2.海外市場收入占比下降明顯。

　　作為本土企業(yè)稱雄國際市場的代表，華為在170多個國家開展業(yè)務(wù)的國際化戰(zhàn)略一直受到推崇，其海外市場銷售占比超過國內(nèi)市場也是華為全球化運營成功的標(biāo)志。但從下圖五年間華為海外市場銷售收入占比的變化趨勢來看，海外市場銷售占比一直處于連續(xù)下滑狀態(tài)，特別是2016年的占比回落到55%，如果這一趨勢沒有扭轉(zhuǎn)的話華為的海外銷售收入將很快被國內(nèi)反超。

　　海外銷售收入占比下滑，一方面是世界經(jīng)濟形勢低迷、國際市場需求疲軟而國內(nèi)三大運營商4G投資正處于高峰期的影響，但另一方面也是由于消費者業(yè)務(wù)在海外市場的發(fā)展還不能令人滿意，輪值CEO徐直軍在財報溝通會上就直接表示：“中國市場占比提升主要來自于消費者業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù)在原來大的基數(shù)上快速增長，這兩塊業(yè)務(wù)盡管海外增長速度也很快，但是基數(shù)小”。

　　與之對應(yīng)的是，華為消費者業(yè)務(wù)在2016年7月發(fā)布2016年上半年業(yè)績時明確表示“海外收入增速是中國的1.6倍”;但華為終端公司在今年1月份的公號上發(fā)文《一張圖速覽華為消費者業(yè)務(wù)2016年業(yè)績預(yù)期》提到“50%智能手機發(fā)貨來自海外 ”。財報顯示華為在2016年全年智能手機發(fā)貨量達到1.39億臺，對照徐直軍“基數(shù)小”的說法，難道是半數(shù)的海外發(fā)貨卻并未給消費者業(yè)務(wù)帶來半數(shù)的海外收入?余承東面臨的壓力不小。

　　3.消費者業(yè)務(wù)增速開始下滑。

　　華為的整體銷售收入在2016年同比增長了32%，這一增幅低于2015年的37%，體量更為龐大是一個原因，但其中最大的影響還是消費者業(yè)務(wù)增速下降明顯：從下表所示華為三大業(yè)務(wù)在三年間的業(yè)務(wù)收入同比增幅來看，2015年消費者業(yè)務(wù)收入同比增幅高達72%，對2015年整體收入增長的貢獻率達到51%;而2016年的收入同比增幅已下降到44%，對2016年整體業(yè)務(wù)收入增長的貢獻率也只有40%，低于運營商業(yè)務(wù)的貢獻率。

　　展望2017年，全球范圍內(nèi)4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰已過而5G投資至少要等到2018年才開始啟動，中國三大運營商已大幅降低2017年的固定資產(chǎn)投資，預(yù)計華為運營商業(yè)務(wù)將在明年迎來嚴峻的考驗，因此華為能否保持整體業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長的重擔(dān)將責(zé)無旁貸的落到在集團收入占比已經(jīng)接近35%的消費者業(yè)務(wù)身上。然而，消費者業(yè)務(wù)在2017年“一切要以利潤為中心”的定位和2016年增速下降明顯的趨勢則表明或許余承東真的難堪此大任，由此整體業(yè)務(wù)收入增長的勢頭是否會在2017年迎來一個拐點、其海外收入占比是否會低于五成將成為華為明年財報的最大懸念。

　　三、諾基亞的并購代價

　　對于諾基亞而言，雖然其通過并購阿爾卡特-朗訊的強勢擴張打破了通信設(shè)備行業(yè)的原有格局而躋身次席，但作為攪局者勢必會引來競爭對手更為強力的反擊，尤其在全球經(jīng)濟低迷、市場需求疲軟的大背景下，諾基亞2016年的財報業(yè)績只能說是差強人意：2016年合并報表后的業(yè)務(wù)收入與2015年兩家合并前的數(shù)字相比，按歐元計算下降了12%，并出現(xiàn)了11億歐元的運營虧損。

　　11億歐元的運營虧損正是資產(chǎn)并購的代價。從下圖諾基亞并購阿爾卡特-朗訊前后財報業(yè)績對比可以看到，并購?fù)瓿珊髽I(yè)務(wù)收入增長了89%，但毛利率和運營利潤率都受到了損害，尤其是諾基亞在2015年取得的13.5%的經(jīng)營利潤率在四大通信廠商中原本是最高的，在并購?fù)瓿珊髤s轉(zhuǎn)為了虧損。

　　注：諾基亞2015年數(shù)據(jù)為諾基亞與阿爾卡特-朗訊合并前的數(shù)據(jù)匯總

　　具體來看，影響經(jīng)營利潤的中間費用高企是最主要的原因。從下圖諾基亞并購前后中間費用對比情況表來看，諾基亞在2016年并購阿爾卡特-朗訊后的研發(fā)費用和銷售管理費用相比與2015年兩家的總和各有10%左右的上升，由于諾基亞在2016年的收入比并購前兩家的總和有12%的下降，因此研發(fā)費用在2016年業(yè)務(wù)收入中的占比高達21%，為四大通信廠商中最高;銷售管理費用占比達到16%，四大通信廠商中僅次于華為。由此可以看出，諾基亞在并購?fù)瓿傻牡谝荒赀€沒有實現(xiàn)協(xié)同效用，如何處理重合的產(chǎn)品線和冗余的人員仍是諾基亞必須要面對的整合之痛。

　　注：諾基亞2015年數(shù)據(jù)為諾基亞與阿爾卡特-朗訊合并前的數(shù)據(jù)匯總

　　11億歐元的運營虧損的并購代價為諾基亞換來的是補齊了固網(wǎng)和IP產(chǎn)品的短板，變身為面向運營商市場的端到端的業(yè)務(wù)解決方案提供商，在產(chǎn)品組合上甩開了愛立信、在營收規(guī)模上甩開了中興，并具備了與華為在運營商業(yè)務(wù)領(lǐng)域全面競爭的能力以及向企業(yè)業(yè)務(wù)市場進行拓展的實力。2016年末諾基亞CEO Rajeev雄心勃勃地提出了“優(yōu)化業(yè)務(wù)，推動增長(Rebalancing for Growth)”戰(zhàn)略，提出在具備優(yōu)勢的運營商領(lǐng)域持續(xù)深耕以確保其領(lǐng)導(dǎo)者的地位的同時，要大力拓展垂直行業(yè)市場，特別是能源、交通、公共安全以及超大型技術(shù)公司和網(wǎng)絡(luò)巨頭的行業(yè)客戶。

　　2020年之前的運營商市場屬于4G高峰已過而5G啟動尚早的寒冬期，每一個通信廠商都面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)，對于諾基亞而言，在此之前的2016年完成資產(chǎn)并購與合并運營是個好的時機，利用收購來的資產(chǎn)得以在更為寬泛的行業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域進行拓展也是正確的方向，但真正考驗諾基亞CEO Rajeev的還是要在2017年將經(jīng)營利潤扭虧為盈。在財報的2017年展望中，Rajeev將經(jīng)營利潤目標(biāo)設(shè)定為8～10%之間，并再度重申了其到2018年消減12億歐元成本的承諾目標(biāo)，因此預(yù)計諾基亞將在2017年加快對重合產(chǎn)品線的整合，裁員大風(fēng)暴或許又掀起。