經(jīng)濟(jì)學(xué)人:科技行業(yè)泡沫再現(xiàn) 但不足為懼
導(dǎo)語:最新一期英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志印刷版刊文稱,雖然一個(gè)新的科技泡沫似乎正在被漸漸吹大,但即使這個(gè)泡沫最終破滅,造成的破壞也將遠(yuǎn)小于2000年的.com泡沫。
本文引用地址:http://cafeforensic.com/article/267149.htm以下為文章全文:
如果時(shí)光倒流回15年前的12月,距離.com泡沫破裂還有幾周之遙。經(jīng)歷過那場災(zāi)難的行業(yè)老兵或許已經(jīng)發(fā)現(xiàn),此時(shí)此刻的很多場景與當(dāng)年有著頗多的相似之處:銀行家和律師被擠出舊金山市中心,所有8層以上的高樓幾乎都被科技公司占據(jù)。
2013年,約有五分之一的美國頂尖商學(xué)院MBA加盟科技公司,兩倍于常年受人垂涎的投行。美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特·耶倫(Janet Yellen)警告社交媒體的價(jià)值被高估——但這份論調(diào)卻幾乎無人關(guān)注,她的前輩艾倫·格林斯潘(Alan Greenspan)也曾在1999年有過同樣的遭遇。
優(yōu)秀的公司治理再次變得不受重視。盡管采用了拜占庭式的法律結(jié)構(gòu),但今年9月在紐交所上市的阿里巴巴股價(jià)還是累計(jì)上漲了58%。Uber等創(chuàng)業(yè)公司的高管也紛紛展現(xiàn)出無比的傲慢。
然而,按照.com時(shí)期的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看,現(xiàn)在的情況似乎還算不上泡沫。以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率僅為23倍,遠(yuǎn)低于2000年的100多倍。那一年,投資雜志《巴倫周刊》發(fā)表的分析顯示,51家上市科技公司將在一年內(nèi)燒光現(xiàn)金。今年12月6日,《巴倫周刊》又進(jìn)行了相同的調(diào)查,但卻只發(fā)現(xiàn)了5家現(xiàn)金吃緊的上市科技公司。
大型企業(yè)爭相燒錢
與之前不同的是,當(dāng)今的科技行業(yè)財(cái)務(wù)行為幾乎隱匿于公眾視野之外,主要以兩種形式體現(xiàn):其中一類發(fā)生在亞馬遜和谷歌等大型科技公司內(nèi)部,他們都在倉庫、辦公室、人員、設(shè)備上花費(fèi)巨資,并對其他公司展開大手筆的收購;私有市場異?;鸨?,風(fēng)險(xiǎn)投資和各種機(jī)構(gòu)都在爭相買入年輕科技公司的股權(quán)。
這股花錢熱潮最先由大型上市科技公司發(fā)起。Facebook就是一大例證,該公司今年10月表示,其2015年的運(yùn)營成本將增長55%至75%,遠(yuǎn)高于銷售額增長預(yù)期。忘掉那些囊中羞澀的創(chuàng)業(yè)者所經(jīng)營的小公司吧,當(dāng)今的硅谷標(biāo)志性企業(yè)都已經(jīng)躋身全球最豪爽的投資者之列。蘋果、亞馬遜、Facebook、谷歌和Twitter過去12個(gè)月的投資總額高達(dá)660億美元。這一數(shù)字包含了資本開支、研發(fā)費(fèi)用、固定資產(chǎn)投入和收購成本。
這一數(shù)字達(dá)到2009年的8倍,甚至是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)總投資額的兩倍。如果不包含蘋果在內(nèi),這些投資幾乎與這些公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流相當(dāng)??傮w來看,這5家科技公司目前的投資額超過世界上的任何一家企業(yè),甚至包括俄羅斯天然氣工業(yè)公司、中國石油和??松梨谶@樣的能源巨頭——他們每年的投資額約為400億至500億美元。這5家公司合計(jì)擁有600億美元的資產(chǎn)和設(shè)備,幾乎與通用電氣相當(dāng)。但他們的員工總數(shù)才略高于30萬人。谷歌表示,該公司將努力“站在投資前沿”。
