中芯國(guó)際(0981.HK)仍在失血！

　　2007年7月27日，全球第三大半導(dǎo)體代工巨頭中芯國(guó)際公布了截至今年6月30日的第2季度財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，第2季中芯國(guó)際銷(xiāo)售額為3.748億美元，較第一季度下滑3.5%；而盡管?chē)?guó)家給予了600萬(wàn)美元補(bǔ)貼，但它還是出現(xiàn)了210萬(wàn)美元的虧損。

　　對(duì)于以上業(yè)績(jī)，中芯國(guó)際香港代表陳慧蕊解釋道，這主要是因?yàn)閯?dòng)態(tài)隨機(jī)存儲(chǔ)器(DRAM，該業(yè)務(wù)在第2季度占了其銷(xiāo)售收入的28.9%)市場(chǎng)售價(jià)環(huán)比下降超過(guò)30%，以及公司機(jī)器銷(xiāo)售收入下降95%，而經(jīng)營(yíng)開(kāi)支反而增加1倍以上，至4711萬(wàn)美元。她表示，下半年市場(chǎng)轉(zhuǎn)穩(wěn)之后，中芯國(guó)際將力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)全年收支平衡，甚至是扭虧為盈。

　　一直以來(lái)，中芯國(guó)際被寄予“讓中國(guó)占領(lǐng)芯片外包市場(chǎng)”的厚望，但和其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，它最近幾年一直沒(méi)能盈利。今年第1季度，若沒(méi)有政府的600萬(wàn)美元免稅優(yōu)惠和出售二手芯片制造裝備獲得的2720萬(wàn)美元收入，它根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)880萬(wàn)美元的利潤(rùn)。另一方面，持續(xù)下滑的毛利潤(rùn)率也給它造成了巨大的成本壓力。

　　調(diào)查資料顯示，中芯國(guó)際今年第2季度的毛利潤(rùn)率只有10.3%，同比下降了2.7個(gè)百分點(diǎn)。同期，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手臺(tái)積電的毛利潤(rùn)率卻高達(dá)43%，就連剛剛被它在市場(chǎng)份額上超越的新加坡特許半導(dǎo)體也有24.2%。

　　知情人士透露，為了盡早擺脫上述困境，中芯國(guó)際正加緊對(duì)外并購(gòu)與引資。而其雙箭齊發(fā)的戰(zhàn)略，也已經(jīng)引起了業(yè)界的普遍關(guān)注。

　　并購(gòu)可帶來(lái)雙贏

　　卷入中芯國(guó)際并購(gòu)傳言的是國(guó)內(nèi)第二大半導(dǎo)體制造廠商華虹NEC。這家由上海華虹集團(tuán)、日本NEC和NEC(中國(guó))共同投資建立的企業(yè)，所占全球市場(chǎng)份額約為中芯國(guó)際的20%。

　　《IT時(shí)代周刊》了解到，華虹集團(tuán)是具有國(guó)資委背景的中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司(CEC)的旗下企業(yè)。從長(zhǎng)城電腦(000066，CEC控股企業(yè))收購(gòu)京東方(ST.000725)所持冠捷股份(0903.HK)開(kāi)始， CEC就一直在為打通產(chǎn)業(yè)鏈而努力。目前，CEC掌控的上市公司多達(dá)14家，業(yè)務(wù)范圍涉及集成電路、計(jì)算機(jī)軟硬件、通信與消費(fèi)電子等多個(gè)領(lǐng)域，而它也一直希望把華虹集團(tuán)打造成國(guó)內(nèi)最大的半導(dǎo)體企業(yè)。

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于收購(gòu)華虹NEC至少需要12億美元，而賬面價(jià)值不到30億美元的中芯國(guó)際還有大約7億美元的凈負(fù)債，加上現(xiàn)階段它不可能忽視幾座工廠的運(yùn)營(yíng)，將大筆資金改為他用。“為了兩家公司今后都能良好運(yùn)營(yíng)，雙方很可能以股權(quán)替換的方式互相持股，實(shí)現(xiàn)做大?！?

