隨同電信重組大幕開啟的，是這場連環(huán)重組棋局背后的明爭暗斗，圍繞蛋糕分配、股權(quán)和資產(chǎn)、控制權(quán)之爭等比重組格局更為復(fù)雜和精彩的利益之爭。

　　西方諺語有云：一個人的毒藥是另一個人的佳肴。復(fù)雜的利益鏈條下，誰是電信重組最大利益獲得者？是中國電信，中國聯(lián)通，中國移動，還是設(shè)備商？

　　暗斗

　　上市公司控制權(quán)之爭

　　某種程度上，資本市場決定了重組的成敗以及新一輪電信格局。

　　中國電信、中國聯(lián)通、中國網(wǎng)通均為上市公司，其中涉及多家紅籌股、A股、H股上市公司。其中又以同時在A股和H股上市的聯(lián)通最為復(fù)雜，聯(lián)通既要實現(xiàn)資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)分拆，又要與電信、網(wǎng)通并購操作，如何處理錯綜復(fù)雜的股權(quán)和資產(chǎn)關(guān)系，是重組最大難題之一。

　　根據(jù)5月24日工業(yè)和信息化部、發(fā)改委和財政部聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于深化電信改革的通告》，涉及公司重組、網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、上市公司合并等問題時，應(yīng)遵循國際慣例，遵守境內(nèi)外資本市場運作規(guī)則。

　　這表明，三家運營商的重組無法避開上市公司的控制權(quán)之爭。而在此前，有消息表示，重組將避開上市公司，只在母公司層面進(jìn)行，這樣將大大簡化重組過程和節(jié)約時間。

　　一位接近聯(lián)通高層的人士對記者透露，五級結(jié)構(gòu)的中國聯(lián)通的特殊情況造成了這種復(fù)雜情況——中國聯(lián)通是運營商中唯一在A股和H股同時上市的運營商。

　　目前，聯(lián)通上市公司擁有C網(wǎng)用戶資產(chǎn)，而其母公司則擁有C網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，出售C網(wǎng)需要在A股股東和紅籌股東的共同表決通過。此外，聯(lián)通、網(wǎng)通合并也需要通過雙方股東大會。

　　如果聯(lián)通上司公司不放棄C網(wǎng)權(quán)力，或者小股東因報價不滿投票反對(母公司因涉及關(guān)聯(lián)交易，大股東無投票權(quán))聯(lián)通母公司就無權(quán)將C網(wǎng)出售給中國電信。按港交所收購條款，必須對上市公司股票啟動強(qiáng)制性全面收購要約，如果只進(jìn)行母公司層面合并，那么聯(lián)通H股CDMA業(yè)務(wù)控制權(quán)就無法掌握到電信手中。同理，網(wǎng)通H股的控制權(quán)也無法被聯(lián)通掌握。

　　另外一些因素也不應(yīng)被忽視，那就是聯(lián)通上市公司的獨立股東——韓國SK電訊。目前，SK電訊持有6.61%的中國聯(lián)通H股股份，主要就CDMA業(yè)務(wù)展開戰(zhàn)略投資。

　　最新消息顯示， SK電訊投資中國聯(lián)通1年多就賺了88億元，但如果聯(lián)通出售C網(wǎng)給電信，今后中國聯(lián)通將不再運營CDMA，SK電訊再作為聯(lián)通的戰(zhàn)略股東顯然沒有意義，其在中國的投資策略面臨兩難策略。這同樣是網(wǎng)通股東西班牙電信共同的難題。

　　因此，多方利益博弈將影響合并進(jìn)程，或影響聯(lián)通在新一輪競爭格局中的地位。不過，這種博弈的血腥，往往不會擺上臺面。

　　記者分析了高盛等眾多投行的分析報告，意見大都傾向為這樣一種方案：中國電信以現(xiàn)金方式溢價收購聯(lián)通C網(wǎng)，即通過此次重組，同時完成CDMA網(wǎng)絡(luò)的上市工作；聯(lián)通溢價(可選現(xiàn)金或換股方式)收購網(wǎng)通，隨后網(wǎng)通退市。

