政策制定者對(duì)于美國(guó)本土需要前沿晶圓制造能力的焦慮日益加劇。媒體上充斥著關(guān)于美國(guó)如何落后的各種報(bào)道，以及美國(guó)如何不再能夠生產(chǎn)前沿芯片。這種焦慮既源于與全球競(jìng)爭(zhēng)，也源于對(duì)美國(guó)似乎失去了制造能力的擔(dān)憂，就像美國(guó)似乎失去了制造許多其他產(chǎn)品的能力一樣。

或許，這個(gè)問(wèn)題更多是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，而非技術(shù)問(wèn)題。

簡(jiǎn)而言之，英特爾今天能夠生產(chǎn)前沿半導(dǎo)體；只是他們無(wú)法經(jīng)濟(jì)地做到這一點(diǎn)。他們擁有專業(yè)知識(shí)和設(shè)備。他們的短板完全在于他們還不能盈利地制造 18A、3 納米芯片。

考慮一下那個(gè)危言聳聽(tīng)的場(chǎng)景——如果美國(guó)失去了對(duì)臺(tái)積電晶圓廠的訪問(wèn)權(quán)會(huì)怎樣？再想象一下，美國(guó)面臨某種軍事沖突，缺乏前沿芯片成為了一個(gè)緊迫的國(guó)家安全問(wèn)題。這顯然會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大沖擊，但英特爾需要多長(zhǎng)時(shí)間才能讓其工藝恢復(fù)正常運(yùn)行呢？有理由認(rèn)為，政府可以向英特爾投入足夠的資金，讓其工藝迅速運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。

起初，英特爾的良率會(huì)很差，政府實(shí)際上會(huì)覆蓋這些損失——以固定價(jià)格購(gòu)買只有 5% 或 10% 良品率的晶圓。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，數(shù)量解決了很多問(wèn)題，在急需的時(shí)候，他們可以承受所有不良晶圓，以獲得足夠的學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)來(lái)提高良率。

顯然，這不是大家希望看到的場(chǎng)景，但在這里提到它，因?yàn)樗沂玖艘粋€(gè)今天被廣泛忽視的重要現(xiàn)實(shí)。關(guān)于臺(tái)積電成功崛起的傳統(tǒng)敘事是，英特爾錯(cuò)過(guò)了移動(dòng)市場(chǎng)的機(jī)遇，臺(tái)積電成為了手機(jī)芯片的首選代工廠，這推動(dòng)了其產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

有了這樣的數(shù)量，他們就能比別人學(xué)得更快，并隨著時(shí)間的推移贏得工藝領(lǐng)先地位。這些都是事實(shí)，但卻忽略了一個(gè)關(guān)鍵因素：在此期間，臺(tái)積電享受了大量補(bǔ)貼，特別是來(lái)自中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)部門的直接補(bǔ)貼，允許他們?cè)谠缙谶M(jìn)口晶圓制造設(shè)備：但更大的補(bǔ)貼是間接補(bǔ)貼：新臺(tái)幣。

新臺(tái)幣/美元?dú)v史匯率。來(lái)源：Investing.com

新臺(tái)幣名義上是一種自由浮動(dòng)貨幣，但如上圖所示，在過(guò)去 20 多年里，它似乎一直與美元掛鉤。經(jīng)濟(jì)學(xué)家布拉德·塞策爾曾廣泛撰寫過(guò)中國(guó)臺(tái)灣實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的機(jī)制（簡(jiǎn)而言之——通過(guò)商業(yè)銀行，然后是壽險(xiǎn)公司），基本上是通過(guò)管理貨幣來(lái)保持中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)力。

在這段時(shí)期，美元大幅膨脹，這意味著新臺(tái)幣的實(shí)際價(jià)值也在下降。展示這一點(diǎn)的最佳方式是《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的大麥克指數(shù)。

