3月13日晚間消息，據深交所披露，深圳中電港技術股份有限公司（以下簡稱“中電港”）的主板IPO申請，已經在當日召開的深圳證券交易所上市審核委員會2023年第8次審議會議上獲得審核通過。

中電港擬在主板公開發(fā)行不超過18997.5024萬股，計劃募集15億元，其中9.06億元投入電子元器件新領域應用創(chuàng)新及產品線擴充項目，2.05億元投入數字化轉型升級項目和3.88億元投入補充流動資金及償還****貸款項目。

根據招股書顯示，中電港是一家電子元器件應用創(chuàng)新與現代供應鏈綜合服務平臺，依托三十余年產業(yè)上下游資源積累、技術沉淀、應用創(chuàng)新，已發(fā)展成為涵蓋電子元器件分銷、設計鏈服務、供應鏈協(xié)同配套和產業(yè)數據服務的綜合服務提供商。

公司作為多年來穩(wěn)居行業(yè)前列的境內頭部電子元器件分銷商，截至2022 年6月末，已取得了包括 Qualcomm（高通）、AMD（超威）、NXP（恩智浦）、紫光展銳、長江存儲在內的126 家國內外領先原廠的授權資質，深度覆蓋消費電子、通訊系統(tǒng)、工業(yè)電子、計算機、汽車電子等下游應用領域。而數量龐大的授權資質是頭部電子元器件分銷商的核心競爭優(yōu)勢之一。

公司擁有超過 5,000 家交易客戶，深度覆蓋消費電子、通訊系統(tǒng)、工業(yè)電子、計算機、汽車電子、安防監(jiān)控、人工智能等眾多領域，為包括消費電子領域的小米、傳音、創(chuàng)維、美的、海爾、海信，通訊系統(tǒng)領域的中興、移遠通信，工業(yè)電子領域的浙江中控、雷賽智能，計算機領域的華碩，汽車電子領域的比亞迪、華陽集團，電子制造領域的富士康等全球知名電子信息產業(yè)客戶提供多維度、高附加值的電子元器件應用創(chuàng)新與現代供應鏈綜合服務。

依據國際電子商情網的統(tǒng)計顯示，2020年和2021年，中電港位居境內電子元器件分銷商之首。

營收及凈利持續(xù)增長，毛利率和凈利率偏低

業(yè)績方面，2019年至2022年，中電港營業(yè)收入分別為171.83億元、260.26億元、383.91億元及433.03億元，凈利潤分別為8590.48億元、3.19億元、3.37億元及4.01億元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5367.69萬元、3.50億元、3.40億元及2.18億元。

雖然中電港的業(yè)績在持續(xù)增長，但中電港的毛利率和凈利率在行業(yè)中卻是最低的。招股書顯示，2019年至2022年上半年，中電港的毛利率分別為3.72%、3.87%、3.53%、3.48%，同行可比公司均值分別為7.9%、7.89%、8.87%、9.4%，毛利率持續(xù)低于同行均值，且差距也在變大。中電港的凈利率分別為0.5%、1.23%、0.88%、0.74%，行業(yè)均值分別為2.14%、2.96%、2.98%、3.2%，始終低于行業(yè)均值，且差距正在變大。

研發(fā)投入較低，僅有2項發(fā)明專利

導致中電港毛利率及凈利率低于同行業(yè)平均水平的原因，可能主要在于中電港的研發(fā)投入較低。

2019年至2022年上半年，中電港的研發(fā)費用分別為4428.6萬元、4920.76萬元、7065.38萬元、4159.35萬元（公司研發(fā)費用主要為研發(fā)人員的職工薪酬，占公司各期研發(fā)費用分別為 90.10%、89.75%、92.93%和 95.40%），分別占當期營業(yè)收入的0.26%、0.19%、0.18%、0.17%，同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率的平均值分別為0.65%、0.69%、0.79%、0.75%。

相比之下，中電港同期的銷售費用分別為20309.47萬元、22323.37萬元、27554.03萬元、14681.4萬元。雖然，中電港近3年半在研發(fā)上的總投入還不及其1年在銷售上的投入，但從銷售費用率來看，中電港的銷售費用率整體上還是大幅低于同行業(yè)平均水平的。

