【芯東西259】獲取。圖片
          圖片芯圈IPO
          深度追蹤國內(nèi)半導體企業(yè)IPO；在國產(chǎn)替代的東風下，一批優(yōu)秀的國內(nèi)半導體公司正奔赴資本市場借勢發(fā)展。

          
				
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