　　賽迪顧問(wèn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)研究中心咨詢師李珂也指出，盡管中芯國(guó)際是一個(gè)單純的代工企業(yè)，與涉足整個(gè)電子行業(yè)的CEC有很大不同，但從各自的市場(chǎng)分布上看，華虹NEC 70%的訂單出自國(guó)內(nèi)，并壟斷了類(lèi)似身份證這樣的特殊業(yè)務(wù)。相比之下，中芯國(guó)際90%以上的客戶來(lái)自國(guó)外?！耙粋€(gè)對(duì)內(nèi)，一個(gè)對(duì)外，互補(bǔ)性為合作提供了可能?！崩铉嬲f(shuō)，國(guó)企背景的華虹NEC在爭(zhēng)取官方訂單方面的能力不容小覷，若中芯國(guó)際與之合作，將順利打開(kāi)該市場(chǎng)，為實(shí)現(xiàn)首席執(zhí)行官?gòu)埲昃┐饲疤岢龅摹暗?010年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)提升至15%”的目標(biāo)增添幾分把握。

　　目前，中芯國(guó)際的股價(jià)只有1港元左右，它當(dāng)初2.69港元的發(fā)行價(jià)已經(jīng)極度縮水。而確切消息也顯示，自2005年開(kāi)始，華虹集團(tuán)就謀劃海外上市，卻一直未能實(shí)現(xiàn)。分析人士認(rèn)為，與中芯國(guó)際的合作，將讓它間接實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，而急于讓財(cái)報(bào)更加好看些的中芯國(guó)際，借此進(jìn)行海外增發(fā)也并非全無(wú)可能。

　　事實(shí)上，中芯國(guó)際與華虹集團(tuán)的合作不僅對(duì)雙方有利，更能改變之前國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)一盤(pán)散沙的局面。國(guó)家發(fā)改委一位工作人員指出，在全球半導(dǎo)體行業(yè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)比歐美、新加坡、臺(tái)灣等地的企業(yè)要弱很多。兩大企業(yè)在互補(bǔ)的基礎(chǔ)上，抱團(tuán)和國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)，也符合政府做大半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的意愿，從而為它們帶來(lái)更多的政策支持。

　　目前，無(wú)論是華虹NEC，還是中芯國(guó)際，都以“沒(méi)有接到這樣的消息”為由不對(duì)上述事件進(jìn)行表態(tài)，但行業(yè)分析人士表示，共贏的結(jié)果已經(jīng)為兩家企業(yè)的合作帶來(lái)了更大的遐想空間。

　　引資撲朔迷離

　　2007年3月初，中芯國(guó)際表示愿意引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，但數(shù)月之后的今天，久拖不決卻讓這項(xiàng)引資計(jì)劃的命運(yùn)變得撲朔迷離起來(lái)。

　　按照當(dāng)時(shí)說(shuō)法，中芯國(guó)際指定摩根斯坦利和德意志銀行為其引入一位持有少數(shù)股權(quán)的戰(zhàn)略投資人，入選者最高可斥資5億美元收購(gòu)其20%股份。據(jù)透露，不足20%的股本出售比例可讓中芯國(guó)際避開(kāi)“出售計(jì)劃須全體股東批準(zhǔn)”的麻煩。隨后，業(yè)界爆料貝恩資本、泛大西洋集團(tuán)和KKR等3大私募基金可能成為中芯國(guó)際的買(mǎi)主。稍有不同的是，上述3大私募基金要購(gòu)買(mǎi)的中芯國(guó)際股權(quán)比例為20%~25%，出價(jià)6億美元。

