作為國(guó)內(nèi) MCU 產(chǎn)商的領(lǐng)先公司，兆易創(chuàng)新將直接受益于 MCU 國(guó)產(chǎn)化，強(qiáng)化其領(lǐng)先地位，擴(kuò)寬其成長(zhǎng)潛力。全球汽車缺芯帶來(lái)公司估值的上漲，智能駕駛與物聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)全新的創(chuàng)新方向，國(guó)產(chǎn)化擴(kuò)寬公司的成長(zhǎng)潛力。

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1. 確定性與創(chuàng)新性是公司估值擴(kuò)張最有力的保障

半導(dǎo)體行業(yè)庫(kù)存結(jié)構(gòu)性緊張帶來(lái)確定性的估值上漲。半導(dǎo)體存貨緊張引起供應(yīng)不足，帶來(lái)市場(chǎng)的高景氣。汽車電子市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)業(yè)鏈沖擊的持續(xù)與消費(fèi)電子等芯片市場(chǎng)產(chǎn)能擠壓共同影響，汽車芯片產(chǎn)能釋放不及時(shí)，存貨市場(chǎng)將帶來(lái)公司估值確定性擴(kuò)張。

圍繞最具活力的創(chuàng)新性方向擴(kuò)張其估值。創(chuàng)新性是估值擴(kuò)張的因子，智能駕駛、物聯(lián)網(wǎng)作為最具潛力的創(chuàng)新方向，為公司未來(lái)注入全新的創(chuàng)新力，隨著兆易創(chuàng)新在汽車及工業(yè)控制領(lǐng)域開拓，或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)張其估值。

芯片國(guó)產(chǎn)化擴(kuò)寬其成長(zhǎng)潛力。受益于全球市場(chǎng)缺芯，國(guó)產(chǎn) MCU 廠商獲得與各大車廠更深入的直接溝通與合作機(jī)會(huì)，完成國(guó)產(chǎn)芯片的導(dǎo)入。作為國(guó)內(nèi) MCU 產(chǎn)商得領(lǐng)先公司，兆易創(chuàng)新將直接受益于 MCU 國(guó)產(chǎn)化，固其領(lǐng)先地位，擴(kuò)寬其成長(zhǎng)潛力。

1.1. 半導(dǎo)體存貨結(jié)構(gòu)性緊張帶來(lái)估值確定性擴(kuò)張

半導(dǎo)體市場(chǎng)發(fā)展具有明顯的周期性，存貨緊張引起供應(yīng)不足，帶來(lái)市場(chǎng)的高景氣，行業(yè)估值的擴(kuò)張；市場(chǎng)從熱轉(zhuǎn)冷，存貨充裕導(dǎo)致需求不足，導(dǎo)致市場(chǎng)的增速放緩，帶來(lái)估值的下降。

由于疫情的影響及新型產(chǎn)業(yè)芯片的需求，2020-2021 年出現(xiàn)了罕見的全球性缺芯現(xiàn)象，存貨持續(xù)走低，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度迎來(lái)高漲，行業(yè)估值持續(xù)遞增。受益于代工廠產(chǎn)能釋放，2022 年缺芯現(xiàn)狀得到緩和，半導(dǎo)體存貨上漲，估值緩慢下降。

產(chǎn)業(yè)鏈沖擊的持續(xù)， 消費(fèi)電子等芯片市場(chǎng)產(chǎn)能擠壓，汽車缺芯現(xiàn)狀沒(méi)有得到根本性的解決。芯片平均交貨周期持續(xù)增加，汽車市場(chǎng)的復(fù)蘇，導(dǎo)致汽車芯片存貨市場(chǎng)依舊緊張，汽車缺芯將帶來(lái)公司估值確定性擴(kuò)張。

由于火災(zāi)、暴風(fēng)雪及疫情的影響，車載芯片的供應(yīng)受到影響。2021 年 3 月，瑞薩日本工廠出現(xiàn)火災(zāi)；2021 年 2 月初，冬季風(fēng)暴影響恩智浦和英飛凌在奧斯汀工廠；2021年年中，意法半導(dǎo)體在馬來(lái)西亞的工廠由于疫情加劇，停產(chǎn)數(shù)周。這些均對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)芯片造成一定的影響。

消費(fèi)市場(chǎng)的擠壓與產(chǎn)能釋放不及時(shí)，汽車缺芯現(xiàn)狀或?qū)⒊掷m(xù)。由于車載芯片毛利率相對(duì)消費(fèi)電子較低且要求嚴(yán)格，疫情期間消費(fèi)電子需求陡增，搶占了部分汽車芯片產(chǎn)能。據(jù)麥肯錫報(bào)告，5G 等與汽車芯片制程類似的射頻芯片擠占了部分汽車芯片的排產(chǎn)。臺(tái)積電等代工廠雖然宣布了各自的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但是由于車載芯片產(chǎn)能釋放周期很長(zhǎng)，現(xiàn)在擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能也只能在 2023 年之后才能釋放

汽車電子需求旺盛，訂單積壓嚴(yán)重。據(jù)蓋世汽車報(bào)導(dǎo)，英飛凌首席營(yíng)銷官 HelmutGassel 表示，2022 年英飛凌積壓訂單已達(dá)到 370 億元，是公司 2021 年?duì)I收的三倍之余，這些訂單中有超五成是汽車相關(guān)產(chǎn)品，75%的訂單在未來(lái) 12 個(gè)月內(nèi)才能交付。

1.2. 創(chuàng)新是公司活力的源泉，智能駕駛與物聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)全新的創(chuàng)新方向

智能化與電動(dòng)化驅(qū)動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)，智能汽車作為汽車產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。智能駕駛其核心的推動(dòng)因素，或?qū)?lái)一系列新硬軟件架構(gòu)，并且自上而下重塑產(chǎn)業(yè)鏈。汽車芯片作為汽車智能化的核心，直接受益于智能汽車發(fā)展。

汽車電動(dòng)化程度越高，科技配置越多，控制器數(shù)量越多。汽車電動(dòng)化、智能化與網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)推動(dòng)下，汽車電子的整體市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，汽車芯片價(jià)格和數(shù)量直接受益。

物聯(lián)網(wǎng)采用傳感器、通信網(wǎng)絡(luò)、軟件、控制系統(tǒng)等將物品和其他物品進(jìn)行連接和互通，實(shí)現(xiàn)世界數(shù)字化和自動(dòng)化，其將深遠(yuǎn)的影響生產(chǎn)生活的每個(gè)方面，帶來(lái)一場(chǎng)技術(shù)重塑革命，公司產(chǎn)品將直接受益于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的推進(jìn)。

智能汽車與物聯(lián)網(wǎng)得協(xié)同驅(qū)動(dòng)，擴(kuò)寬公司市場(chǎng)空間。受益于汽車電子、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療設(shè)備、AIOT、安防監(jiān)控、消費(fèi)電子等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)良好增長(zhǎng)，MCU 市場(chǎng)將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

