OPPO解散哲庫(kù)的消息，震驚了很多人。一時(shí)間，各種說(shuō)法甚至陰謀論都蜂擁而至。

不過(guò)，對(duì)于手機(jī)廠商來(lái)說(shuō)，從事芯片業(yè)務(wù)本身就是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)操作，成本高昂，成功率比較低。

縱覽全球，能夠自己設(shè)計(jì)核心芯片的手機(jī)廠商，也就是蘋(píng)果和華為獲得（或曾經(jīng)獲得）了成功。

很多人沒(méi)有意識(shí)到當(dāng)年的華為（海思）做了一件多么了不起的事，手機(jī)芯片到底有多難？連在芯片代工方面可以和臺(tái)積電抗衡的三星，自家手機(jī)用的芯片也是高通。

不過(guò)，好消息是，華為并沒(méi)有放棄，中國(guó)企業(yè)并沒(méi)有放棄，越來(lái)越多的企業(yè)在嘗試自主設(shè)計(jì)芯片。

頂著巨大的壓力，華為雖然手機(jī)芯片領(lǐng)域困難重重，但在服務(wù)器芯片、AI芯片以及基站芯片等領(lǐng)域，都實(shí)現(xiàn)了驚人的突破。

從最近兩年科創(chuàng)板上市公司的招股書(shū)可以發(fā)現(xiàn)，包括EDA、芯片設(shè)計(jì)、芯片代工等領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，正在跑步上市，這些公司的業(yè)績(jī)更是爆發(fā)式成長(zhǎng)。

想要靠技術(shù)封鎖來(lái)限制一個(gè)世界上單一最大消費(fèi)市場(chǎng)是一種很幼稚的行為，況且這個(gè)市場(chǎng)不缺資金和人才。

一家叫做勝科納米的公司遞交了科創(chuàng)板招股書(shū)，它從事的業(yè)務(wù)是芯片檢測(cè)。

01 完成芯片產(chǎn)業(yè)連的拼圖：芯片檢測(cè)

很多人格外關(guān)注光刻機(jī)，尤其是制程可以達(dá)到3nm甚至2nm的EUV。事實(shí)上，中國(guó)每年進(jìn)出口數(shù)千億美元的芯片中，均價(jià)只有4塊錢(qián)左右，其中28nm以下制程的芯片只是極少數(shù)，絕大多數(shù)都是28nm以上甚至40nm以上的“低端”芯片。

這意味著，只要中國(guó)企業(yè)能把“低端”制程全產(chǎn)業(yè)鏈吃干抹凈，基本上就事實(shí)上統(tǒng)治了芯片行業(yè)。

芯片檢測(cè)，就是來(lái)補(bǔ)齊芯片拼圖上重要的一環(huán)的。

據(jù)公司招股書(shū)：公司典型客戶包括國(guó)內(nèi)外知名芯片設(shè)計(jì)廠商客戶A、卓勝微、高通、博通；國(guó)內(nèi)頭部晶圓代工廠華虹集團(tuán)；全球封測(cè)巨頭日月光、長(zhǎng)電科技；全球領(lǐng)先半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商應(yīng)用材料、北方華創(chuàng)；國(guó)內(nèi)顯示面板龍頭京東方、天馬微；國(guó)內(nèi)LED芯片龍頭華燦光電等。

這里的客戶A是中國(guó)知名芯片設(shè)計(jì)廠商之一，星空君就不做過(guò)度解讀了。關(guān)注這個(gè)行業(yè)的人，大致能猜到八九不離十。

檢測(cè)芯片全產(chǎn)業(yè)鏈中非常關(guān)鍵的一步，主要是通過(guò)專業(yè)精準(zhǔn)的檢測(cè)分析服務(wù)，判斷客戶產(chǎn)品設(shè)計(jì)或工藝中的缺陷，助力客戶提升產(chǎn)品良率與性能。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司目前的規(guī)模還不大，但增幅非常驚人。這幾年全球的芯片產(chǎn)業(yè)面臨需求不振、銷量下滑的困境，但幾乎所有的中國(guó)芯片企業(yè)（除了個(gè)別環(huán)節(jié)如封測(cè)）都在快速增長(zhǎng)。