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)學(xué)人大麥克指數(shù)。藍(lán)線代表新臺(tái)幣（NT$）。

這是一個(gè)展示某種貨幣相對(duì)于美元被低估或高估程度的有效方法。如圖表所示，在過(guò)去二十年中，新臺(tái)幣兌美元的匯率持續(xù)貶值，而這段時(shí)間正是臺(tái)積電（TSMC）崛起的時(shí)期。據(jù)我們所知，這種貶值實(shí)際上始于 1998 年的亞洲金融危機(jī)，并隨時(shí)間推移而加劇。

這為臺(tái)積電提供了巨大的間接補(bǔ)貼。他們可以在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)向員工支付具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪資，但這些薪資實(shí)際上遠(yuǎn)低于其在美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所需支付的薪資。

臺(tái)積電的收入以美元計(jì)價(jià)，但其員工則以新臺(tái)幣支付，員工是公司真正的資產(chǎn)。而這種折扣已經(jīng)持續(xù)了數(shù)十年。我們通常認(rèn)為貨幣貶值可以讓出口商通過(guò)提供更低的價(jià)格來(lái)?yè)魯⊥鈬?guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。然而，臺(tái)積電卻利用貨幣抑制的影響來(lái)投資于自己的人才庫(kù)。

研究表明，新臺(tái)幣實(shí)際上被低估了約 30%（使用了一種比大麥克指數(shù)更全面的方法，大麥克指數(shù)顯示被低估程度超過(guò) 50%）。因此，我們認(rèn)為臺(tái)積電表示其美國(guó)工廠的成本將比中國(guó)臺(tái)灣工廠的晶圓成本高 20%-30% 并非巧合。

需要明確的是，本文并非要貶低臺(tái)積電的技術(shù)人才，他們擁有巨大的能力和無(wú)與倫比的人力資本。但本文想要指出理解他們是如何取得這些成就的很重要。臺(tái)積電管理層的真正高明之舉是將他們的貨幣優(yōu)勢(shì)投資于自己的人才庫(kù)，而不是將其浪費(fèi)在與核心業(yè)務(wù)關(guān)系松散的遠(yuǎn)程收購(gòu)上。

這一切都引發(fā)了一個(gè)問(wèn)題：其他人該如何與之競(jìng)爭(zhēng)？

美國(guó)政府完全了解中國(guó)臺(tái)灣貨幣的狀況，但一直拒絕采取任何行動(dòng)。在晶圓代工業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)需要外部資金池。對(duì)于英特爾來(lái)說(shuō)，這導(dǎo)致了進(jìn)一步呼吁政府直接支持。

美國(guó)企業(yè)顯然更傾向于一種更商業(yè)化的解決方案，即來(lái)自潛在客戶的投資，但越來(lái)越多的人呼吁美國(guó)政府通過(guò)補(bǔ)貼某些股東來(lái)「拯救」英特爾。

一個(gè)不那么明顯的問(wèn)題是三星該如何應(yīng)對(duì)。出于類似的原因，韓元的狀況實(shí)際上與新臺(tái)幣相差不遠(yuǎn)，但三星卻選擇將這筆意外之財(cái)用于其他地方。

從短期來(lái)看，三星晶圓代工廠可能需要來(lái)自更廣泛的三星財(cái)團(tuán)的支持。我們不清楚財(cái)團(tuán)對(duì)支持晶圓代工廠有多大興趣。存儲(chǔ)業(yè)務(wù)對(duì)整個(gè)財(cái)團(tuán)都很重要。晶圓代工廠是否會(huì)危及這一業(yè)務(wù)？晶圓代工廠的現(xiàn)金消耗是否會(huì)變得如此巨大，以至于最終財(cái)團(tuán)決定退縮并專注于存儲(chǔ)業(yè)務(wù)？

顯而易見(jiàn)的是，英特爾和三星都需要大量的外部支持才能繼續(xù)參與競(jìng)爭(zhēng)。