根據(jù) IHS 與前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近五年中國(guó) MCU 市場(chǎng)年平均復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)為 7.2%，是同期全球 MCU 市場(chǎng)增長(zhǎng)率的 4 倍，2019 年中國(guó) MCU 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 256 億元。

由于中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)和新能源汽車行業(yè)等領(lǐng)域快速增長(zhǎng)，下游應(yīng)用產(chǎn)品對(duì) MCU 產(chǎn)品需求保持旺盛，中國(guó) MCU 市場(chǎng)增長(zhǎng)速度繼續(xù)領(lǐng)先全球。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)，2021-2026 年，我國(guó) MCU 市場(chǎng)規(guī)模將保持 8%的速度增長(zhǎng)，其中 2021 年約為 365 億元，至 2026 年我國(guó) MCU 市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 513 億元。

公司作為全球 NOR Flash 前三的企業(yè)，進(jìn)軍汽車與工業(yè)領(lǐng)域，依靠自身優(yōu)勢(shì)，完善 NOR Flash、SLC Nand Flash 和利基型 DRAM 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，成功打開百億級(jí)別存儲(chǔ)市場(chǎng)空間。

根據(jù) IC Insights 預(yù)測(cè)，2021 年全球 NOR Flash 市場(chǎng)規(guī)模約占整個(gè)存儲(chǔ)市場(chǎng)的 2%（約 31 億美元）。

根據(jù) Gartner 數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2019 年至 2024 年 SLC NAND Flash 全球市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到 6%，其中 2021 年約為 21.37 億美元。

根據(jù) Trendforce 統(tǒng)計(jì)，2021 年全球利基型 DRAM 市場(chǎng) （消費(fèi)、工控等）規(guī)模約 90 億美元。

1.3. 芯片國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)新的機(jī)遇

芯片的核心競(jìng)爭(zhēng)力牽扯了全球競(jìng)爭(zhēng)力，美國(guó)頻繁地對(duì)中國(guó)技術(shù)禁運(yùn)，暴露了中國(guó)在半導(dǎo)體（芯片）領(lǐng)域的巨大短板，芯片自給率的重要性得到高度重視。布局國(guó)產(chǎn)芯片，進(jìn)行芯片國(guó)產(chǎn)替代，凸顯重要。

MCU 應(yīng)用市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，市場(chǎng)對(duì) MCU 產(chǎn)品的整體需求量不斷躥升。海外MCU 供應(yīng)短缺、價(jià)格上漲，給了中國(guó)國(guó)產(chǎn) MCU 發(fā)展的機(jī)會(huì)。作為國(guó)內(nèi) MCU產(chǎn)商得領(lǐng)先公司，直接受益于 MCU 國(guó)產(chǎn)化，并穩(wěn)固其領(lǐng)先地位。

中國(guó)疫情逐步得到控制，一些以前被國(guó)外 MCU 廠家壟斷的客戶，由于國(guó)外品牌芯片的交期無(wú)限期延長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)化 MCU 順勢(shì)完成了產(chǎn)品導(dǎo)入，實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化替代，成為了新的增量應(yīng)用。

今年的缺貨行情給了國(guó)產(chǎn) MCU 更多導(dǎo)入機(jī)會(huì)，也讓國(guó)產(chǎn) MCU 廠商和各大車廠有了更深入的直接溝通與合作，某些對(duì)國(guó)產(chǎn) MCU 接受不是特別高的行業(yè)也紛紛對(duì)國(guó)產(chǎn) MCU 打開了大門，進(jìn)行國(guó)產(chǎn)芯片的導(dǎo)入驗(yàn)證，并已批量生產(chǎn)。

本次缺貨行情，不僅是給國(guó)產(chǎn) MCU 的銷售帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇，更重要的是讓行業(yè)及資本意識(shí)到提高芯片自給率的重要性。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，國(guó)產(chǎn)芯片廠商逐漸變強(qiáng)，不再選擇在“狹窄”的領(lǐng)域闖出一點(diǎn)天地，開始用自有資產(chǎn)進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)充產(chǎn)品線，通過(guò)自研的方式來(lái)擴(kuò)充邊界，甚至是投資抱團(tuán)。國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的推進(jìn)，將促進(jìn)國(guó)產(chǎn)芯片企業(yè)做大做強(qiáng)，比肩國(guó)際大廠。

2. 半導(dǎo)體行業(yè)強(qiáng)景氣，汽車與工業(yè)領(lǐng)域或帶來(lái)超額受益

2.1. 市場(chǎng)強(qiáng)景氣帶來(lái)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

作為市場(chǎng)更為青睞高確定性的行業(yè)之一，2021 年，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度迎來(lái)高漲，缺芯成為行業(yè)的熱詞，這個(gè)現(xiàn)狀在全球疫情反復(fù)、國(guó)際關(guān)系緊張之下并無(wú)多大的改變。

受益于智能化的不斷提升，芯片的的需求持續(xù)增長(zhǎng)；受地緣政治和全球疫情影響，全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈?zhǔn)軟_擊，密集性備貨加劇波動(dòng)；晶圓廠對(duì)成熟工藝制程的擴(kuò)產(chǎn)意愿不強(qiáng)，造成供應(yīng)不足。

全球蓬勃發(fā)展的智能化進(jìn)程、碳中和等趨勢(shì)，以及中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化替代等，給中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帶來(lái)良好發(fā)展機(jī)遇，中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的集成電路貿(mào)易市場(chǎng)和半導(dǎo)體全球供應(yīng)鏈體系中的重要組成部分。

根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2021 年我國(guó)集成電路進(jìn)口數(shù)量達(dá) 6354.81 億顆，同比增長(zhǎng)16.9%，金額達(dá) 27,934.8 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 15.4%。

中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)， 2021 年中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng) 18%左右，中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售收入將首次突破萬(wàn)億元規(guī)模，成為萬(wàn)億元人民幣產(chǎn)業(yè)。

受益于 2021 年半導(dǎo)體行業(yè)高景氣，公司產(chǎn)品市場(chǎng)高景氣，2021 營(yíng)收大比例增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng) 89.25%，對(duì)比歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 165.33%。2018-2022Q1，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2.2. 國(guó)內(nèi) 32bit MCU 產(chǎn)品領(lǐng)導(dǎo)廠商，直接受益于市場(chǎng)擴(kuò)張

2.2.1. 精準(zhǔn)定位 32 位 MCU，直接受益于汽車智能化、電動(dòng)化與網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展

隨著汽車電子化和智能化的發(fā)展，汽車 MCU 數(shù)量出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，車載是 MCU 的占有率最大與增速最快的市場(chǎng)。

現(xiàn)代汽車由于功能增加，每輛車平均有 40-70 個(gè) MCU，占汽車中所用半導(dǎo)體器件數(shù)量中的 30%，并且整體需求增長(zhǎng)也在不斷加速。

車載是全球 MCU 占比最大的應(yīng)用市場(chǎng)，2021 年市場(chǎng)占比為 40%，預(yù)計(jì)未來(lái)五年汽車 MCU 銷量將以 7.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他領(lǐng)域。