這些大公司還在通過投機(jī)性的下注增加新產(chǎn)品,并確保自己能夠適應(yīng)科技變化趨勢。亞馬遜就在大舉投資內(nèi)容,最近還收購了流媒體視頻公司Twitch。谷歌也在無人駕駛汽車、機(jī)器人和家用恒溫器領(lǐng)域布局。Facebook收購了虛擬現(xiàn)實(shí)眼罩開發(fā)商Oculus VR。Facebook CEO馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)表示,這筆投資短期內(nèi)不會(huì)收到回報(bào):“這需要等待數(shù)年。”
這些錢花到實(shí)處的概率有多大?蘋果仍然利潤豐厚,其他公司則喜憂參半。在計(jì)入股票期權(quán)成本后,谷歌的資本回報(bào)已經(jīng)減半至20%左右。亞馬遜從未產(chǎn)生過太多現(xiàn)金。長期前景似乎不妙。沒有幾家公司知道如何在一夜之間為數(shù)百億美元的開支建立配套的指導(dǎo)框架。
當(dāng)諾基亞、雅虎和微軟在相關(guān)領(lǐng)域展開大筆收購時(shí),這些昔日巨頭通常表現(xiàn)不佳。谷歌、Facebook和亞馬遜至今仍由強(qiáng)大的管理者主導(dǎo),所以他們在開支方面不會(huì)碰到多少明顯的障礙。當(dāng)今科技行業(yè)的這5大明星企業(yè)都擁有大筆現(xiàn)金,而且很多錢都存在海外,如果要匯回美國,就難免被征收重稅。這也為他們提供了額外的花錢動(dòng)力。
私有市場異常繁榮
科技行業(yè)的第二大泡沫來源是私有市場。其中最為典型的當(dāng)屬Uber,這家成立僅5年的公司在12月4日以400億美元的估值融資近12億美元。中國搜索巨頭百度也將入股Uber。根據(jù)市場研究公司VentureSource的統(tǒng)計(jì),在風(fēng)險(xiǎn)投資支持的美國創(chuàng)業(yè)公司中,估值超過10億美元的達(dá)到48家,而.com泡沫高峰期僅為10家。今年10月,一家名為Slack的軟件公司估值達(dá)到了11億美元,而彼時(shí)距離其創(chuàng)辦才剛剛過去1年。2014年似乎是2000年以來風(fēng)險(xiǎn)投資額最高的年份。
其中的部分資金其實(shí)是從股市“抽血”而來。很多創(chuàng)業(yè)者都希望盡可能推遲繁瑣的IPO,而他們現(xiàn)在有了更多的籌資手段,還能用有價(jià)證券為員工提供獎(jiǎng)勵(lì)。除了風(fēng)險(xiǎn)投資基金外,越來越多的機(jī)構(gòu)投資者也開始購入私有科技公司的股權(quán)。與2000年不同,他們?nèi)缃裢顿Y的公司已經(jīng)頗具規(guī)模。例如,Uber 2015年的毛營收有望達(dá)到100億美元,他們將從中抽取約20%的傭金。
但由于“僧多粥少”,很多風(fēng)投大亨還是擔(dān)心科技公司的估值出現(xiàn)泡沫。其中最著名的是網(wǎng)景創(chuàng)始人馬克·安德森(Marc Andreessen),他認(rèn)為當(dāng)今的科技投資“有些過熱”,希望嚴(yán)格投資紀(jì)律。銀行家也警告稱,一些成功的基金最近在某些退出交易中獲得的豐厚收益,使得很多人開始冒險(xiǎn)下注。最近上市后實(shí)現(xiàn)大漲的科技公司包括P2P網(wǎng)貸平臺(tái)Lending Club,以及大數(shù)據(jù)公司New Relic和Horonworks。
如果能在今后幾年保持高速增長,大型上市科技公司和年輕私有科技公司的估值將得到支撐——現(xiàn)在看來,他們的增長的確沒有明顯放緩的跡象。然而,倘若這些公司的增速放緩,當(dāng)前的投資熱潮似乎會(huì)成為相關(guān)企業(yè)和投資者犯下的嚴(yán)重錯(cuò)誤。
但對社會(huì)來說,似乎并沒有什么值得恐懼的。1999年至2000年,創(chuàng)業(yè)公司和科技巨頭都在創(chuàng)造就業(yè)并投資新的技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施,希望推動(dòng)長期經(jīng)濟(jì)增長。但這一次,科技市場的下跌不太可能產(chǎn)生廣泛影響,因?yàn)樗饕杏谒接惺袌?,以及少?shù)幾家現(xiàn)金充裕的大型企業(yè)。硅谷仍然充滿了虛榮、泡沫、天才,而且仍會(huì)采取一些過于極端的方式。但當(dāng)它再度崩盤時(shí),給整個(gè)世界帶來的影響將遠(yuǎn)不及以往。
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