其中原因很簡(jiǎn)單：

制裁前：（用國(guó)產(chǎn)芯片）出了問(wèn)題誰(shuí)負(fù)責(zé)？

制裁后：（不用國(guó)產(chǎn)芯片）出了問(wèn)題誰(shuí)負(fù)責(zé)？

作為全球最大的芯片加工基地，為了產(chǎn)業(yè)鏈安全可控，中國(guó)的企業(yè)開(kāi)始大規(guī)模尋求國(guó)產(chǎn)化替代，這就帶來(lái)了外媒所謂的“中國(guó)經(jīng)濟(jì)脅迫”。

一不留神，列強(qiáng)竟然是我自己。

2020年、2021年和2022年公司營(yíng)業(yè)收入分別為12,048.04萬(wàn)元、16,757.75萬(wàn)元和28,720.92萬(wàn)元，2020年-2022年度營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為54.40%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2,195.40萬(wàn)元、2,273.69萬(wàn)元和5,127.87萬(wàn)元，2020年-2022年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為52.83%。

02 客戶高度集中的風(fēng)險(xiǎn)

很多企業(yè)在發(fā)展期，都會(huì)有一個(gè)依賴大客戶的階段。

只不過(guò)，勝科納米成立了超過(guò)十年，不能算是初創(chuàng)企業(yè)了。再出現(xiàn)對(duì)大客戶的依賴，對(duì)企業(yè)的發(fā)展是不利的。

招股書(shū)顯示，進(jìn)三年來(lái)，公司前五大客戶的銷售占比在40%左右。雖然對(duì)單一客戶依賴度不到50%，達(dá)不到證監(jiān)會(huì)規(guī)定的過(guò)度依賴大客戶的標(biāo)準(zhǔn)，但第一大客戶25%左右的銷售占比，已經(jīng)是非常高了。

芯片行業(yè)瞬息萬(wàn)變，極端情況下，如果該大客戶因?yàn)榉N種不可控的原因和公司中斷了交易往來(lái)，那么公司的營(yíng)收、利潤(rùn)都會(huì)大打折扣。

同時(shí)，公司的應(yīng)收款也隨著營(yíng)收的增加迅速增加，從招股書(shū)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也可以看出，來(lái)自客戶A、B的應(yīng)收款占很大比重。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

除了大客戶，公司對(duì)大供應(yīng)商的依賴程度也非常高。賽默飛集團(tuán)為公司第一大供應(yīng)商，近三年，公司對(duì)賽默飛集團(tuán)的采購(gòu)金額占采購(gòu)總額比重分別為 49.35%、 49.67%和 60.23%。存在著不小的風(fēng)險(xiǎn)。

03 借錢(qián)控股

公司實(shí)控人李曉旻及其一致行動(dòng)人合計(jì)控制公司60.63%的股份，保持著絕對(duì)控股。公司在進(jìn)行外部融資時(shí)，李曉旻為進(jìn)行反稀釋，通過(guò)借債方式同步對(duì)公司進(jìn)行增資，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日李曉旻尚未到期負(fù)債的合同金額總計(jì)為 9,505 萬(wàn)元。

這是一種不太常見(jiàn)的操作方式，提供借款擔(dān)保的李曉旻實(shí)際控制的另外兩家公司。通過(guò)這種巧妙的方式，牢牢把持著控制權(quán)。

靠什么能還上這接近一個(gè)小目標(biāo)呢？

簡(jiǎn)單，公司2022年分紅7500萬(wàn)（上市前超出當(dāng)年凈利潤(rùn)的大規(guī)模分紅），按照持股比例，李曉旻及其一致行動(dòng)人能得到大部分分紅款。

假設(shè)公司業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，2023年分一次紅就足以還清債。

當(dāng)然了，這種方式說(shuō)明兩種可能性：

一是李曉旻先生個(gè)人現(xiàn)金流不足，不得不靠借款周轉(zhuǎn)，畢竟個(gè)人承擔(dān)的利息不低；

二是公司上市前的分紅有“掏空”公司的嫌疑，公司長(zhǎng)期借款接近3個(gè)億，還處于打拼期，現(xiàn)在還不是排座座分果果的階段。