MCU 位數(shù)越多，計(jì)算能力越強(qiáng)，可以實(shí)現(xiàn)的功能更多更復(fù)雜。考慮到汽車智能化對(duì)MCU 算力的需求，未來(lái) 32 位 MCU 或?qū)⒊蔀橹髁鳌?/strong>

根據(jù) IC Insights 數(shù)據(jù)，未來(lái)五年，32 位 MCU 的銷售額預(yù)計(jì)將以 9.4% 的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到 2026 年達(dá)到 200 億美元。預(yù)計(jì) 4/8 位 MCU 的銷售額在未來(lái)五年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)，到 2026 年仍停留在約 24 億美元。預(yù)計(jì) 16 位 MCU 的收入在 2021-2026 年期間將以 1.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)到 2026 年的 47 億美元。

汽車電動(dòng)化程度越高，科技配置越多，控制器數(shù)量越多。汽車電動(dòng)化、智能化與網(wǎng)聯(lián)化趨勢(shì)推動(dòng)下，汽車電子的整體市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，車載 MCU 價(jià)格和數(shù)量直接受益。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2017-2020 年，中國(guó)汽車電子市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，在 2020年達(dá)到 8085 億元，較上年增長(zhǎng) 12.29%。

據(jù)廣汽研究院預(yù)測(cè)，傳統(tǒng)汽車控制器數(shù)量為 40-70 個(gè)，芯片數(shù)量為 400-700 個(gè)，預(yù)計(jì)新能源汽車控制器數(shù)量為 45-80 個(gè)，芯片數(shù)量為 500-800 個(gè)。

根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014-2020 年，我國(guó)新能源汽車銷量從 7.5 萬(wàn)輛上升至 136.7 萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

車規(guī)級(jí) MCU 芯片認(rèn)證難度大，公司汽車市場(chǎng)格局已打開。兆易創(chuàng)新 MCU 產(chǎn)品正穩(wěn)步進(jìn)入車載市場(chǎng)，公司產(chǎn)品除在汽車后裝市場(chǎng)的已有應(yīng)用外，正在積極推進(jìn) 40nm車規(guī)級(jí) MCU 產(chǎn)品量產(chǎn)，現(xiàn)已流片并進(jìn)入客戶測(cè)試。

汽車電子所采用的車用 MCU 要求和難度要遠(yuǎn)高于商業(yè)級(jí) MCU 與工業(yè)級(jí) MCU，僅次于軍工級(jí)，在環(huán)境、運(yùn)行穩(wěn)定、可靠性、一致性、產(chǎn)品生命周期與良率上有著更高的要求。

2.2.2. 工控與智能物聯(lián)網(wǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，擴(kuò)寬 MCU 市場(chǎng)空間

MCU 芯片是工控領(lǐng)域的核心部件，在眾多工業(yè)領(lǐng)域均得到應(yīng)用，市場(chǎng)規(guī)模逐年上漲，隨著中國(guó)制造 2025 的穩(wěn)步推進(jìn)，MCU 規(guī)模持續(xù)提升，帶來(lái)更大的市場(chǎng)增量。

MCU 芯片能實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)收集、處理、傳輸及控制功能，下游應(yīng)用包括自動(dòng)化控制、電機(jī)控制、工業(yè)機(jī)器人、儀器儀表類應(yīng)用等。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 2015 年開始，工控行業(yè) MCU 產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)。截至 2020 年，工控對(duì) MCU 產(chǎn)品需求規(guī)模達(dá)到 26 億元，預(yù)計(jì)至 2026 年，工業(yè)控制 MCU 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)約 35 億元。

作為 2018 年興起的概念，智能物聯(lián)網(wǎng)（AIoT）鏈接了人工智能與物聯(lián)網(wǎng)，促使二者共同作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、體驗(yàn)優(yōu)化，在智能家居、建筑人居、工業(yè)制造、智慧城市等領(lǐng)域均有較強(qiáng)的應(yīng)用潛力，備受資本關(guān)注。

AIoT 對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合賦能，使 AIoT 整體業(yè)務(wù)享有十萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)空間。據(jù)艾瑞咨詢稱，2019 年，中國(guó) AIoT 市場(chǎng)規(guī)模突破 3000 億大關(guān)直指 4000 億量級(jí)，或?qū)⒃?2022年達(dá)到 7509 億元規(guī)模，AIoT G 端市場(chǎng)占比也將從 2018 年 17%到 2022 年的 51%。

作為 IoT 核心產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，MCU 芯片進(jìn)一步提升其在安全、低功耗等方面的性能后，也將反作用推動(dòng) IoT 市場(chǎng)釋放出更大活力。

2021 年，兆易創(chuàng)新便先于業(yè)界率先推出了 GD32W515 系列 Wi-Fi MCU，正式進(jìn)軍無(wú)線 IoT 市場(chǎng)，藉由在 32 位通用 MCU 產(chǎn)品的技術(shù)積累和成熟生態(tài)，為業(yè)界打造具有出色射頻性能、增強(qiáng)處理能力和安全可信的無(wú)線 SoC 應(yīng)用方案。

22 年 3 月 31 日兆易創(chuàng)新和全球化 IoT 開發(fā)平臺(tái)服務(wù)商涂鴉智能，雙方在無(wú)線智能物聯(lián)網(wǎng)(IoT)應(yīng)用領(lǐng)域開展合作，為涂鴉智能提供智能家居、智能樓宇、智能酒店、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等多種應(yīng)用場(chǎng)景創(chuàng)新方案，公司智能物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)格局就此打開

兆易創(chuàng)新競(jìng)逐 IoT 細(xì)分賽道，全新電源管理芯片瞄準(zhǔn)億級(jí) TWS 市場(chǎng)，推出電源管理芯片 GD30WS8805，因獲得了 TWS 行業(yè)客戶的廣泛關(guān)注，一些行業(yè)頭部客戶已經(jīng)開始導(dǎo)入并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，后續(xù)或?qū)⒔o公司貢獻(xiàn)較為顯著的營(yíng)收。

兆易創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)充電盒電池、耳機(jī)電池以及 MCU 供電管理三合一，完成對(duì) TWS電源管理系統(tǒng)的智能化控制功能，減少方案的整體開支，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著。據(jù)公司官網(wǎng)，2020 年全球品牌 TWS 耳機(jī)出貨量約為 2.5 億副，預(yù)計(jì)到 2024 年，全球品牌 TWS 耳機(jī)出貨量達(dá) 5.51 億副，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 19.8%。隨著市場(chǎng)開闊，或?qū)?/span>掀開公司“數(shù)字+模擬”策略新序幕。

2.2.3. 缺芯潮帶來(lái)國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇，產(chǎn)能釋放或?qū)⒎€(wěn)固市場(chǎng)地位

在微控制器 MCU 領(lǐng)域，從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，全球主要供應(yīng)商仍以國(guó)外廠家為主，行業(yè)集中度相對(duì)較高，國(guó)內(nèi) MCU 芯片廠商僅在中低端市場(chǎng)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