　　聯(lián)通C網(wǎng)作價仍未確定，從目前看，外界普遍猜測中國聯(lián)通將以1000億元左右價格出售C網(wǎng)。目前最大爭議在于聯(lián)通上市公司C網(wǎng)的用戶價值——按照目前的ARPU(每個用戶的平均收入)值，每個用戶每年費用600元計算，C網(wǎng)一年大概有240億元的收入。

　　聯(lián)通合并網(wǎng)通同樣復(fù)雜。由于聯(lián)通重組網(wǎng)通是以各省市分公司整合方式進(jìn)行，以目前兩家運營商實力來看，中國網(wǎng)通主導(dǎo)北方10省，中國聯(lián)通則在南方占主導(dǎo)地位。實力強(qiáng)的在當(dāng)?shù)卣现衅渲鲗?dǎo)作用。這意味著，合并后，新聯(lián)通北方將由現(xiàn)有中國網(wǎng)通控制，南方將由老聯(lián)通控制——這到底是聯(lián)通主導(dǎo)網(wǎng)通，還是網(wǎng)通主導(dǎo)聯(lián)通？對此，一位北方聯(lián)通的工作人員表示：“不管誰主導(dǎo)誰，都是后娘養(yǎng)的孩子。”

　　這種復(fù)雜的控制權(quán)之爭，導(dǎo)致從5月26日起，中國電信、中國聯(lián)通、中國網(wǎng)通均停牌。記者致電三家運營商，目前均未確定復(fù)牌時間。

　　明爭

　　產(chǎn)業(yè)升級博弈

　　暗里，是控制權(quán)的斗爭，明里，則是各運營商市場格局的利益競爭。

　　綜合目前說法來看，觀點大同小異——獲得移動牌照的中國電信將成重組最大贏家，背上TD發(fā)展包袱的中國移動為最大輸家，中國聯(lián)通則因合并復(fù)雜問題存在不確定性。

　　從短期利益來看，在最近兩年內(nèi)，中移動仍將保持一家獨大是一個不爭的事實。此外，由于目前TD已經(jīng)開始試商用，WCDMA、CDMA2000很難在短時間內(nèi)趕上TD的進(jìn)程，中移動短期利益不會受到多大影響。相反，電信則因高價出資接手CDMA和聯(lián)通合并進(jìn)程復(fù)雜，其全業(yè)務(wù)競爭對中國移動的威脅程度還無法評判，反而由于全業(yè)務(wù)運營，原有固網(wǎng)的資費壓力逐步顯現(xiàn)，兩者短期盈利都將受到不小影響。

　　從長期利益來看，實際上，如果按照重組方案，無論是中國移動，還是中國電信、中國聯(lián)通，依照現(xiàn)有思路和資源發(fā)展，最后或許都不是贏家，也都不是必衰者。

　　真正值得關(guān)注的是政策和后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展，這是其決定贏家屬誰的關(guān)鍵。在《通告》中，有數(shù)項政策耐人尋味：將在一定時期內(nèi)采取必要的非對稱管制措施，鼓 勵移動通信運營商相互開放網(wǎng)間漫游業(yè)務(wù)、漫游結(jié)算等價格由政府制定、重組后將發(fā)三張3G牌照以及政府將大力支持自主創(chuàng)新。

　　這意味著，政策上，中移動將不得不直面非對稱管制所帶來的負(fù)面壓力；業(yè)務(wù)上，因為按此政策用戶可以自由跨運營商網(wǎng)絡(luò)漫游，運營商基站建設(shè)共享，中移動將面臨其他運營商聯(lián)合競爭肉搏的局面。事實上，這才是資本市場看空中移動的最重要原因。

　　某種程度上，這正是電信和聯(lián)通共同博弈的結(jié)果——知情人士透露，在過去兩個月中，電信和網(wǎng)通召集了各路專家，為非對稱管制的方案出謀劃策。其中，電信就提交了15條非對稱管制政策建議。

　　不過，在3G發(fā)牌后，如果現(xiàn)在直接對新電信和新聯(lián)通給予較大的資費優(yōu)惠，TD的市場發(fā)展則會較為被動。因此，這才有了平衡格局的扶持自主創(chuàng)新能力的政策——通過3G發(fā)牌時間和節(jié)奏的控制，為中國創(chuàng)新標(biāo)準(zhǔn)的中移動TD限制競爭者的追趕。受益者無益是中移動。

