需要關(guān)注的是，公司產(chǎn)品領(lǐng)域與二股東圣邦股份存在一定重合，且晶圓采購(gòu)依賴(lài)海外廠(chǎng)商。在下游需求端增速放緩、晶圓材料結(jié)構(gòu)性短缺以及疫情等因素影響下，鈺泰股份業(yè)績(jī)高增的持續(xù)性面臨考驗(yàn)。此外，不僅經(jīng)銷(xiāo)商麥科通在鈺泰有限（公司前身）創(chuàng)設(shè)時(shí)即入股，始終是公司近年來(lái)前五大客戶(hù)，而且廣汽集團(tuán)、大眾交通、聞天下集團(tuán)、華勤技術(shù)等產(chǎn)業(yè)鏈知名企業(yè)在公司申報(bào)材料前突擊入股。 
部分業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)存在矛盾
鈺泰股份聚焦于電源管理類(lèi)芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括穩(wěn)壓類(lèi)芯片、電池管理芯片、PMU等產(chǎn)品。截至2021年末，上述產(chǎn)品的營(yíng)收占比分別為72.4%、12.99%、7.42%，通信設(shè)備、工業(yè)控制和消費(fèi)電子三大下游應(yīng)用領(lǐng)域合計(jì)營(yíng)收占比達(dá)96.6%。

2021年是鈺泰股份業(yè)績(jī)大爆發(fā)的年份，不僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比翻倍式增長(zhǎng)，而且?guī)?dòng)公司近三年?duì)I收年均復(fù)合增速達(dá)65.39%。公司方面稱(chēng)，主要系下游市場(chǎng)需求持續(xù)快速增長(zhǎng)、公司客戶(hù)持續(xù)拓展、不斷豐富產(chǎn)品類(lèi)型和應(yīng)用領(lǐng)域等因素所致。不過(guò)，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者經(jīng)過(guò)對(duì)比，鈺泰股份部分業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)存在矛盾。例如，公司申報(bào)材料中2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為3.02億元/9622萬(wàn)元，但過(guò)往重組預(yù)案中的數(shù)據(jù)分別為2.58億元/8054萬(wàn)元；公司2020年歸母凈利潤(rùn)亦與股東圣邦股份當(dāng)年財(cái)報(bào)中的數(shù)據(jù)有出入。分業(yè)務(wù)來(lái)看，穩(wěn)壓類(lèi)芯片依然是鈺泰股份營(yíng)收的重要驅(qū)動(dòng)力，2021年?duì)I收同比增長(zhǎng)106.81%，營(yíng)收占比提升2.65個(gè)百分點(diǎn)至72.4%。其中，DC/DC芯片銷(xiāo)售5.12億元，占該產(chǎn)品線(xiàn)營(yíng)收的85.7%。DC/DC芯片銷(xiāo)量11.7億顆，同比增長(zhǎng)52.7%。DC/DC芯片價(jià)格0.44元/顆，同比增長(zhǎng)37.5%。《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，2021年公司客戶(hù)泰科源和華勤技術(shù)銷(xiāo)售金額同比增幅較大，兩者合計(jì)營(yíng)收占比達(dá)20%。其中，泰科源為公司經(jīng)銷(xiāo)商，下游客戶(hù)主要為中宸鴻昌、微浦技術(shù)等客戶(hù)。2021年銷(xiāo)售金額達(dá)1.13億元，同比增長(zhǎng)3.65倍；華勤技術(shù)為公司直銷(xiāo)客戶(hù)，2021年銷(xiāo)售金額達(dá)5227萬(wàn)元，首次躋身前五大客戶(hù)之列。需要關(guān)注的是，由于今年以來(lái)下游需求端增速有所放緩、晶圓材料結(jié)構(gòu)性短缺以及疫情等因素影響，鈺泰股份業(yè)績(jī)高增的持續(xù)性面臨不小挑戰(zhàn)。華南一家半導(dǎo)體公司業(yè)務(wù)人士向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示：“今年疫情對(duì)下游客戶(hù)的需求影響較大，不少?gòu)S商推遲或者削減了相關(guān)訂單，部分低技術(shù)含量的芯片產(chǎn)品價(jià)格大幅下降。”鈺泰股份晶圓采購(gòu)主要來(lái)自海外廠(chǎng)商DB HiTek與和艦制造，采購(gòu)金額合計(jì)占采購(gòu)總額近50%。但2021年以來(lái)，不僅DB HiTek多提價(jià)，而且和艦制造曾因疫情停工，已有多家芯片設(shè)計(jì)公司產(chǎn)能受到影響。此外，鈺泰股份近三年每年均現(xiàn)金分紅，合計(jì)分紅金額達(dá)1.21億元，占總凈利潤(rùn)的26.1%。其中，公司2020年分紅6000萬(wàn)元，分紅占比達(dá)55.23%。 
