近日，焦點(diǎn)分析機(jī)構(gòu)TechInsights發(fā)布了自然年計(jì)算的全球半導(dǎo)體Top25企業(yè)營(yíng)收排名，一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，上榜的25名半導(dǎo)體公司跟去年毫無(wú)變化，只是排名名次變動(dòng)不小，該機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)中，半導(dǎo)體銷(xiāo)售額包括IC和O-S-D器件(光電子、傳感器和分立器件)，具體排名參考圖1。作為媒體從業(yè)者，我們也從自己的角度通過(guò)Top25的營(yíng)收變化來(lái)分析一下2024的可能半導(dǎo)體格局。

2023注定是半導(dǎo)體企業(yè)整體尷尬的一年（大概除了英偉達(dá)吧），全年整個(gè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模相較 2022 年下滑 8.8%-8.9%左右。從前25大半導(dǎo)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，整體總營(yíng)收下滑9%，略遜色于全行業(yè)，前10大下滑7%表現(xiàn)尚可，但其中很大程度來(lái)自于英偉達(dá)一家的營(yíng)收暴漲抵消了部分下滑。如果我們把下滑9%作為一個(gè)平均值，那么我們可以看到在榜單中的25家企業(yè)有12家跑贏了平均值，其中6家營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，英偉達(dá)錄得三位數(shù)的增長(zhǎng)率，而博通、英飛凌和索尼則實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。如果去掉五家存儲(chǔ)器公司（均大幅下滑）和業(yè)績(jī)爆發(fā)的英偉達(dá)，前19大半導(dǎo)體企業(yè)總體業(yè)績(jī)下滑則變?yōu)?.2%，如果加上英偉達(dá)則整體下滑不足1%，這個(gè)數(shù)字意味著業(yè)績(jī)下滑就等于沒(méi)有跑贏其他前25大中的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

AI帶飛英偉達(dá)，2024登頂幾無(wú)懸念

按照2023年自然年的數(shù)據(jù)，英偉達(dá)業(yè)績(jī)的飆升堪稱(chēng)恐怖，2022躋身前十還能取得年銷(xiāo)售額翻倍的業(yè)績(jī)應(yīng)該說(shuō)近20年絕無(wú)僅有，甚至未來(lái)20年都未必再有來(lái)者。AIGC的爆火以及不斷涌現(xiàn)的服務(wù)器加速需求，讓英偉達(dá)在2024年成為非代工廠半導(dǎo)體公司銷(xiāo)冠已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖聦?shí)。如果臺(tái)積電的營(yíng)收沒(méi)有太大漲幅，而英偉達(dá)在2024年實(shí)現(xiàn)50%的增長(zhǎng)，那么英偉達(dá)登頂半導(dǎo)體銷(xiāo)售冠軍寶座幾乎無(wú)任何懸念。作為市值超2w億躋身全球前五的龐然大物，英偉達(dá)在2023年底的市值幾乎是身后最大9家半導(dǎo)體企業(yè)市值之和。

當(dāng)然，受益于AI需求暴漲的還有低調(diào)的Broadcom，當(dāng)Intel和AMD還在糾結(jié)如何在AI領(lǐng)域從英偉達(dá)手上分一杯羹之時(shí)，低調(diào)的Broadcom通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)AI應(yīng)用取得12%的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，至于市值嘛，截止筆者發(fā)文之時(shí)正好等于Intel+AMD市值之和的兩倍。

存儲(chǔ)是整個(gè)半導(dǎo)體的晴雨表

當(dāng)然影響英偉達(dá)登頂?shù)倪€有一個(gè)潛在的角色，那就是三星。在2023年半導(dǎo)體前25中，5家存儲(chǔ)巨頭平均跌幅32.4%，三星作為領(lǐng)頭羊更是直接跌去34%的銷(xiāo)售額。存儲(chǔ)的寒冬又來(lái)了，不過(guò)冬天都來(lái)了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？在所有機(jī)構(gòu)的2024年半導(dǎo)體預(yù)測(cè)中，全行業(yè)普遍漲幅超過(guò)20%，其中的風(fēng)向標(biāo)就是存儲(chǔ)器。存儲(chǔ)器的反彈從2023年4季度已經(jīng)開(kāi)始，2024年一季度，美光的HBM3據(jù)說(shuō)全年銷(xiāo)售任務(wù)完成，其他幾家的業(yè)績(jī)也明顯回暖，如果三星可以在2023年銷(xiāo)售額基礎(chǔ)上增長(zhǎng)20%以上，也許英偉達(dá)的年度第一位置會(huì)有些許懸念。

從一季度的存儲(chǔ)廠商的財(cái)報(bào)和市場(chǎng)分析來(lái)看，存儲(chǔ)器在2024年增長(zhǎng)幅度不會(huì)少于15%，只是每個(gè)存儲(chǔ)器的價(jià)格周期內(nèi)都會(huì)有1-2家企業(yè)很受傷，這次不知道是鎧俠還是西數(shù)閃迪？目前來(lái)說(shuō)，鎧俠風(fēng)險(xiǎn)也許更大一些，畢竟日元貶值帶不動(dòng)日本電子產(chǎn)業(yè)出口，反而影響更大的是整體營(yíng)收表現(xiàn)，也許這家經(jīng)歷坎坷的廠商面臨的是日本存儲(chǔ)企業(yè)的一致性結(jié)局，那就是被并購(gòu)。