　　不管如何，重組大幕剛剛開啟，博弈也才剛剛開始。

　　小資料

　　非對稱管制

　　指政府管制部門對處于不同市場條件下通信經(jīng)營者予以區(qū)別對待，制定有利于新通信經(jīng)營者傾斜政策和法規(guī)，在一定時期內(nèi)人為地制約處于支配地位通信經(jīng)營者對市場控制力，而放寬對新通信經(jīng)營者或處于非支配地位通信經(jīng)營者管制，以達(dá)到進(jìn)入通信市場所有經(jīng)營者能公開、公平競爭的目的。

　　產(chǎn)業(yè)鏈熱炒

　　3G概念股受益有別

　　2007年中移動GSM網(wǎng)絡(luò)采購合同

　　與運營商相比，設(shè)備廠商受益更加明確。5月23日來，通信板塊異動頻頻，諸多概念股放量大幅震蕩。許多投行的分析報告甚至形容為該行業(yè)將“迎來春天”。

　　但值得投資者警惕的是，在電信業(yè)重組存在太多的不確定性下，目前可以說大部分還僅僅是題材概念的炒作。電信重組將給通信產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?，但產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娌⒉皇枪揪蜁芤妗?/p>

　　關(guān)鍵看企業(yè)與重組一事的相關(guān)性。電信重組和3G牌照發(fā)放對通信設(shè)備行業(yè)影響先后順序主要為光傳輸、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與優(yōu)化服務(wù)、核心網(wǎng)設(shè)備、無線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、無線覆蓋業(yè)務(wù)，最后才是手機(jī)終端。

　　在主流設(shè)備商中，中興、華為認(rèn)為是最大受益者。其中,中興通訊(000063)已成為TD主導(dǎo)性設(shè)備供應(yīng)商，在CDMD網(wǎng)絡(luò)，也處于領(lǐng)先地位。未來3G升級和擴(kuò)容中，中興通訊將占據(jù)有利地位。此外，華為目前基本上已經(jīng)成為中國電信傳輸設(shè)備的最大供應(yīng)商。

　　而從TD、CDMA200、WCDMA三大3G標(biāo)準(zhǔn)未來在中國的格局看，TD已經(jīng)事實上被大唐、中興占據(jù)了絕對的話語權(quán)。

　　就其它子行業(yè)而言，行業(yè)的業(yè)績增長主要源于收入驅(qū)動，對應(yīng)事射頻器件的武漢凡谷、通信電力雙輪驅(qū)動的中天科技、做系統(tǒng)監(jiān)測的中創(chuàng)信測、FTTX設(shè)備供應(yīng)商烽火通信以及SUN服務(wù)器系統(tǒng)集成商和服務(wù)提供的華勝天成等等。

　　手機(jī)終端在整個產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粋€被動角色。即使新電信、新移動和新聯(lián)通未來三家都是旗鼓相當(dāng)?shù)母偁幷?，制造終端企業(yè)能否進(jìn)入新的生存狀態(tài)，目前不好判斷。不過，某種意義上，無論中國電信業(yè)龐大的價值鏈向什么方向轉(zhuǎn)動，都會產(chǎn)生相應(yīng)的贏家名單。

　　相關(guān)連接

　　資費降價暫時無望

　　對用戶來說，三家運營商未來運營三張3G網(wǎng)絡(luò)意味著更多的選擇。因此，消費者普遍期待,競爭格局調(diào)整,電信運營商會否發(fā)起“價格戰(zhàn)”?基本月租、基本通話費、長途話費、漫游費、手機(jī)上網(wǎng)費等,會不會因此向有利于消費者的方向發(fā)展?

　　據(jù)悉，此次重組方案從實施到完成大約需要四個月到半年時間,而新企業(yè)在市場策略、構(gòu)架、渠道整合方面則需要更長的時間,電信重組后反映在市場上還要等待比較長的時間。不過，按照重組的目標(biāo),未來的電信資費將更加趨于合理化,順應(yīng)消費者偏好,簡單、透明、低廉的資費將成為可能.