經(jīng)銷(xiāo)商為公司重要股東
截至招股書(shū)披露日，上海鈺帛、圣邦股份、上海瑾煒李分別持股28.84%、25.46%、8.86%居于前列，上海鈺帛為鈺泰股份控股股東。公司現(xiàn)任董事長(zhǎng)甘戈（GE GAN）通過(guò)直接、間接、與彭銀、上海義惕愛(ài)、上海瑾煒李等形成一致行動(dòng)人關(guān)系等方式合計(jì)控制55.71%的表決權(quán)，為公司實(shí)控人。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者進(jìn)一步穿透股權(quán)，發(fā)現(xiàn)背后潛伏廣汽集團(tuán)、大眾交通、利揚(yáng)芯片、雷石集團(tuán)等上市公司，以及聞泰科技大股東聞天下集團(tuán)、華勤技術(shù)等產(chǎn)業(yè)鏈知名企業(yè)。且上述企業(yè)的參股主體汾湖勤合、廣祺瑞鈺、無(wú)錫方舟、上海眾松、雷石合安等均在2021年12月增資入股，距離IPO申報(bào)獲受理僅半年時(shí)間。值得關(guān)注的是，國(guó)產(chǎn)模擬芯片龍頭圣邦股份不僅是鈺泰股份的重要股東，而且曾試收購(gòu)公司剩余股權(quán)成為其全資子公司。且圣邦股份主營(yíng)電源管理和信號(hào)鏈產(chǎn)品，鈺泰股份業(yè)務(wù)領(lǐng)域與其有一定重合。2018年12月，圣邦股份以1.15億元自有資金收購(gòu)了公司28.7%股權(quán)，成為鈺泰股份第一大股東。一年之后，圣邦股份擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)鈺泰股份剩余71.30%股權(quán)，但最終沒(méi)有成功。“當(dāng)初投它主要是基于公司戰(zhàn)略上的考慮，看中公司的產(chǎn)品、技術(shù)和團(tuán)隊(duì)。雖然個(gè)別產(chǎn)品上會(huì)存在一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，但模擬IC涉及的產(chǎn)品及下游應(yīng)用領(lǐng)域很多，且鈺泰股份在業(yè)務(wù)上保持獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，整體影響不大。”一名接近圣邦股份人士向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，2020年新能源車(chē)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展讓鈺泰股份看到了新的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力，獨(dú)立IPO能夠使股東方的權(quán)益價(jià)值更大化。據(jù)悉，鈺泰股份已推出車(chē)載充電芯片、智能后視鏡電源管理芯片、車(chē)載GPS電源管理芯片等應(yīng)用于車(chē)后市場(chǎng)的芯片產(chǎn)品，擬通過(guò)募投項(xiàng)目進(jìn)一步豐富產(chǎn)品品類(lèi)以增加汽車(chē)電子領(lǐng)域的產(chǎn)品覆蓋范圍。鈺泰股份沒(méi)有披露是否與廣汽集團(tuán)、大眾交通等間接股東的合作情況，但股東麥科通在公司的發(fā)展過(guò)程中起到了重要作用。《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，麥科通是公司重要的經(jīng)銷(xiāo)商，下游終端客戶(hù)包括聞泰科技和移遠(yuǎn)通信。且麥科通在2017年鈺泰有限創(chuàng)設(shè)時(shí)即入股，近三年始終位于前五大客戶(hù)之列。對(duì)于公司與圣邦股份在渠道客戶(hù)重疊、股東客戶(hù)間業(yè)務(wù)往來(lái)以及業(yè)績(jī)持續(xù)性等問(wèn)題，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者與鈺泰股份內(nèi)部人士取得聯(lián)系并發(fā)送采訪(fǎng)提綱，但截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。

此次科創(chuàng)板IPO，鈺泰股份擬募資7.5億元，分別用于高性能電源管理類(lèi)模擬芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、車(chē)用電源管理芯片研發(fā)項(xiàng)目、南通研發(fā)及測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。