那些水下的暗流涌動(dòng)，可能影響更大。

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文｜Lianzi   編輯｜VickyXiao

過(guò)去一個(gè)月，美股在連續(xù)增長(zhǎng)超過(guò)13年的牛市后，調(diào)轉(zhuǎn)車頭，一路下跌。這一崩盤讓不少人都感到恐慌。

但對(duì)于科技圈來(lái)說(shuō)，這還只是水上的股市。實(shí)際上，在水下更是暗流涌動(dòng)——沒(méi)上市的明星獨(dú)角獸的期權(quán)在二級(jí)市場(chǎng)估值崩盤，即將上市的公司恐面臨流血IPO，曾經(jīng)行業(yè)龍頭一般的基金公司面臨巨額虧損，而為整個(gè)行業(yè)注入熱錢的投行們也已經(jīng)調(diào)轉(zhuǎn)船頭，尋求自保。

與這些相比，股市里的大跌，不過(guò)是冰山一角。

容易來(lái)的錢，沒(méi)了

本周，軟銀表示，在科技領(lǐng)域的投資大跌幾十億美金后，其對(duì)科技領(lǐng)域初創(chuàng)公司的投資將大幅度縮水，減少大約50%-75%。很多軟銀投資過(guò)的公司已經(jīng)為下一輪融資感到頭疼。

另一家擁有21年歷史的老牌投行Tiger Global在今年的科技股拋售過(guò)程中已經(jīng)損失了170億美金。這是對(duì)沖基金歷史上最大的損失之一，是基金投資失敗歷史中絕對(duì)值得記錄的一筆。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，根據(jù)Edmond de Rothschild集團(tuán)的對(duì)沖基金計(jì)算，Tiger Global的對(duì)沖基金資金過(guò)去四個(gè)月?lián)p失的錢幾乎是2001年后他們所得收益的2/3。

分析機(jī)構(gòu)Altimeter的Brad Gerstner表示，對(duì)沖基金沒(méi)有對(duì)這一波市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)行足夠的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

同一時(shí)間，高盛也有一些改變。由于美國(guó)對(duì)于SPAC上市監(jiān)管審查逐漸嚴(yán)格，他們正在調(diào)轉(zhuǎn)車頭，遠(yuǎn)離SPAC市場(chǎng)。除了監(jiān)管問(wèn)題外，過(guò)往一段時(shí)間，SPAC上市的公司在市場(chǎng)上表現(xiàn)相當(dāng)不佳。例如滑板車公司Bird的股****就在近日跌破1美金。截至發(fā)稿，其盤后價(jià)格為0.99美金。半年前上市時(shí)，其首日股價(jià)大約在8美金/每股。如果連續(xù)跌破1美金，這家公司就不得不宣告退市了。

截圖自MarketWatch

加密貨幣領(lǐng)域情況可能更加糟糕。除了穩(wěn)定幣Luna價(jià)值幾乎下跌為零，Coinbase價(jià)值已經(jīng)下跌80%。甚至其CEO Brian Armstrong放出話表示：如果公司出現(xiàn)問(wèn)題，面臨倒閉，那用戶很可能無(wú)法拿回他們的加密貨幣。

難熬的初創(chuàng)公司：不衰退就等于增長(zhǎng)

當(dāng)然，投行們縮減投資勢(shì)必會(huì)對(duì)下游的初創(chuàng)公司帶來(lái)生死存亡的挑戰(zhàn)。

如果說(shuō)過(guò)去幾年，靠燒錢獲得增長(zhǎng)獲得更高的估值，從而找到更多的“接盤俠”是硅谷運(yùn)行的法則之一，那現(xiàn)在，攥緊錢袋子、用最少的錢到達(dá)終點(diǎn)才是創(chuàng)業(yè)公司CEO們的新功課。

現(xiàn)在的情況，對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，就是“容易的錢”(Easy Money)沒(méi)有了。根據(jù)Protocol的報(bào)道，未來(lái)，初創(chuàng)公司能獲得的融資將在短期內(nèi)減少70-80%。

CB Insights公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，全球風(fēng)險(xiǎn)投資在2022年第一季度的8835筆交易中籌集到了143億美金，比上一季度下降了約20%。

“今年年初以來(lái)，公開市場(chǎng)的不斷調(diào)整一直在影響著私募市場(chǎng)的情緒?！盤ayPal創(chuàng)始COO David Sacks告訴媒體。最慌張的是那些投資了成長(zhǎng)型公司的投資人，做早期投資的暫時(shí)沒(méi)有受到太多影響。

Crunchbase的數(shù)據(jù)也印證了他的看法。種子輪初創(chuàng)公司在2022年4月共籌集30億美金，同比增長(zhǎng)14%。然而對(duì)后期創(chuàng)業(yè)公司的投資同比卻下降了19%。