模擬還是汽車(chē)？明明是功率半導(dǎo)體

如果說(shuō)2021年大缺貨直接影響了汽車(chē)電子整個(gè)供應(yīng)鏈，引發(fā)各個(gè)廠商的汽車(chē)電子領(lǐng)域業(yè)績(jī)暴漲，那么2023年7月份開(kāi)始，汽車(chē)電子也很難支撐業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。不管是下滑8%的瑞薩，還是下滑1%的安森美和增長(zhǎng)7%的Microchip，仔細(xì)分析他們每個(gè)季度的財(cái)報(bào)明顯發(fā)現(xiàn)，2023年自然年一二季度幾乎都業(yè)績(jī)亮眼，而三季度開(kāi)始下滑，四季度基本都產(chǎn)生兩位數(shù)的下滑。從這點(diǎn)上，傳統(tǒng)汽車(chē)電子業(yè)務(wù)并不能帶動(dòng)半導(dǎo)體公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)的核心動(dòng)力了。

另一方面，模擬半導(dǎo)體抗跌的神話雖然沒(méi)有完全破滅，但信仰已經(jīng)不再那么堅(jiān)不可摧。模擬類(lèi)老大TI和老二ADI銷(xiāo)售額分別下滑12%和5%，當(dāng)然TI主動(dòng)降價(jià)搶市場(chǎng)是其業(yè)績(jī)下滑超過(guò)平均值的一個(gè)重要因素，但對(duì)比前面7.2%的平均值下滑，很明顯模擬半導(dǎo)體扛跌的時(shí)代似乎正在逐漸遠(yuǎn)去。

不過(guò)業(yè)績(jī)暴增的除了AI兩個(gè)贏家外，其他基本都是汽車(chē)用功率半導(dǎo)體巨頭，英飛凌和ST兩家功率半導(dǎo)體巨頭依靠第三代半導(dǎo)體在新能源車(chē)領(lǐng)域的業(yè)績(jī)支撐，重回前十大半導(dǎo)體行列，另兩家在汽車(chē)功率半導(dǎo)體中市占比較高的NXP和安森美表現(xiàn)也差強(qiáng)人意。如果說(shuō)2023年最堅(jiān)挺的半導(dǎo)體應(yīng)用，那非第三代功率半導(dǎo)體莫屬。

 尷尬的代工廠們

2021年開(kāi)始的半導(dǎo)體產(chǎn)能史詩(shī)級(jí)緊缺讓很多重資產(chǎn)的代工廠多年后再次品嘗到了豐厚利潤(rùn)的甜蜜，更讓很多代工廠管理者從之前絞盡腦汁填滿產(chǎn)能到四處道歉婉拒客戶(hù)加單需求。進(jìn)入2022年隨著消費(fèi)電子率先砍單，產(chǎn)能不足現(xiàn)象逐步緩解，到2023年則快速?gòu)漠a(chǎn)能緊俏變?yōu)楫a(chǎn)能過(guò)剩，連似乎從不發(fā)愁訂單的臺(tái)積電都開(kāi)始部分關(guān)停產(chǎn)線降低成本支出。

代工的業(yè)績(jī)明顯跟整個(gè)行業(yè)的景氣程度直接掛鉤，特別是消費(fèi)級(jí)數(shù)字芯片更是重頭戲，2023年幾大消費(fèi)半導(dǎo)體巨頭表現(xiàn)不佳，蘋(píng)果、高通和聯(lián)發(fā)科技業(yè)績(jī)下滑兩位數(shù)，索尼靠著OSD業(yè)務(wù)才實(shí)現(xiàn)盈利，這直接讓進(jìn)入前25大的4家代工廠業(yè)績(jī)受到重挫。展望2024，在消費(fèi)需求恢復(fù)緩慢，其他數(shù)字業(yè)務(wù)表現(xiàn)前景不明顯的情況下，僅靠一個(gè)AI應(yīng)用似乎很難撐起整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)空間，甚至行業(yè)龍頭臺(tái)積電都很難保證業(yè)績(jī)不再次下滑。更何況，英特爾在4年五代的工藝追趕計(jì)劃完成過(guò)半的情況下，舉起大旗要?dú)⑷氪な袌?chǎng)，這對(duì)幾家代工企業(yè)的未來(lái)表現(xiàn)是個(gè)不小的沖擊，特別是UMC這種昔日代工巨頭因?yàn)橄冗M(jìn)工藝問(wèn)題，市占率肯定會(huì)進(jìn)一步下滑，不過(guò)同樣放棄先進(jìn)工藝的格羅方德倒是業(yè)績(jī)下滑不大，這點(diǎn)也許跟FDSOI這類(lèi)工藝的再次受到關(guān)注有密切關(guān)系。