全球 MCU 廠商主要為瑞薩電子(日本)、恩智浦(荷蘭)、得捷電子(美國(guó))、英飛凌(德國(guó))、微芯科技(美國(guó))、三星電子(韓國(guó))、意法半導(dǎo)體(意法)、賽普拉斯(美國(guó))。

根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó) MCU 行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為 269 億元。根據(jù)國(guó)內(nèi) MCU 龍頭企業(yè)中穎電子、兆易創(chuàng)新、樂(lè)鑫科技的 MCU 業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，上述企業(yè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額分別為 3.5%、2.8%與 1.6%。

目前國(guó)內(nèi) MCU 的穩(wěn)定性和可靠性都得到了大量的驗(yàn)證，在實(shí)際產(chǎn)品使用效果上也不輸國(guó)外品牌。缺貨行情給了國(guó)產(chǎn) MCU 帶來(lái)了證明自己的機(jī)會(huì)，在配合客戶項(xiàng)目導(dǎo)入過(guò)程中，完成產(chǎn)品的驗(yàn)證，提高國(guó)產(chǎn) MCU 的認(rèn)可度與競(jìng)爭(zhēng)力。

汽車芯片景氣的持續(xù)，國(guó)內(nèi)芯片制造企業(yè)積極擴(kuò)充產(chǎn)能，隨著產(chǎn)能釋放，公司產(chǎn)品出貨量或?qū)⒊掷m(xù)增加，增加與下游企業(yè)的粘性，穩(wěn)定公司 32 位 MCU 的競(jìng)爭(zhēng)力。

中芯國(guó)際目前開展兩部分產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃，一部分是在我們現(xiàn)有的老廠擴(kuò)產(chǎn)，第二部分是新建工廠，新建的工廠一個(gè)是在北京，一個(gè)在上海，還有一個(gè)是深圳，都是 12 寸廠。

2.3. 傳感器業(yè)務(wù)穩(wěn)定推進(jìn)，推進(jìn)頭部客戶份額占比

隨著生物識(shí)別、人工智能等技術(shù)的發(fā)展，生物識(shí)別市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2022年全球生物特征識(shí)別技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模約為 340 億美元。指紋識(shí)別因綜合性優(yōu)勢(shì)市占率最高，占比達(dá) 56%。

近年來(lái)，生物識(shí)別技術(shù)日趨成熟，應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。在市場(chǎng)需求和技術(shù)發(fā)展的雙重推動(dòng)下，生物識(shí)別技術(shù)在全球范圍取得了快速的發(fā)展，全球生物識(shí)別市場(chǎng)規(guī)模從 2016 年的 126 億美元上升至 2021 年的 286 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 17.8%。

未來(lái)，隨著人工智能市場(chǎng)的加速發(fā)展，生物識(shí)別技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒅鸩綌U(kuò)大，進(jìn)入大規(guī)模應(yīng)用階段。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì) 2022 年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 340 億美元。

不斷推進(jìn)業(yè)務(wù)擴(kuò)展，兆易創(chuàng)新傳感器業(yè)務(wù)目前在 LCD 觸控、電容指紋、光學(xué)指紋市場(chǎng)有廣泛的應(yīng)用，并不斷擴(kuò)展器市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)景。

兆易創(chuàng)新深耕移動(dòng)終端側(cè)邊指紋，推出了系列化的電容側(cè)邊指紋產(chǎn)品，適用于高中低端的手機(jī)；經(jīng)過(guò)強(qiáng)化的自研算法，為用戶提供更加系統(tǒng)化的傳感器解決方案。

兆易創(chuàng)新 LCD 觸控產(chǎn)品在行業(yè)應(yīng)用廣泛，即將推出的 OLED 觸控產(chǎn)品和新一代LCD 觸控產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位，將用以滿足消費(fèi)電子、車載等市場(chǎng)需求。

兆易創(chuàng)新布局 AI 和超聲領(lǐng)域產(chǎn)品，例如 ToF、3D 圖像和血壓監(jiān)測(cè)等，旨在滿足手機(jī)、可穿戴、移動(dòng)醫(yī)療、IoT 等領(lǐng)域需求，并做好各產(chǎn)品線業(yè)務(wù)協(xié)同。

作為全球指紋識(shí)別芯片出貨的領(lǐng)先企業(yè)，隨著觸摸屏技術(shù)在手機(jī)、平板電腦、PMP、導(dǎo)航儀等電子設(shè)備中的應(yīng)用的突飛猛進(jìn)的發(fā)展，指紋識(shí)別市場(chǎng)的擴(kuò)張帶來(lái)兆易創(chuàng)新業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

在傳感器業(yè)務(wù)領(lǐng)域，全球電容觸控芯片出貨量主要集中在敦泰、晨星、匯頂科技、兆易創(chuàng)新和新思等五家企業(yè)，全球指紋識(shí)別芯片出貨量主要集中在 FPC、匯頂科技和兆易創(chuàng)新、神盾等企業(yè)。

2016 年以來(lái)，指紋識(shí)別芯片于智能手機(jī)市場(chǎng)快速滲透。根據(jù)旭日大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2020年全球指紋識(shí)別智能手機(jī)市場(chǎng)滲透率預(yù)計(jì)提升至 88%，其中國(guó)內(nèi)指紋識(shí)別智能手機(jī)滲透率將達(dá)到 91%。

兆易創(chuàng)新持續(xù)升級(jí)指紋產(chǎn)品，推進(jìn) OLED TP、dToF 開發(fā)，持續(xù)探索非手機(jī)領(lǐng)域觸控和指紋的應(yīng)用機(jī)會(huì)。在傳感器產(chǎn)品上，提升頭部客戶份額占比，開拓產(chǎn)品在物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)等領(lǐng)域的應(yīng)用機(jī)會(huì)。

3. 國(guó)內(nèi) NOR Flash 龍頭企業(yè)，優(yōu)化存儲(chǔ)結(jié)構(gòu)提升市場(chǎng)潛力

3.1. NOR Flash：產(chǎn)品升級(jí)與市場(chǎng)拓展，市場(chǎng)占有率或?qū)⑦M(jìn)一步提升

NOR Flash 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，行業(yè)集中度高，龍頭占據(jù)主要市場(chǎng)份額。2021年全球 NOR Flash 主要市場(chǎng)份額由華邦、旺宏、兆易創(chuàng)新等國(guó)內(nèi)外大型廠商占據(jù)。其中兆易創(chuàng)新占比 23.2%，排第三。

兆易創(chuàng)新不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展應(yīng)用領(lǐng)域，中大容量 NOR Flash 客戶群和覆蓋面不斷擴(kuò)大，需求持續(xù)穩(wěn)定，并有望進(jìn)一步提升，汽車和工業(yè)方向正在成為公司NOR Flash 增長(zhǎng)最快的應(yīng)用領(lǐng)域。

兆易創(chuàng)新 SPI NOR Flash 車規(guī)級(jí)產(chǎn)品通過(guò) AEC-Q100 認(rèn)證，產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)外多家知名汽車企業(yè)批量采用，可為車載輔助駕駛系統(tǒng)、車載通訊系統(tǒng)、車載信息及娛樂(lè)系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)、DVR、智能駕艙、T-BOX 等應(yīng)用提供大容量、高可靠性、性能優(yōu)異的產(chǎn)品及解決方案。公司豐富完善的 Flash 產(chǎn)品組合，可滿足不同客戶各種應(yīng)用場(chǎng)景需求。