　　5月1日，雙方原計(jì)劃在4月底就完成的股權(quán)交接工作不見(jiàn)下文，但此前關(guān)于中芯國(guó)際可能A股上市的傳言又四處響起。

　　雖然國(guó)家規(guī)定只有連續(xù)盈利3年的公司方可在A股市場(chǎng)公開(kāi)募資，而中芯國(guó)際自2004年盈利8974萬(wàn)美元之后，2005年虧損1.12億美元，去年全年仍虧損4040萬(wàn)美元。但中信建投證券研究所分析師董志強(qiáng)認(rèn)為，“它還是可以將部分資產(chǎn)在A股上市?！彼赋?，過(guò)去兩年中，中芯國(guó)際北京300毫米晶圓廠和上海200毫米晶圓廠均獲得盈利。加上將部分折舊完畢的設(shè)備轉(zhuǎn)讓給其他廠后，去年的獲利更加豐厚。它極有可能分拆上海和北京業(yè)務(wù)，進(jìn)行A股上市。而由于中芯國(guó)際在研發(fā)方面仍有很強(qiáng)的實(shí)力，如果股價(jià)合理，吸引投資者的目光應(yīng)該不會(huì)存在太大困難。

　　在4月27日召開(kāi)的一次國(guó)際電話會(huì)議里，張汝京首次就引資問(wèn)題表態(tài)：公司還沒(méi)有最終決定是引入私募基金還是發(fā)行A股作為戰(zhàn)略性股東，它們都是可能的形式。而無(wú)論是哪一種選擇，目的并非為了錢(qián)?！澳壳拔覀円呀?jīng)獲得多家國(guó)內(nèi)銀行的支持，多筆信用貸款額度還沒(méi)有動(dòng)用。”他說(shuō)，“我們與成都、武漢市政府合作建廠的計(jì)劃進(jìn)展良好，目前已取得客戶并開(kāi)始收取管理費(fèi)(2006年管理費(fèi)已占其總收入約3%)。公司仍維持今年可轉(zhuǎn)虧為盈的目標(biāo)，并把今年首季結(jié)束時(shí)30.9%的負(fù)債比率進(jìn)一步降低?！?/P>

　　8月29日，中芯國(guó)際首次傳出戰(zhàn)略股份出售計(jì)劃擱淺的消息，但這也僅僅解開(kāi)了引資形式的謎底，至于誰(shuí)會(huì)入主依然難于判斷?？煽肯⒎Q(chēng)，這主要是因?yàn)橹行緡?guó)際董事會(huì)認(rèn)為股票價(jià)值被低估，而外資對(duì)國(guó)內(nèi)科技企業(yè)的興趣卻日漸濃厚，已有多家公司表示要收購(gòu)它的股份?！岸聲?huì)對(duì)選擇哪家投資者發(fā)生了分歧?！笔菚r(shí)，張汝京也曾透露，為了找到一個(gè)更好的買(mǎi)主，他們已經(jīng)專(zhuān)門(mén)成立了一個(gè)負(fù)責(zé)股權(quán)出售事務(wù)的委員會(huì)，該委員會(huì)還將繼續(xù)尋找其他出價(jià)。

　　壓力與日俱增

　　中芯國(guó)際的解困之道是否真的就是“并購(gòu)+引資”雙箭齊發(fā)，目前還只能繼續(xù)猜測(cè)。但不管它是否承認(rèn)，市場(chǎng)生存壓力的與日俱增卻真實(shí)地存在著。

　　根據(jù)知名市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Gartner評(píng)選的“2007年上半年全球10大芯片代工廠”的排名，臺(tái)積電全球市場(chǎng)份額為42.3%；臺(tái)聯(lián)電以14.6%位居第2；而第3位的中芯國(guó)際份額只有7.6%，比第4名特許半導(dǎo)體僅僅高出0.6個(gè)百分點(diǎn)。近兩年來(lái)，雖然它積極提高工藝技術(shù)、開(kāi)拓市場(chǎng)業(yè)務(wù)，并在12英寸產(chǎn)品上有突出的表現(xiàn)。但與前兩名勁敵相比，仍有很大差距。

