肺炎疫情持續(xù)發(fā)酵背景下,我們聚焦電子板塊,目前行業(yè)正處于5G、AIOT、半導(dǎo)體國產(chǎn)化替代帶動(dòng)的行業(yè)上行周期,盡管新型肺炎疫情影響下短期供給及需求均受到抑制,但電子行業(yè)屬于受沖擊相對(duì)較小的板塊,在疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)后有望率先迎來修復(fù)行情,我們認(rèn)為電子板塊在超跌后具有戰(zhàn)略配置價(jià)值。

▍一季度為電子業(yè)傳統(tǒng)淡季,疫情防控得力情況下預(yù)計(jì)所受沖擊相對(duì)較小。

2020年春節(jié)期間,新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎疫情蔓延至全國,目前正持續(xù)發(fā)酵,社會(huì)各行業(yè)均受到不同程度影響。對(duì)于電子行業(yè)而言,一季度是傳統(tǒng)淡季,營收全年占比不足20%,在中信行業(yè)指數(shù)中位列21/29,我們認(rèn)為疫情防控得力情況下預(yù)計(jì)所受沖擊相對(duì)較小,具體影響仍需動(dòng)態(tài)觀察疫情持續(xù)時(shí)長及擴(kuò)散范圍。

▍供給端影響:復(fù)工延遲+原材料運(yùn)輸受阻,電子行業(yè)2月確定性受影響。

為防控疫情,多地政府將企業(yè)復(fù)工時(shí)間延后至2月10日及以后,根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研顯示,多數(shù)電子企業(yè)復(fù)工時(shí)間延后一周以上,電子行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈大多位于長三角、珠三角地區(qū),受此影響,行業(yè)相關(guān)公司在2月份預(yù)計(jì)面臨確定性生產(chǎn)人員返工不及時(shí)導(dǎo)致的產(chǎn)能利用率降低風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),由于交通運(yùn)輸受阻和上游供應(yīng)鏈企業(yè)面臨復(fù)工壓力,部分企業(yè)還將面臨原材料供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn)。需要注意的是,我們梳理后發(fā)現(xiàn)自動(dòng)化程度高、已海外布局、一季度產(chǎn)能利用率不高、研發(fā)驅(qū)動(dòng)型為主的四類企業(yè)受疫情影響程度相對(duì)較小。

▍需求端影響:短期國內(nèi)需求受抑制,長期看需求只是延遲并非消失。

復(fù)盤2003年SARS疫情期間手機(jī)銷量,Q2銷量增速迅速下滑至-1%(Q1為+10%),Q3隨著疫情緩解銷量增速又反彈至+30%。預(yù)計(jì)本輪疫情影響下國內(nèi)終端需求同樣會(huì)受到抑制,其中線上渠道占比較高的企業(yè)影響相對(duì)較小。海外需求方面,目前WHO不建議各國政府對(duì)我國采取“任何旅行或貿(mào)易限制”,因此目前出口需求仍保持穩(wěn)定,后續(xù)仍需動(dòng)態(tài)觀察各國政策變化。需要強(qiáng)調(diào)的是,長期看需求只是延遲并非消失,在疫情緩解后有望復(fù)蘇。

▍聚焦武漢:目前面板及存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)保持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

武漢是本次疫情的重災(zāi)區(qū),也是我國面板和存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)的重要聚焦地,其中面板產(chǎn)業(yè)包含京東方、華星光電及深天馬的共計(jì)5條產(chǎn)線,存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)涉及長江存儲(chǔ)、武漢新芯兩家重要存儲(chǔ)器廠商。由于面板產(chǎn)業(yè)和存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)全年不停歇運(yùn)轉(zhuǎn),因此春節(jié)期間仍正常經(jīng)營,且自動(dòng)化率較高,預(yù)計(jì)不會(huì)受到復(fù)工問題的嚴(yán)重影響。此外,相關(guān)企業(yè)正向政府申請(qǐng)?zhí)厥庠S可,以解決原材料及產(chǎn)成品運(yùn)輸問題。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素:

疫情導(dǎo)致企業(yè)復(fù)工情況不及預(yù)期,原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),下游需求不足。

▍參照非典疫情,以史為鑒,我們認(rèn)為電子板塊在超跌后具有戰(zhàn)略配置價(jià)值。

我們復(fù)盤了非典時(shí)期的信息科技板塊表現(xiàn),認(rèn)為2020年整體情況與2003年SARS疫情期間不同,短期疫情或?qū)е嘛L(fēng)險(xiǎn)偏好降低,板塊整體承壓;但中長期看2020年為電子擴(kuò)張階段,板塊盈利能力角度看,本次疫情期間電子板塊盈利能力更高更確定;板塊估值角度看,非典期間國內(nèi)流動(dòng)性收緊,本次疫情期間外部相對(duì)寬松,估值擴(kuò)張。我們認(rèn)為電子板塊在超跌后具有戰(zhàn)略配置價(jià)值。