揚杰科技(300373)

　　【 事項】

　　揚杰科技發(fā)布 2022 年第一季度業(yè)績預(yù)告。 公司預(yù)計 2022Q1 歸母凈利潤為 2.33-2.80 億元，同比增加 50%-80%，扣非凈利潤為 2.32-2.78億元，同比增加 51.7%-82.3%。 公司歸母凈利潤同比有較大幅度增長，環(huán)比 2021Q4 也實現(xiàn)正增長， 主因 1） 功率半導(dǎo)體行業(yè)高景氣度及下游需求延續(xù)，公司牢牢抓住國產(chǎn)替代機(jī)會，產(chǎn)能快速釋放，并推進(jìn)新產(chǎn)品開發(fā)，打開下游應(yīng)用領(lǐng)域； 2） 公司加強(qiáng)品牌建設(shè)，“揚杰”和“MCC”雙品牌并行推廣，推進(jìn)與大型跨國集團(tuán)的合作， MCC 品牌銷售收入同比翻倍增長，并改善了整體毛利率水平； 3） 新產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼， IGBT、SiC、 MOSFET 等產(chǎn)品銷售收入同比增長均超過 100%。

　　【評論】

　　深耕功率半導(dǎo)體行業(yè)。 揚杰科技專注于功率半導(dǎo)體芯片及器件制造、集成電路封裝測試等業(yè)務(wù)，目前主營產(chǎn)品為各類電力電子器件芯片、MOSFET、 IGBT 及碳化硅 JBS、大功率模塊、小信號二三極管、功率二級管、整流橋等，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括消費電子、安防、工控、汽車和新能源發(fā)電等領(lǐng)域。 公司目前已經(jīng)形成 9 大核心研發(fā)團(tuán)隊，包括 SiC研發(fā)團(tuán)隊、 IGBT 研發(fā)團(tuán)隊、 MOSFET 研發(fā)團(tuán)隊、晶圓設(shè)計研發(fā)團(tuán)隊、WB 封裝研發(fā)團(tuán)隊、 Clip 封裝研發(fā)團(tuán)隊、新工藝研發(fā)團(tuán)隊、技術(shù)服務(wù)中心和氮化鎵研發(fā)團(tuán)隊，為新品開發(fā)、技術(shù)瓶頸突破提供了有力的保障。

　　縱向延伸，原材料穩(wěn)供應(yīng)。 2021 年 9 月公司與四川雅安經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會就投資建設(shè)半導(dǎo)體單晶材料擴(kuò)能項目簽署《項目投資協(xié)議書》，總投資額不低于 7 億元，分三期 5 年內(nèi)全部建設(shè)完成。本次對外投資有助于公司進(jìn)一步拓展建設(shè)半導(dǎo)體單晶材料生產(chǎn)線，提升單晶硅棒、單晶硅外延片、單晶硅拋光片的產(chǎn)能， 成為國內(nèi)少數(shù)集單晶硅片制造、芯片設(shè)計制造、器件設(shè)計封裝測試、終端銷售與服務(wù)縱向產(chǎn)業(yè)鏈為一體的規(guī)模企業(yè)， 并保障公司原材料供應(yīng)。

　　 盈利預(yù)測。 公司已經(jīng)形成技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢、質(zhì)量管理優(yōu)勢、營銷管理優(yōu)勢、規(guī)?；?yīng)等核心優(yōu)勢，在新基建政策、碳達(dá)峰和碳中和等政策推動下， 5G 通信、新能源汽車和光伏儲能等開啟了高速增長模式，推動功率半導(dǎo)體行業(yè)快速發(fā)展，我們判斷公司將緊握此機(jī)遇，快速拓展業(yè)務(wù)。我們預(yù)計公司 2021-2023 年營收為44.0/56.5/70.0 億元，歸母凈利潤為 7.6/9.8/11.3 億元， EPS 為1.61/2.07/2.39 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的 PE 為 46.11/35.75/30.92 倍，給予公司“增持”評級。

　　 【風(fēng)險提示】

　　 IGBT、 SiC技術(shù)突破不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。