或許正是由于研發(fā)一直較低，中電港的發(fā)明專利也一直非常少。截至2022 年 6 月末，中電港共擁有15項專利，其中2項為發(fā)明專利，而在發(fā)明專利中有1項為繼受取得，這也意味著，中電港自2014年9月成立以來，公司8年半的發(fā)展就取得了一項原始發(fā)明專利。

經營現金凈流出125億元，應收賬款超89億元

雖然中電港的業(yè)績是在持續(xù)增長，但公司的現金流持續(xù)為負，且持續(xù)擴大。2019年末至2022年6月末，中電港經營活動產生的現金流量凈額分別為-10.39億元、-17.38億元、-41.11億元、-56.2億元，合計為凈流出125億元。

而導致中電港經營活動產生的現金流量凈額持續(xù)大額流出的主要原因是應收賬款的持續(xù)暴增。

招股書顯示，截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年6月末，中電港應收賬款余額分別為26.03億元、37.89億元、44.11億元、89.63億元，其中2022年6月末公司的應收賬款較2021年末增長了103.2%。與此同時，報告期內，中電港的壞賬損失金額分別為987.78萬元、425.88萬元、1416.91萬元、8020.77萬元。

中電港表示，應收賬款高，主要是因為電子元器件分銷企業(yè)上游一般對接原廠，下游一般對接終端電子產品制造商，上游原廠給予公司的賬期一般短于公司給予下游客戶的賬期，因此電子元器件分銷行業(yè)對分銷商的資金投入要求較高。

其中，2022年6月末應收賬款相比2021年末大幅上升，主要原因系xiaomi h.k.limited等個別大客戶2022年1-6月交易規(guī)模增長較大，期末尚未到賬期的應收賬款余額較大。

不過，中電港表示，報告期內公司應收賬款回款質量良好，賬齡 6 個月以內的應收賬款余額占比在96%以上，應收賬款發(fā)生大規(guī)模壞賬的可能性較小。但是，如果未來主要客戶的經營狀況發(fā)生重大不利變化，導致應收賬款不能及時收回，將對公司資產質量以及財務狀況產生不利影響。

存貨三年半增長429%，金額近112億元

由于中電港是電子元器件授權分銷模式，所以其需要對各類產品進行庫存?zhèn)湄?。特別是在2019年至2021年底期間，由于全球缺芯問題爆發(fā)，促使中電港的加大了庫存?zhèn)湄浟Χ取?/p>

根據招股書顯示，2019年至2021年底，中電港的存貨賬面價值分別約22億元、26億元、104億元。2022年6月底，公司的存貨賬面價值接近112億元，與2019年相比已增長429%。

中電港也表示，2021年末及2022年6月末存貨余額較高，主要系部分客戶業(yè)務規(guī)模持續(xù)增長，公司根據客戶需求儲備了較大金額的存貨。

但是，而自2022年初開始，全球電子眾多市場需求持續(xù)下滑，導致對于電子元器件的需求也快速下滑，這也推動中電港庫存持續(xù)攀升。并且由于存貨金額重大，會計師也將中電港的存貨跌價準備的計提列入了關鍵審計事項。

報告期內，中電港的存貨跌價損失金額分別為3401.14萬元、12065.26萬元、20660.76萬元、1124.32萬元，2020年和2021年損失已超3億元。截至去年6月底，中電港的存貨跌價準備余額約3億元。

中電港表示，整體而言，報告期內公司存貨周轉速度良好，各期庫齡一年以內的存貨均在90%以上，存貨跌價的風險較低，公司對存貨建立了嚴格的庫存管理機制，并對存貨計提充分的跌價準備。

此外，存貨規(guī)模的飆升，也導致了存貨周轉率的下降。2019年至2021年及2022年上半年，中電港的存貨周轉率分別為8.53次、10.02次、5.51次和4.37次。其中，2021年和2022年上半年，中電港的存貨周轉率低于行業(yè)平均水平。

中電港表示，2021年及2022年1-6月存貨周轉率略低于行業(yè)平均水平，主要原因為2021年末及2022年6月末因部分大客戶業(yè)務規(guī)模持續(xù)增長，公司根據客戶需求儲備了較大金額的存貨。

