隨著全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，全球電子產(chǎn)業(yè)已在2010年步入全面復(fù)蘇階段。新興市場(chǎng)的需求走強(qiáng)以及庫(kù)存回補(bǔ)是推動(dòng)行業(yè)景氣復(fù)蘇的兩大力量。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，行業(yè)一輪大的景氣循環(huán)的上升階段持續(xù)的時(shí)間為2-3年，以2009年第一季度行業(yè)景氣見(jiàn)底推算，行業(yè)景氣的高點(diǎn)最快也要到2011年才會(huì)出現(xiàn)。

　　終端需求的回升好于預(yù)期，推動(dòng)全球半導(dǎo)體營(yíng)收超預(yù)期表現(xiàn)。2010年1-2月，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收426.33億美元，同比增長(zhǎng)61.1%。其中，2月份的營(yíng)收為207.86億美元，同比增長(zhǎng)54.6%。盡管2月份營(yíng)收由于工作天數(shù)較少而環(huán)比下降，但3月份工作天數(shù)恢復(fù)正常，我們推算第一季度營(yíng)收有望與2009年第四季度持平，甚至環(huán)比增長(zhǎng)。

　　由于第一季度的營(yíng)收增長(zhǎng)優(yōu)于預(yù)期，市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)對(duì)2010年全球電子產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。Gartner甚至預(yù)期，至少在2014年之前，半導(dǎo)體市場(chǎng)都將保持持續(xù)增長(zhǎng)。

　　需求快速回升

　　電子終端產(chǎn)品非耐用消費(fèi)品的屬性決定其需求不會(huì)無(wú)限期壓縮，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求集中釋放的力度可能較大。目前，終端需求的恢復(fù)持續(xù)超出預(yù)期，終端產(chǎn)品已形成全面復(fù)蘇的格局。從出貨規(guī)模來(lái)看，2010年終端需求有望超過(guò)前期需求高峰。從需求的來(lái)源看，一方面來(lái)自終端產(chǎn)品的自然增長(zhǎng)，另一方面來(lái)自產(chǎn)品的更新?lián)Q代需求。從需求的購(gòu)買(mǎi)者屬性來(lái)看，今年上半年的需求主要來(lái)自個(gè)人消費(fèi)者，而下半年企業(yè)IT支出的復(fù)蘇將有望形成新的推動(dòng)力量。

　　PC市場(chǎng)的增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自消費(fèi)型PC需求的改善。2010年第一季度，全球PC出貨量實(shí)現(xiàn)27%的增長(zhǎng)。全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇使得企業(yè)PC更新需求有望在2010年中期釋放，LED、平板電腦等新品都有望推動(dòng)PC銷(xiāo)量的增加。集邦科技樂(lè)觀預(yù)期，2010年P(guān)C銷(xiāo)售將增長(zhǎng)16%，未來(lái)三年每年的PC出貨量增速將達(dá)12-17%。

　　經(jīng)濟(jì)狀況的改善推動(dòng)了手機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展。手機(jī)觸摸化、低價(jià)化的發(fā)展趨勢(shì)促使手機(jī)更換需求得到釋放，Gartner預(yù)期2010年全球手機(jī)市場(chǎng)將增長(zhǎng)11%至13%。

　　相對(duì)于傳統(tǒng)3C產(chǎn)品而言，2010年終端需求的另一個(gè)重要特征就是3D電視、電子書(shū)、平板電腦、電容式觸摸屏等新穎產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，新技術(shù)的應(yīng)用將成為推動(dòng)終端需求持續(xù)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，資本支出的持續(xù)收縮有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)重新恢復(fù)供需平衡，連續(xù)兩年資本支出下降之后產(chǎn)業(yè)往往迎來(lái)增長(zhǎng)。全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在2008、2009年連續(xù)兩年大幅削減資本支出的基礎(chǔ)上，已于2010年走向復(fù)蘇。

　　業(yè)績(jī)復(fù)蘇的不確定因素

　　如果電子信息行業(yè)庫(kù)存回補(bǔ)在2010年上半年完成，則意味著下半年市場(chǎng)的增長(zhǎng)動(dòng)力將回歸真實(shí)的終端需求。從目前的訂單能見(jiàn)度上看，我們尚不能明晰的判斷電子信息行業(yè)下半年的訂單所能達(dá)到的高度，但這并不必然意味著下半年的訂單會(huì)顯著下降，終端需求的實(shí)際增長(zhǎng)將是決定下半年電子信息行業(yè)訂單增長(zhǎng)的最重要因素。

　　電子信息行業(yè)的出口依存度較高，電子信息產(chǎn)業(yè)的出口依存度超過(guò)60%，電子類(lèi)上市公司的平均出口比例達(dá)到45%。人民幣升值一方面影響電子信息行業(yè)出口銷(xiāo)量，一方面增加電子信息行業(yè)的匯兌損失。一旦人民幣繼續(xù)升值，將對(duì)電子信息行業(yè)內(nèi)部分外需依賴度較大的公司的業(yè)績(jī)將產(chǎn)生負(fù)面影響，但對(duì)于依附于內(nèi)需和新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)而言，升值的沖擊可能相對(duì)較小。

　　由于電子信息行業(yè)處于中游制造業(yè)的位置，且大多數(shù)企業(yè)沒(méi)有做產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，因此，歷史上持續(xù)的通脹均侵蝕了行業(yè)的盈利能力。在通脹初期，企業(yè)通過(guò)提價(jià)可以抵消或部分抵消成本上漲。但在通脹中期之后，企業(yè)的盈利一般會(huì)下降。不過(guò)，我們認(rèn)為，即便2010年通脹上行，電子信息行業(yè)受損的程度也將小于2008年，主要原因是2010年行業(yè)的終端需求處于復(fù)蘇之中。