整整一代年輕創(chuàng)業(yè)者和投資人都是在過(guò)去13年連續(xù)增長(zhǎng)的牛市中的后半段加入這個(gè)行業(yè)的。Benchmark 投資人 Bill Gurley接受采訪時(shí)對(duì)此感到擔(dān)憂。

“這個(gè)下降的過(guò)程會(huì)讓大家感到驚訝和非常痛苦。我們正站在懸崖邊?！彼f(shuō)。

一些投資者把現(xiàn)在的情況比作2000年和2007年暴風(fēng)雨來(lái)之前的狀況。這甚至讓人想起來(lái)2008年紅杉資本發(fā)出的某日警告——RIP，好日子。這份目前還可以搜到的創(chuàng)業(yè)公司低潮保命指南目前還被保存在一個(gè)公開文檔中。在那份保命指南中，紅杉資本表示創(chuàng)始人要削減成本，把每一塊錢都花在自己身上。

截圖自紅杉資本官網(wǎng)

不光是投資人的警告，這樣的真實(shí)例子也正發(fā)生在現(xiàn)實(shí)的硅谷。

例如上個(gè)月，籌集了1.2億美金投資的一鍵支付初創(chuàng)公司Fast向投資者表示，他們計(jì)劃裁員一半以上，尋求接盤賣家。但由于融資的錢已經(jīng)燒光，寒冬里無(wú)人接盤，這家估值110億美金的初創(chuàng)公司就在幾天后宣布了徹底關(guān)門倒閉的消息。內(nèi)部人士對(duì)媒體表示，這家公司關(guān)門的原因是燒錢過(guò)快、招聘人員過(guò)多。

擴(kuò)張過(guò)快意味著創(chuàng)業(yè)公司不得不裁員度日——僅過(guò)去一個(gè)月，Cameo解雇了1/4員工，Thrasio解雇了1/5的員工，On Deck裁員了1/4員工。

投資圈人士告訴Business Insider，大部分原因是用于私募領(lǐng)域的融資資金正在變得越來(lái)越少。這些燒錢過(guò)快的公司難以獲得預(yù)期的融資。

根據(jù)TechCrunch的統(tǒng)計(jì)，到今年4月，對(duì)初創(chuàng)公司的風(fēng)險(xiǎn)投資總額為470億美金，是過(guò)去12個(gè)月來(lái)的最低金額。

總之，對(duì)于這些公司來(lái)說(shuō)，接下來(lái)是不能再依靠燒巨額融資度日，而是需要認(rèn)真想想如何重新計(jì)劃支出并想辦法讓已有的現(xiàn)金儲(chǔ)備維持更長(zhǎng)時(shí)間。A16z的Justin Kahl和David George甚至為此發(fā)布了一個(gè)框架，來(lái)教育創(chuàng)業(yè)者節(jié)省現(xiàn)金、完成未來(lái)場(chǎng)景規(guī)劃。同時(shí)，他們也表示現(xiàn)在公司的估值也需要被重新計(jì)算。

在這個(gè)糟糕的市場(chǎng)中，不少明星企業(yè)都發(fā)揮了渾身解數(shù)希望在市場(chǎng)徹底冷卻前多積累一些過(guò)冬的糧食。他們中的一些公司選擇在融資過(guò)程中延后自己這一輪融資的截止日期。

最新的一個(gè)案例就是Faire。這是過(guò)去幾年高增長(zhǎng)的電商公司。根據(jù)TechCrunch報(bào)道，最近這家公司延長(zhǎng)了其G輪融資的時(shí)限，籌集了額外的4.16億美金，使得這輪融資金額相較之前多了一倍。去年11月，其宣布的G輪融資金額為4億美金。

不過(guò)，相對(duì)比融資金額的大幅度升高，這家公司的估值卻沒(méi)有太大變化——從去年11月G輪融資開啟時(shí)的125.9億美金僅僅多了2億美金。Durable Capital Partners、D1 Capital Partners以及Dragoneer Investment集團(tuán)共同參與了這一輪融資。延期自己的這一輪融資讓這家公司在寒冬到來(lái)時(shí)多儲(chǔ)存了4億美金資金。這一輪總?cè)谫Y數(shù)字達(dá)到了8.16億美金。

這樣的做法目前在硅谷并不是唯一的個(gè)例。越來(lái)越多的公司選擇延期自己已經(jīng)完成或者正在進(jìn)行的融資輪，讓更多的VC入場(chǎng)。

二級(jí)市場(chǎng)的意外竄動(dòng)

初創(chuàng)公司目前面臨的不單單是收入減少。另外一個(gè)大問(wèn)題就是估值急速收縮。在特定領(lǐng)域，當(dāng)上市后的龍頭企業(yè)股價(jià)下跌，市值腰斬，勢(shì)必會(huì)影響同一賽道未上市的公司的估值以及市場(chǎng)預(yù)期。例如Doordash的股價(jià)從去年底的245美金跌落到如今的65美金，下跌大約74%。這一下跌可能直接導(dǎo)致資本市場(chǎng)對(duì)于同類型公司Instacart的估值下跌。