總負債高達223億元，資產負債率已超95%

由于應收賬款和存貨的激增，截至2022年末，上述兩項資產合計占中電港資產總額的78.75%。再加上中電港的經營活動產生的現金流量凈額長期為負，且流出金額持續(xù)擴大，導致了中電港一定程度上需要依靠融資來保障業(yè)務增長。

報告期內，中電港籌資活動產生的現金流量凈額分別約13億元、21億元、55億元和60億元。

長期的大額籌資也導致了中電港資產負債率較高。報告期各期末，公司資產負債率（合并）分別為 75.82%、83.00%、88.13%和89.98%。截至2022年6月末，中電港短期借款金額高達157.76億元，資產負債率近90%。

報告期內，公司流動負債整體隨業(yè)務規(guī)模擴張呈增加態(tài)勢，截至2022年6月末已達223億元。公司流動負債主要由短期借款、應付賬款、預收款項、合同負債以及一年內到期的非流動負債構成。報告期各期末，上述負債合計占流動負債的比例分別為 94.60%、94.66%、96.01%和98.16%。

中電港表示，報告期內公司業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L，業(yè)務快速擴張及上下游賬期差異使得公司流動資金占用較多，導致報告期內經營活動現金流量凈額持續(xù)為負，公司自有資金不能滿足公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴大的需要，加之公司目前融資方式較為單一，大部分資金需求通過****借款解決，因此資產負債率相對較高?！?/p>

但是，令人意外的是，在公司應收賬款和存貨的激增、短期借款金額高達157.76億元、資產負債率近90%的背景之下，中電港卻還大舉分紅。報告期內，中電港現金分紅的金額分別為1688.68萬元、1648.26萬元、5000萬元、10450萬元，合計約為18787萬元。

前五大客戶占比已低于22%

報告期內，中電港前五大客戶主要包括小米、傳音、富士康等公司，具體的分銷產品包括存儲器、處理器、模擬器件、射頻和晶圓等。前五大客戶的占比一直保持持續(xù)降低趨勢，僅兩年已經保持在20%左右，第一大客戶的占比也由原來的12%左右降至了6%以下，對于大客戶的依賴程度較低。

前五大供應商占比近五成

中電港主業(yè)是電子元器件授權分銷，其銷售的產品主要依賴于其上游的供應商。報告期內，中電港的前五大客戶主要為紫光集團、AMD、高通和恩智浦等企業(yè)，對于前五大客戶的采購占比有持續(xù)攀升趨勢，2022年1-6月前五大客戶的采購占比達45.73%。

隨著電子元器件分銷行業(yè)市場形態(tài)的變化，上游原廠可能轉換銷售模式，下游客戶可能變更產品采購模式。如未來個別下游客戶不再選擇通過分銷商采購電子元器件，轉而直接向原廠采購電子元器件，可能會對公司未來經營業(yè)績產生一定程度的影響。

中電港也表示，若未來中電港資質或服務能力無法滿足原廠、國際貿易摩擦進一步加劇、原廠改變其授權分銷策略等情形發(fā)生，可能導致公司被原廠取消授權資質、或存在授權分銷資質到期后無法續(xù)約的風險，或公司未來無法開拓取得更多原廠授權，可能會對公司的經營業(yè)績和競爭能力產生不利影響。

由于近年來國際貿易摩擦進一步加劇，中電港也可能因國際貿易管制措施無法采購部分國外原廠產品，或無法及時采購進口電子元器件，或因下游客戶受國際貿易摩擦影響導致產能需求下降，從而對公司的經營業(yè)績產生不利影響。

中電信息為實際控制人，控制47.53%股份

截至此招股說明書簽署之日，中電信息直接持有公司41.79%股份，為公司的控股股東。中國電子通過中電信息控制公司41.79%股份，并直接持有公司5.74%股份，合計控制公司47.53%股份，為公司的實際控制人。

此外，公司由國家集成電路基金持股14.18%，由國風投持股9.45%，由中電坤潤持股9.45%，由中電發(fā)展持股3.84%，由億科合融持股9.05%，由大聯大商貿持股4.80%，由同沁同立持股1.69%。