NOR Flash 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，行業(yè)集中度高，龍頭占據(jù)主要市場(chǎng)份額，海外大廠聚焦汽車電子、工控、航空航天等高端市場(chǎng)，逐漸退出消費(fèi)電子市場(chǎng)，隨著公司進(jìn)入車載市場(chǎng)，或?qū)⑦M(jìn)一步提升自身在 NOR Flash 的競(jìng)爭(zhēng)力。

智能駕駛技術(shù)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的核心要求之一便是能夠快速且穩(wěn)定的對(duì)海量數(shù)據(jù)進(jìn)行采集和處理，由于車聯(lián)網(wǎng)及智能座艙的共同作用，對(duì)存儲(chǔ)設(shè)備的數(shù)量及質(zhì)量提出了新的要求，為存儲(chǔ)芯片帶來(lái)新的市場(chǎng)空間。

海量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)：汽車智能化與電動(dòng)化的發(fā)展，傳感器與處理器帶來(lái)海量數(shù)據(jù)，對(duì)存儲(chǔ)器的存儲(chǔ)容量及性能提出了更高的要求。

高昂的儲(chǔ)存成本：高性能讀寫+永久保存的數(shù)據(jù)帶來(lái)高昂的存儲(chǔ)成本，如何平衡性能于成本是未來(lái)繼續(xù)解決的問(wèn)題。

駕駛系統(tǒng)于存儲(chǔ)系統(tǒng)相融合：未來(lái)電動(dòng)車將逐漸取代燃油車，成為一個(gè)輪子上的智能手機(jī)，如何實(shí)現(xiàn)存儲(chǔ)系統(tǒng)于駕駛系統(tǒng)相融合，實(shí)現(xiàn)存儲(chǔ)按定義分享將是新的存儲(chǔ)模式。

5G 基站、微基站加速推動(dòng)了工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛、邊緣計(jì)算的發(fā)展，要求 NOR Flash 具有“高容量+高性能+高可靠”的特性，為公司帶來(lái)了更大的市場(chǎng)空間。

以 5G 基站為例，需要應(yīng)對(duì)冰凍、酷暑、暴曬、潮濕等各種復(fù)雜的天氣情況，并需要 7×24 小時(shí)不間斷運(yùn)作、持續(xù)運(yùn)行數(shù)年，這對(duì)電子元器件的可靠性和使用壽命均提出了更高的要求。

5G 基站的數(shù)據(jù)量比 4G 基站有大幅度提升，程序也更復(fù)雜，5G 基站要求 NOR Flash 的存儲(chǔ)容量有明顯提升，5G 基站對(duì) NOR Flash 的容量需求在 512Mbit 及以上。

3.2. SLC Nand Flash：推進(jìn)產(chǎn)品完善，完成車規(guī)級(jí)認(rèn)證進(jìn)軍汽車市場(chǎng)

兆易創(chuàng)新 Nand Flash 產(chǎn)品屬于 SLC Nand Flash，不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，可廣泛應(yīng)用于手機(jī)、機(jī)頂盒、數(shù)據(jù)卡、網(wǎng)通產(chǎn)品、通訊設(shè)備等消費(fèi)類產(chǎn)品，并逐步拓展應(yīng)用領(lǐng)域至汽車市場(chǎng)。

兆易創(chuàng)新 SLC Nand Flash 產(chǎn)品方面，產(chǎn)品覆蓋從 1Gb 至 8Gb 主流容量，電壓涵蓋1.8V 和 3.3V，提供傳統(tǒng)并行接口和新型 SPI 接口兩 個(gè)產(chǎn)品系列。

兆易創(chuàng)新 SLC Nand Flash 產(chǎn)品 38nm、24nm 工藝節(jié) 點(diǎn)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，兆易創(chuàng)新不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展應(yīng)用領(lǐng)域，在 PC、 服務(wù)器、車載、穿戴領(lǐng)域等實(shí)現(xiàn)了較好的增長(zhǎng)。

車規(guī)產(chǎn)品方面，兆易創(chuàng)新 GD25/55、GD5F 全系列產(chǎn)品 通過(guò) AEC-Q100 車規(guī)級(jí)認(rèn)證，實(shí)現(xiàn)了從 SPI NOR Flash 到 SPI NAND Flash 車規(guī)級(jí)產(chǎn)品的全面布 局，為車載應(yīng)用的國(guó)產(chǎn)化提供豐富多樣的選擇。

相對(duì)于其他 Nand Flash 產(chǎn)品，SLC Nand Flash 具有性能好、壽命長(zhǎng)且可經(jīng)受 10 萬(wàn)次編程/擦寫循環(huán)的特點(diǎn)，可以在惡劣環(huán)境下長(zhǎng)期穩(wěn)定可靠運(yùn)行，被廣泛應(yīng)用于電子資料存儲(chǔ)、通訊設(shè)備、消費(fèi)電子、汽車電子等領(lǐng)域。

物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域：隨著物聯(lián)網(wǎng)的興起，終端產(chǎn)品趨于小型化、對(duì)元器件的尺寸要求越來(lái)越高，市場(chǎng)體量大的消費(fèi)類電子產(chǎn)品成本壓力也越來(lái)越大，SLC Nand Flash符合物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域小尺寸、大容量、低成本和高穩(wěn)定性需求

5G 通訊：5G 通訊設(shè)備需要高速且穩(wěn)定可靠的存儲(chǔ)芯片作為各類數(shù)據(jù)站點(diǎn)，其部署環(huán)境復(fù)雜惡劣，且需要全天候工作，中小容量 SLC NAND 在性能穩(wěn)定性上具有明顯的優(yōu)勢(shì)。

汽車電子：SLC NAND 相比 NOR Flash 單位成本具有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)滿足車規(guī)芯片要求的耐高溫、耐沖擊、抗電磁干擾等特性，在 ADAS 系統(tǒng)、儀表盤、車載娛樂(lè)、行車記錄儀等系統(tǒng)有廣泛應(yīng)用。

目前 SLC Nand Flash 保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，華邦電子和旺宏電子占據(jù)了較高的市場(chǎng)份額，公司通過(guò)差異化產(chǎn)品需求切入該細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)，以實(shí)現(xiàn)局部應(yīng)用領(lǐng)先，并拓展應(yīng)用領(lǐng)域至汽車市場(chǎng)。

兆易創(chuàng)新小容量 SPI NAND Flash 產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于手機(jī)、機(jī)頂盒、數(shù)據(jù)卡、網(wǎng)通產(chǎn)品、通訊設(shè)備等消費(fèi)類產(chǎn)品，兆易在技術(shù)、產(chǎn)品以及市場(chǎng)應(yīng)用方面都處于領(lǐng)先地位，隨著公司車規(guī)級(jí) SLC NAND Flash 的量產(chǎn)，將更一步拓展應(yīng)用領(lǐng)域至汽車市場(chǎng)。

