三年科技大牛市，未來(lái)能否再創(chuàng)輝煌？

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2018Q3到2021Q3經(jīng)歷了三年科技牛市，整體來(lái)看，背后有三大驅(qū)動(dòng)力：1、國(guó)產(chǎn)替代；2、創(chuàng)新周期；3、價(jià)格周期?，F(xiàn)在，經(jīng)歷了創(chuàng)新放緩+全球供應(yīng)鏈重塑、庫(kù)存消化+全球需求疲軟歷程后，半導(dǎo)體未來(lái)行情能否再創(chuàng)輝煌？本期的芯東西內(nèi)參，我們推薦浙商證券的報(bào)告《站在新科技牛市起點(diǎn)》，復(fù)盤(pán)過(guò)去三年十倍科技股成因。如果想收藏本文的報(bào)告，可以在芯東西公眾號(hào)回復(fù)關(guān)鍵詞“nc673”獲取。來(lái)源 浙商證券原標(biāo)題：《站在新科技牛市起點(diǎn)》作者：陳杭

01.5G前周期

這一時(shí)期以主設(shè)備、****、及其元器件產(chǎn)業(yè)鏈為主的基建周期，主要受益標(biāo)的以主設(shè)備商和線路板等，其中東方通信最大漲幅10倍，其他六家公司也有8-19倍的增長(zhǎng)。▲5G前周期（2018Q3-2019Q1）十倍股盤(pán)點(diǎn)這一時(shí)期的增長(zhǎng)主要有兩大驅(qū)動(dòng)力，分別是5G建設(shè)前周期和5G設(shè)備先行。5G時(shí)期的固定資產(chǎn)投資峰值在2020年達(dá)到頂峰，并且自2019年開(kāi)始，5G****數(shù)量不斷增長(zhǎng)。▲兩大驅(qū)動(dòng)力▲2009-2021中國(guó)移動(dòng)通信固定資產(chǎn)投資▲2015-2021中國(guó)移動(dòng)通信****數(shù)量▲5G時(shí)代各投資環(huán)節(jié)占比


02.5G后周期，信創(chuàng)操作系統(tǒng)小高潮

▲5G后周期+信創(chuàng)操作系統(tǒng)（2019Q1-2019Q3）十倍股盤(pán)點(diǎn)這一時(shí)期主要增長(zhǎng)的是電子產(chǎn)業(yè)上游、通信供應(yīng)商。5G****前周期和應(yīng)用后周期直接大幅提升含硅量，消費(fèi)電子芯片/射頻芯片/通信芯片呈現(xiàn)強(qiáng)創(chuàng)新周期屬性。值得一提的是，這一時(shí)期自華為等70余家公司被列入實(shí)體清單后，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)迎來(lái)一波發(fā)力期，最高的誠(chéng)邁科技漲幅高達(dá)18倍。所以，這一時(shí)期的驅(qū)動(dòng)力主要也有兩個(gè)，分別是5G應(yīng)用后周期和信創(chuàng)操作系統(tǒng)。▲5G后周期兩大驅(qū)動(dòng)力5G前期基建帶動(dòng)的手機(jī)、云、邊緣計(jì)算、AIoT在這一時(shí)期開(kāi)始發(fā)力，間接帶動(dòng)了服務(wù)器的增長(zhǎng)，也進(jìn)一步促進(jìn)了硬件信創(chuàng)（邏輯芯片、存儲(chǔ)芯片、模擬混合）和國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)的發(fā)展。▲全球智能手機(jī)出貨量及ASP▲5G應(yīng)用帶動(dòng)后續(xù)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈

03.波瀾壯闊期，國(guó)產(chǎn)替代成新主題

自2019年Q3開(kāi)始，隨著美國(guó)對(duì)華科技政策的收緊，國(guó)產(chǎn)替代成為這一時(shí)期的主題。緊接著科創(chuàng)版迎來(lái)爆發(fā)，但隨之而來(lái)的新冠疫情影響了這一波****，但自2020Q2開(kāi)始，在電車(chē)放量、5G換機(jī)、云化加速、礦機(jī)、美國(guó)禁令進(jìn)一步縮緊等因素影響下，新一輪補(bǔ)庫(kù)存周期開(kāi)啟。這一時(shí)期，半導(dǎo)體設(shè)備、材料、設(shè)計(jì)、制造封測(cè)等公司都有很不錯(cuò)的表現(xiàn)。▲半導(dǎo)體波瀾壯闊（2019Q3-2020Q3）十倍股盤(pán)點(diǎn)這一段時(shí)間的驅(qū)動(dòng)力有三個(gè)，分別是國(guó)產(chǎn)替代、強(qiáng)創(chuàng)新周期和科創(chuàng)版發(fā)力。▲三大驅(qū)動(dòng)力國(guó)產(chǎn)替代的直接觸發(fā)因素是美國(guó)制裁，自2019年起美國(guó)限制中國(guó)半導(dǎo)體政策步步緊逼，自此中國(guó)半導(dǎo)體自給率不斷升高。值得一提的是，雖然華為被制裁受損嚴(yán)重，但相關(guān)的“備胎”產(chǎn)業(yè)鏈卻迎來(lái)了一波高潮。直接受益的是其他手機(jī)廠、安卓SoC設(shè)計(jì)公司。▲美國(guó)限制政策步步緊逼▲中國(guó)IC產(chǎn)值及自給率▲華為受限（2020Q3-2021Q1）十倍股盤(pán)點(diǎn)

04.半導(dǎo)體量?jī)r(jià)齊升期

自2021年Q2開(kāi)始，庫(kù)存周期爆發(fā)、芯片漲價(jià)缺貨導(dǎo)致了半導(dǎo)體量?jī)r(jià)齊升，這直接導(dǎo)致了半導(dǎo)體業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。▲半導(dǎo)體量?jī)r(jià)齊升（2021Q2-2021Q3）十倍股盤(pán)點(diǎn)這一時(shí)期的驅(qū)動(dòng)力也有兩個(gè)，分別是量?jī)r(jià)齊升帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和國(guó)產(chǎn)替代加速。▲兩大驅(qū)動(dòng)力▲2020-2022半導(dǎo)體庫(kù)存周期及邏輯▲2005-2022全球半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售芯東西認(rèn)為，過(guò)去三年是中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)迎來(lái)巨變的三年，美國(guó)制裁的“神助攻”、自主創(chuàng)新發(fā)力是這三年的主旋律。未來(lái)，隨著華為等公司從制裁中逐步恢復(fù)元?dú)?，中?guó)半導(dǎo)體行業(yè)將走上一個(gè)新臺(tái)階。

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