　　目前，中芯國(guó)際建有4座8英寸芯片廠和4座12英寸芯片廠。同時(shí)，它還在成都和武漢經(jīng)營(yíng)、管理著1座8英寸廠和1座12英寸廠，形成了華北、華中、西南三足鼎立的發(fā)展態(tài)勢(shì)。但另一方面，它對(duì)動(dòng)態(tài)隨機(jī)存儲(chǔ)器(DRAM)的依賴(lài)性越來(lái)越強(qiáng)。

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴《IT時(shí)代周刊》，DRAM的價(jià)格遠(yuǎn)要比處理器、圖形芯片等產(chǎn)品低廉，而中芯國(guó)際對(duì)DRAM的依賴(lài)卻越來(lái)越大?！敖衲甑?季度，陳慧蕊在解釋業(yè)績(jī)下滑原因時(shí)曾把市場(chǎng)波動(dòng)性作為關(guān)鍵理由，而只字不提中芯國(guó)際需要依靠一次性收益才能盈利以及毛利潤(rùn)率持續(xù)走低的趨勢(shì)，這或?qū)⑹蛊淙昱ぬ澯?jì)劃成為泡影?！?/P>

　　不僅如此，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的打壓也成了中芯國(guó)際發(fā)展的另一障礙。就在剛剛過(guò)去的9月9日，美國(guó)加利福尼亞聯(lián)邦法院初審駁回了臺(tái)積電關(guān)于禁止中芯國(guó)際生產(chǎn)和銷(xiāo)售某些芯片的訴求。據(jù)悉，自2003年8月18日首次將中芯國(guó)際推上被告席以來(lái)，這已經(jīng)是它們之間的第5次正面交鋒。

　　以往，中芯國(guó)際在的案子中一直處于劣勢(shì)。盡管這一次臺(tái)積電的要求沒(méi)有完全得到滿足，但法院判決：中芯國(guó)際相關(guān)的開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售工作可以繼續(xù)，但如果它日后有意將本案所涉及的技術(shù)提供給第三方，必須提前28天通知臺(tái)積電。有人形象地把這比喻為“臺(tái)積電給中芯國(guó)際套上的‘枷鎖’”。而既有經(jīng)驗(yàn)也表明，臺(tái)積電的每一次訴訟都多多少少動(dòng)搖了市場(chǎng)對(duì)中芯國(guó)際的信心。去年8月28日，臺(tái)積電第四次在美國(guó)起訴中芯國(guó)際侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)，瑞士銀行就在自己的研究報(bào)告中將中芯國(guó)際股票的目標(biāo)價(jià)由1.2元調(diào)低為1.12元。

　　9月11日，針對(duì)臺(tái)積電發(fā)表的“初審裁決并不一定代表訴訟的最終結(jié)果，我們?nèi)詫?duì)贏得官司充滿信心”之言，行業(yè)分析師認(rèn)為，這預(yù)示著兩家企業(yè)的敵意越來(lái)越濃，不排除臺(tái)積電會(huì)更加頻繁地給中芯國(guó)際發(fā)去律師函，最終擾亂對(duì)手的發(fā)展步伐。

　　“中芯國(guó)際需要盡快以實(shí)際行動(dòng)來(lái)告訴市場(chǎng)，自己并不愿坐以待斃?！笔袌?chǎng)研究機(jī)構(gòu)iSuppli的資深分析師Nam Hyung Kim指出，并購(gòu)與引資是最好的方式，但它好像在考驗(yàn)市場(chǎng)的耐性。

　　日前，關(guān)于特許半導(dǎo)體首席技術(shù)官楊士寧即將接任中芯國(guó)際總裁的傳聞此起彼伏。雖然楊士寧已在本月作出澄清，但Nam Hyung Kim表示，中芯國(guó)際還將卷入更多的是非。