根據(jù) Gartner 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，受益于原有剛性需求的支撐和下游不斷出現(xiàn)的新興應(yīng)用領(lǐng)域的影響下，2019 年至 2024 年 SLC Nand Flash 全球市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到 6%，其中 2021 年約為 21.37 億美元，2022 年約為 23.63 億美元。

3.3. DRAM：長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)深度合作伙伴，產(chǎn)能釋放有保障

DRAM 即動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器，在計(jì)算系統(tǒng)中占據(jù)核心位置，隨著 5G、云計(jì)算、AIoT、智能駕駛的快速發(fā)展，DRAM 的需求量有望保持高速增，目前任然是境外企業(yè) DRAM 高度壟斷的時(shí)代，國(guó)內(nèi)仍處發(fā)展階段。

在 DRAM 領(lǐng)域，主要的 DRAM 廠商包括韓國(guó)的三星電子、SK 海力士和美國(guó)的美光科技，占據(jù)全球 90%以上的市場(chǎng)份額。排名其后的多為中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的企業(yè)，如南亞科、華邦科技、晶豪科技，主要從事利基型 DRAM 產(chǎn)品，目前中國(guó)大陸 DRAM產(chǎn)業(yè)技術(shù)仍處發(fā)展階段。

DRAM 芯片市場(chǎng)方面，根據(jù)閃存市場(chǎng)（CHINA FLASH MARKET，CMF）預(yù)測(cè)，2021年全球 DRAM 市場(chǎng)規(guī)模約 945 億美元。根據(jù) Trendforce 統(tǒng)計(jì)，2021 年全球利基型DRAM 市場(chǎng)（消費(fèi)、工控等）規(guī)模約 90 億美元。

兆易創(chuàng)新不斷提升 DRAM 產(chǎn)品，目前公司第一顆自有品牌的 DRAM 產(chǎn)品（19nm，4Gb）已于 2021 年 6 月量產(chǎn)，公司規(guī)劃中的 DRAM 產(chǎn)品包括 DDR3、DDR4、LPDDR4，制程在 1Xnm 級(jí)（19nm、17nm），容量在 1Gb~8Gb。

兆易創(chuàng)新新提供的高品質(zhì)與高性價(jià)比的 DDR3，支持從網(wǎng)絡(luò)通訊到多媒體和安防等各種解決方案。它擁有比 DDR2 SDRAM 更高的數(shù)據(jù)帶寬，最高讀寫速率達(dá) 2133Mbps，滿足大部分消費(fèi)電子應(yīng)用需求。

瞄準(zhǔn)先進(jìn)工藝制程，兆易創(chuàng)新致力于為客戶提供更高可靠性和更低功耗的產(chǎn)品。兆易創(chuàng)新 DDR4 產(chǎn)品采用 1.2V 低電壓供電，讀寫速率為 2666Mbps，最高可達(dá)3200Mbps，滿足消費(fèi)電子應(yīng)用主流需求。

兆易創(chuàng)新推出的 DDR 產(chǎn)品，面向機(jī)頂盒、電視、監(jiān)控、網(wǎng)絡(luò)通信、平板電腦、智慧家庭、車載影音系統(tǒng)等諸多領(lǐng)域，充分滿足消費(fèi)電子產(chǎn)品的主流需求，為客戶提供從設(shè)計(jì)、流片、到封測(cè)、驗(yàn)證全國(guó)產(chǎn)化的產(chǎn)品選擇。

兆易創(chuàng)新與長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)的緊密合作關(guān)系，為 DRAM 產(chǎn)品提供穩(wěn)定產(chǎn)能保障。同時(shí)，依托于多年積累的、完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)團(tuán)隊(duì)，兆易創(chuàng)新能夠?yàn)榭蛻籼峁┛焖俚谋镜鼗?wù)響應(yīng)和技術(shù)支持。

兆易創(chuàng)新與長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)產(chǎn)品定位不同，并無(wú)沖突，長(zhǎng)鑫定位在 PC、服務(wù)器，對(duì)手是三星、海力士等國(guó)際大廠，公司定位在利基型，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為臺(tái)灣的華邦電與南亞科等。

目前中國(guó)大陸 DRAM 產(chǎn)業(yè)技術(shù)仍處發(fā)展階段，公司繼續(xù)推進(jìn)與合肥長(zhǎng)鑫的DRAM 業(yè)務(wù)合作，在量產(chǎn) 19nm DDR4 產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn) 17nm DDR3產(chǎn)品的量產(chǎn)。

4. 全球 NOR Flash 領(lǐng)先公司，“控制+存儲(chǔ)+傳感”業(yè)績(jī)布局促進(jìn)公司成長(zhǎng)

4.1. “控制+存儲(chǔ)+傳感”業(yè)務(wù)布局已成

兆易創(chuàng)新作為全球 NOR Flash 芯片領(lǐng)先公司，積極布局控制領(lǐng)域，2013 年 4 月，發(fā)布國(guó)內(nèi)首顆 ARM Cortex-M3 的 32 位單片機(jī)，同步擴(kuò)展存儲(chǔ)領(lǐng)域市場(chǎng)，2021 年6 月，發(fā)布首顆自有品牌的 DDR4。

董事長(zhǎng)為兆易創(chuàng)新實(shí)際控制人，國(guó)家大基金持股。董事長(zhǎng)朱一明為兆易創(chuàng)新的實(shí)際控制人，截至 2021 年 5 月 25 日，董事長(zhǎng)朱一明（6.86%），與其一致行動(dòng)人香港贏富得（3.74%）、聯(lián)意（3.30%）共同持股 13.90%。國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司持股 3.11%。

股權(quán)激勵(lì)常態(tài)化。作為一個(gè)2016年上市的公司，兆易創(chuàng)新在分別于2016、2018、2020 與 2021 年執(zhí)行了 4 次股權(quán)激勵(lì)，其中最近一次股權(quán)激勵(lì)是 2021 年 7 月完成，股票期權(quán) 346.31 股，限制性股票 194.43 股，涉及 407 人。

管理層技術(shù)背景亮眼。公司董事長(zhǎng)朱一明本科曾任 iPolicy Networks Inc.資深工程師；代總經(jīng)理何衛(wèi)曾任北京微電子技術(shù)研究所集成電路部副主任、中芯國(guó)際北京銷售部副處長(zhǎng)；副董事長(zhǎng)舒清明歷任 Oak Technology 高級(jí)電路設(shè)計(jì)工程師、Monolithic System 高級(jí)設(shè)計(jì)工程師和項(xiàng)目經(jīng)理。

4.1.1. 國(guó)際 NOR Flash 領(lǐng)先企業(yè)，存儲(chǔ)產(chǎn)品推陳出新

兆易創(chuàng)新持續(xù)在 NOR Flash 市場(chǎng)發(fā)力，中大容量 NOR Flash 客戶群和覆蓋面不斷擴(kuò)大，需求持續(xù)穩(wěn)定，并有望進(jìn)一步提升，針對(duì)不同應(yīng)用市場(chǎng)需求分別提供高性能、低功耗、高可靠性、高安全性等多個(gè)系列產(chǎn)品。