本周，Instacart正式向美國(guó)政府提交了IPO申請(qǐng)。本來(lái)是件多年媳婦熬成婆的喜事，結(jié)果卻遭到大量的人認(rèn)為這是絕境里的最后一步——在已經(jīng)大幅下跌的市場(chǎng)中流血上市。

David這樣總結(jié)現(xiàn)在的現(xiàn)狀：現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)公司也許并不期待上市了。因?yàn)槟壳肮_市場(chǎng)（股市）對(duì)于這類增長(zhǎng)型公司的市值糾正越來(lái)越嚴(yán)重。

除了上市可能發(fā)生流血割肉情況外，很多未上市的明星公司也都面臨一個(gè)尷尬——由于估值下跌，且其期權(quán)在二級(jí)市場(chǎng)成了打折貨。例如Cameo、Thrasio和Udacity這些未上市的公司在二級(jí)市場(chǎng)交易過(guò)程中，都遭遇了打折出售的窘境。

“總體而言，人們普遍認(rèn)為在2021年進(jìn)行融資的公司目前正在經(jīng)歷40%-60%的折扣?！癕anhattan Venture Partners的合伙人Andrea Walne告訴Business Insider。這家商業(yè)****專門從創(chuàng)始人、員工等現(xiàn)有股東手中購(gòu)買二級(jí)股****。

根據(jù)Crunchbase的數(shù)據(jù)，去年有大約3295億美金涌入初創(chuàng)企業(yè)，比2020年增長(zhǎng)92%。在這個(gè)過(guò)程中，甚至初創(chuàng)公司的創(chuàng)始人們都擔(dān)心估值過(guò)高，增長(zhǎng)過(guò)快。但隨著風(fēng)險(xiǎn)投資在今年突然鎖緊，通貨膨脹越來(lái)越嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)普遍面臨收縮，這種情況正在變得更糟糕。

一位紐約二級(jí)市場(chǎng)交易員告訴媒體，在他看來(lái)，市場(chǎng)還沒(méi)到最糟糕的時(shí)候。

其中SaaS初創(chuàng)公司受到打擊最為嚴(yán)重。Linqto CEO Karim Nurani表示，在二級(jí)市場(chǎng)，很多這個(gè)類型的公司的期權(quán)價(jià)值被砍掉了一半。他表示，在二級(jí)市場(chǎng)拋售的人群主要是三個(gè)來(lái)源。首先，一些即將上市公司的員工正在拋售自己手上未行權(quán)的股****。一部分可能是生活需要，一部分可能是感到恐慌，他們不想跟著公司流血上市，想嘗試提前止血以減少風(fēng)險(xiǎn)。

這里面一半的情況可能是由于恐慌情緒決定的。一些35歲以下的創(chuàng)業(yè)公司員工早前從未經(jīng)歷過(guò)這種市場(chǎng)。他們想要拋售是因?yàn)樗麄儗?duì)從未見(jiàn)過(guò)的變化感到恐慌。

此外，一些早期風(fēng)險(xiǎn)基金正在出售手里的股份，他們希望能夠在價(jià)格進(jìn)一步下跌前鎖定一些利潤(rùn)。倫敦早期投資公司Hoxton Ventures的合伙人Hussein Kanji表示，只要我們以相對(duì)合理的價(jià)格退出，雖然不如牛市里賺得多，但還算過(guò)得去?！?/span>

最后一類，是大型跨界基金涉足創(chuàng)業(yè)公司投資。他們可能會(huì)面臨公開交易股****投資組合追加保證金的要求，所以他們正在拋售未上市的股****以籌措現(xiàn)金應(yīng)對(duì)。

“在二級(jí)市場(chǎng)，他們每天都在聯(lián)系我們，讓我們以6折的價(jià)格買入他們手中的股份。”紐約一位匿名二級(jí)市場(chǎng)交易員表示。在熊市中，每個(gè)人都嘗試獲得更好的資金流，所以每天來(lái)找到他們的人變得越來(lái)越多?！氨驹庐?dāng)股市出現(xiàn)大幅度下跌后，找到我們的人多到瘋狂?！彼f(shuō)。

總而言之，市場(chǎng)中的錢正在變得越來(lái)越少。在目前的狀況下，瘋狂的增長(zhǎng)不再是唯一衡量一家創(chuàng)業(yè)公司的指標(biāo)。更重要的是，這家公司想要達(dá)到目標(biāo)，需要用多少時(shí)間以及消耗多少成本，以及能否撐過(guò)去“寒冬”。

越來(lái)越多的人開始發(fā)問(wèn)：現(xiàn)在是2018年還是2008年？

已經(jīng)沒(méi)有人懷疑，這是一個(gè)糟糕的時(shí)候。