兆易創(chuàng)新 NAND Flash 產(chǎn)品為移動(dòng)設(shè)備、機(jī)頂盒、數(shù)據(jù)卡、電視等設(shè)備的多媒體數(shù)據(jù)存儲(chǔ)應(yīng)用提供所必需的大容量存儲(chǔ)和性能，38nm SLC NAND Flash 車規(guī)級(jí)產(chǎn)品已經(jīng)推出，搭配車規(guī)級(jí) SPI NOR Flash，為進(jìn)入車用市場(chǎng)提供更多機(jī)會(huì)。

兆易創(chuàng)新 DRAM 產(chǎn)品 2021 年實(shí)現(xiàn)自有品牌突破，量產(chǎn)首款 4Gb DDR4（19nm 制程）產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用在消費(fèi)電子（包括機(jī)頂盒、電視、智能家居等）、工業(yè)安防、網(wǎng)絡(luò)通信等領(lǐng)域。同時(shí)，兆易創(chuàng)新 17nm DDR3 產(chǎn)品正在按計(jì)劃有序推進(jìn)中。

4.1.2. 國(guó)內(nèi) 32bit MCU 產(chǎn)品領(lǐng)導(dǎo)廠商，完成工業(yè)+車載的多領(lǐng)域布局

兆易創(chuàng)新產(chǎn)品支持廣泛的應(yīng)用，如工業(yè)控制、用戶接口、電機(jī)驅(qū)動(dòng)、電源監(jiān)測(cè)、警報(bào)系統(tǒng)、消費(fèi)電子和手持設(shè)備、汽車導(dǎo)航、T-BOX(Telematics Box)、汽車儀表、汽車娛樂(lè)系統(tǒng)、無(wú)人機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)、太陽(yáng)能光伏控制、觸控面板、個(gè)人電腦外設(shè)等。

國(guó)內(nèi) MCU 廠商領(lǐng)先公司，兆易創(chuàng)新 MCU 產(chǎn)品已成功量產(chǎn) 35 個(gè)系列約 400 種型號(hào)，滿足高、中、低端各種市場(chǎng)的需求，廣泛的應(yīng)用于工業(yè)（包括工業(yè)自動(dòng)化、電力、新能源等）、安防監(jiān)控、汽車、家電等領(lǐng)域。

4.1.3. 傳感器業(yè)務(wù)廣泛應(yīng)用于電容指紋、光學(xué)指紋領(lǐng)域

傳感器市場(chǎng)逐步拓展。公司傳感器業(yè)務(wù)目前在 LCD 觸控、電容指紋、光學(xué)指紋市場(chǎng)有廣泛的應(yīng)用，特別是在電容指紋領(lǐng)域，2021 年實(shí)現(xiàn)了顯著的營(yíng)收增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率有所擴(kuò)大。

4.2. NOR Flash 市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，MCU 產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁?/span>

兆易創(chuàng)新持續(xù)在 NOR Flash 市場(chǎng)發(fā)力，中大容量 NOR Flash 客戶群和覆蓋面不斷擴(kuò)大，需求持續(xù)穩(wěn)定，并有望進(jìn)一步提升。公司 MCU 產(chǎn)品已經(jīng)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的產(chǎn)品線。

兆易創(chuàng)新存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)收入增加約 21.68 億元，較上年度增幅 66.04%；微控制器業(yè)務(wù)增加約 17.01 億元，較上年度增幅 225.36%；傳感器業(yè)務(wù)收入增加約0.96 億元，較上年度增幅 21.36%。

兆易創(chuàng)新 MCU 產(chǎn)品已經(jīng)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的產(chǎn)品線，2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 24.56億元，同比增長(zhǎng) 225.36%。2021 年 MCU 產(chǎn)品在工業(yè)領(lǐng)域銷售占比持續(xù)增長(zhǎng)，有望在 2022 年與消費(fèi)類應(yīng)用持平，成為公司 MCU 產(chǎn)品第一大營(yíng)收來(lái)源。

兆易創(chuàng)新 MCU 出貨量長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，2021 年 MCU 產(chǎn)品出貨量近 4 億顆，相比 2020 年近 2 億顆的出貨量，連續(xù) 2 年持續(xù)翻倍，并保持著連續(xù) 7 年在中國(guó) 32 位MCU 市場(chǎng)本土排名第一位的記錄。

海內(nèi)外收入共同增長(zhǎng)，看好未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求。目前兆易創(chuàng)新車規(guī)級(jí) Flash 產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)外多家知名汽車企業(yè)批量采用，公司豐富完善的 Flash 產(chǎn)品組合，可滿足不同客戶各種應(yīng)用場(chǎng)景需求。

目前 Flash 業(yè)務(wù)超過(guò)一半以上的營(yíng)收是源自于海外。MCU 這兩年特別是去年，在海外的拓展非常迅速，現(xiàn)在 MCU 業(yè)務(wù)里海外營(yíng)收的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)整個(gè)事業(yè)部的平均增長(zhǎng)率，歐洲地區(qū)的國(guó)際知名大客戶業(yè)務(wù)拓展進(jìn)展非常迅速。

受益于終端智能化需求和供應(yīng)鏈本土化趨勢(shì)，產(chǎn)品市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，兆易創(chuàng)新積極開拓新市場(chǎng)、新客戶，優(yōu)化產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)，2021 年存儲(chǔ)器營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了顯著提升。

2021 年其中存儲(chǔ)器業(yè)務(wù)收入增加約 21.68 億元，較上年度增幅 66.04%，2021存儲(chǔ)器芯片銷售量增加 6.02 億顆，同比增長(zhǎng) 22.43%。

研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定，兆易創(chuàng)新一直以來(lái)高度重視研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)及研發(fā)過(guò)程管理，保持較高水平研發(fā)投入；在產(chǎn)品力的 打造和研發(fā)上，堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)微創(chuàng)新，更好貼近市場(chǎng)需求，面向多樣化應(yīng)用場(chǎng) 景，提升和滿足客戶使用體驗(yàn)。

5. 報(bào)告總結(jié)與估值

5.1. 盈利預(yù)測(cè)

兆易創(chuàng)新持續(xù)深化產(chǎn)能戰(zhàn)略布局，多個(gè)產(chǎn)品分別由中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體（無(wú)錫）有限公司與長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等企業(yè)代工，2021 年末存貨較年初增加約 7.1 億元。我們認(rèn)為公司存貨及代工廠產(chǎn)能釋放有效的保證了未來(lái)產(chǎn)品的如期交付，促進(jìn)公司營(yíng)收的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2021 年 1 月 9 日，據(jù)芯智訊報(bào)告，兆易創(chuàng)新 55nm 工藝的 NOR Flash 產(chǎn)品已經(jīng)開始在華虹無(wú)錫 12 英寸晶圓廠下單生產(chǎn)，華虹無(wú)錫于 2021 年底建成的 12 英寸月產(chǎn)能有6.5 萬(wàn)片，2022 年的增資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃有 2.95 萬(wàn)片。

據(jù)中芯國(guó)際報(bào)道，公司目前開展兩部分產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃，一部分是在現(xiàn)有的老廠擴(kuò)產(chǎn)，第二部分是新建工廠，24 萬(wàn)片是新增工廠的產(chǎn)能，就是北京的新廠 10 萬(wàn)片，上海臨港 10 萬(wàn)片，深圳 4 萬(wàn)片。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，2021 年 6 月 28 日，長(zhǎng)鑫項(xiàng)目二期開工建設(shè)，以一期項(xiàng)目為基礎(chǔ)，擴(kuò)建一座存儲(chǔ)器晶圓研發(fā)制造廠，長(zhǎng)鑫項(xiàng)目共分為三期建設(shè)三座12寸DRAM存儲(chǔ)器晶圓廠，打造集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一身的存儲(chǔ)器 IDM 國(guó)產(chǎn)化基地，預(yù)計(jì)三期滿產(chǎn)后產(chǎn)能可達(dá) 36 萬(wàn)片/月。

作為國(guó)內(nèi) 32bit MCU 產(chǎn)品領(lǐng)導(dǎo)廠商，兆易創(chuàng)新 MCU 產(chǎn)品齊全，滿足不同客戶的需求。受益于缺芯帶來(lái)的機(jī)會(huì)，兆易創(chuàng)新 MCU 產(chǎn)品成功進(jìn)軍車載與工控領(lǐng)域，并成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的產(chǎn)品線。

考慮到芯片代工廠產(chǎn)能擴(kuò)張存在著滯后芯，及代工廠能釋帶來(lái)更大的競(jìng)爭(zhēng)格局的同時(shí)或?qū)⒎€(wěn)定公司市場(chǎng)地位并完成市場(chǎng)擴(kuò)張，公司 MCU 產(chǎn)品市場(chǎng)不斷開拓，汽車與工控市場(chǎng)擴(kuò)展帶帶來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善。

參考 2021 年的存貨與增量市場(chǎng)開拓的共同驅(qū)動(dòng)，我們認(rèn)為 2022-2024 年 MCU 銷售量的增量均在 2 億顆左右；車載與工控市場(chǎng)擴(kuò)展帶來(lái)均價(jià)的改良，均價(jià)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022-2024 年增速分別在 13%、12%與 6%左右。我們預(yù)測(cè) 2022-2024 年公司 MCU產(chǎn)品營(yíng)收分別為 41.89、63.46、81.53 億元，對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)率分別為 70.54%、51.51%、28.48%，。

公司 MCU 產(chǎn)品市場(chǎng)包括消費(fèi)、車載及工控市場(chǎng)，受益于車載于工控市場(chǎng)開拓有效提升公司產(chǎn)品毛利率，考慮到未來(lái)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇給公司帶來(lái)更多營(yíng)收與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)?dǎo)致公司產(chǎn)品單價(jià)下降。預(yù)測(cè) 2022-2024 年公司 MCU 產(chǎn)品毛利率分別為 58.39%、55.33%、52.11%。

兆易創(chuàng)新存儲(chǔ)產(chǎn)品包括 NOR Flash、SLC Nand Flash 和利基型 DRAM， NORFlash 市場(chǎng)占有率全球第三。隨著公司進(jìn)軍汽車和工業(yè)領(lǐng)域，NOR Flash 與 SLCNand Flash 營(yíng)收或?qū)⒊掷m(xù)提升。與長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)合作密切，兆易創(chuàng)新受益于長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)產(chǎn)品代銷及自研產(chǎn)品推出，DRAM 或?qū)⒂瓉?lái)快速增長(zhǎng)。

公司 SLC Nand Flash 營(yíng)收占比相對(duì)較小，NOR Flash 在存儲(chǔ)產(chǎn)品營(yíng)收中占比較大。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2021-2024 年，NOR Flash 市場(chǎng)規(guī)模有望從 27 億美元增長(zhǎng)到 42億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 9.25%。

參考 2021 年的增量，考慮到半導(dǎo)體行業(yè)的周期性，我們認(rèn)為 2022-2024 年存儲(chǔ)芯片銷售量的增量為 6、4、3 億顆左右，均價(jià)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022-2024 年增速分別在 13%、6%與 11%左右。我們預(yù)測(cè) 2022-2024 年存儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入為71.36、84.25、100.12 億元，對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)速度為 30.92%，18.06%與 18.84%，毛利率參考之前數(shù)據(jù)，分別為 37.87%、37.53%與 38.37%。

兆易創(chuàng)新作為全球指紋識(shí)別芯片出貨的領(lǐng)先企業(yè)，傳感器業(yè)務(wù)目前在 LCD 觸控、電容指紋、光學(xué)指紋市場(chǎng)有廣泛的應(yīng)用，并不斷擴(kuò)展器市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)景，受益市場(chǎng)拓展，傳感器業(yè)務(wù)或?qū)⒈３址€(wěn)定增長(zhǎng)。

參照 2019-2021 年公司傳感器業(yè)務(wù)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)公司傳感器業(yè)務(wù)營(yíng)收增速與毛利率有收窄趨勢(shì)?？紤]到傳感器業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間周期性與公司產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模，我們認(rèn)為 2022-2024 年增量為 0.4、0.4、0.1 億顆左右，均價(jià)保持在 3.3 元左右。2022-2024年公司傳感器產(chǎn)品分別為 6.80、7.90、8.30 億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為 24.52%、16.18%、5.07%，對(duì)應(yīng)毛利率為 37.13%、32.75%、31.34%。

公司其他業(yè)務(wù)占比少，2022-2024 年?duì)I收設(shè)置為固定值 0.03、0.04、0.04 億元，對(duì)應(yīng)毛利分別為 63.87%、59.89%、60.68%。

我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年?duì)I收分別為 120.08/155.65/190.0 億元，同比增長(zhǎng)41.10%/29.62%/22.07%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為 32.71/41.67/48.23 億元，同比增速分別為 39.99%/27.38%/15.76%。對(duì)應(yīng) EPS 為 4.90/6.24/7.23 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 25.83X、20.28X、17.52X。

6. 風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期：不斷持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)應(yīng)用，兆易創(chuàng)新在工業(yè)與車載領(lǐng)域取得了較好的突破，工業(yè)與車載領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展不急預(yù)期給能給公司營(yíng)收帶來(lái)壓力。

產(chǎn)能釋放不急預(yù)期：與國(guó)內(nèi)多個(gè)芯片代工企業(yè)合作關(guān)系密切，兆易創(chuàng)新在制造端產(chǎn)能緊張的情況下依然能拿到相應(yīng)產(chǎn)能，但是不排除芯片代工產(chǎn)能釋放不急即使進(jìn)而影響公司產(chǎn)品的出貨。

疫情反復(fù)影響產(chǎn)品交付：兆易創(chuàng)新海外產(chǎn)品占據(jù)較大比例，由于疫情反復(fù)可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品生產(chǎn)及運(yùn)輸受限，進(jìn)而影響公司產(chǎn)能正常交付。