一、老黃要改變世界，并且要拉著一幫伙伴一起改變世界

在龍都酒樓的飯局上，老黃說：

“我覺得臺積電的價格太低了。他們太謙虛了。”

“他們應(yīng)該漲價，臺積電的永續(xù)性也是我們的永續(xù)性?！?/span>

甲方“強迫”乙方漲價，已經(jīng)很久沒看到這種神奇的故事了。其實魏哲家之前暗示過老黃想漲價了，正巧老黃在做一個更大的局，能夠影響整個世界進程的企業(yè)家都得是頂級的謀略家：

“我希望我的供應(yīng)鏈充滿活力，改變世界需要他們的成功和繁榮。”

這句話太有穿透力，尤其是對于剛上任的臺積電董事長魏哲家（CC Wei）恨不得當場跟老黃拜把子。

6月4號，魏哲家從劉德音手里接過接力棒，成為臺積電第3任董事長。魏哲家跟老黃性格非常像，總是笑嘻嘻、風趣幽默，非常爽快。這不，老黃爽快的要求漲價，老魏在股東會上爽快答應(yīng)漲價...一個暗示我想要錢，一個說你趕緊漲價，老男人之間的曖昧就是這么直接。

其實魏哲家挺難的。地緣政治以及摩爾定律肉眼可見的到達極限，臺積電極有可能在魏哲家的任上遇到增長大限——1nm之下的未知世界，即使是臺積電也會心生恐懼。

在飽受各種質(zhì)疑的時候，老兄弟黃仁勛說：“臺積電太謙虛了，你們對產(chǎn)業(yè)的貢獻遠超你們財報所表現(xiàn)的。"真可謂是雪中送炭。

目前臺積電代工一顆H100收費200+美金，CoWoS封裝收700+美金，代工一顆H100合計獲得1000美金收入。未來B100收個2000美金也不是不可能，畢竟賣近4w美金，要不然按10%售價4000美金老黃估計也是灑灑水。目前英偉達50%+的凈利潤率必然是不可持續(xù)的，為了整個鏈條的繁榮，目前利潤最適合讓渡給臺積電，微軟們現(xiàn)在正在享受“買的越多越便宜”的“甜蜜”時刻。

高盛關(guān)于臺積電最新的財報，也是將老黃支持臺積電漲價的信息直接甩在報告里。目前最重要的產(chǎn)業(yè)信息，高度濃縮到了核心人物的幾句話里。

注意看這段：

We think TSMC is now working to better implement its strategy of'selling its value" and is likely to try to pass on the costs to its customers inorder to meet its"53% and higher" long-term GM target.

臺積電正在努力更好地實施其“銷售其價值”的戰(zhàn)略，可能會試圖將成本轉(zhuǎn)嫁給客戶，以實現(xiàn)其“53%及更高”的長期毛利率目標。

在老美看來，幾乎所有行業(yè)都應(yīng)該有屬于它的毛利率。這事兒在我們國家不是，任何行業(yè)都擁有者薛定諤的毛利率，毛利率是多少取決于你什么時候去看它。毛利率并不重要，我們做生意尤其是大生意，最重要的是搶占市場，自己可以不賺錢，先卷S別人，剩下的之后再說...卷到最后整個行業(yè)虧錢，搞不下去了再供給側(cè)改革。過程中真正的創(chuàng)新和優(yōu)秀的產(chǎn)品，也會越來越少，自己都不賺錢，搞研發(fā)的底氣哪里來？大量的研發(fā)是為了能活著繼續(xù)卷而做，沒有什么意義。

反觀老黃的想法，很直白，就是臺積電和ASML得幫我，你們都好了我的大餅才能畫向全世界。

在上一篇文章 ASML->臺積電->Nvidia，一條毫無彈性的供應(yīng)鏈 里，我們介紹了目前造AI鏟子的供應(yīng)鏈緊繃到了極致。維護鏈條的持續(xù)運轉(zhuǎn)的核心要義在于毛利率，ASML毛利率51%，臺積電53%，Nvidia更夸張達到了78%，這是這條供應(yīng)鏈價值的體現(xiàn)，這個鏈條代表了人類頂尖科技能力的商業(yè)定價。說實話，能夠?qū)崿F(xiàn)如此大規(guī)模的產(chǎn)品供應(yīng)，還能夠保持這種夸張的毛利率，堪稱奇跡。

所以，為了朝更先進制程前進，英偉達愿意讓渡毛利。在臺積電說要漲價的時候，同時傳出ASML表示要向臺積電和Intel發(fā)貨high-NA EUV。ASML發(fā)言人說公司CFO Roger Dassen在最近一次電話會議中告訴分析師，ASML的兩大客戶臺積電和英特爾公司將在今年年底前獲得這款最新的EUV。

于是ASML暴漲，臺積電暴漲，英偉達也暴漲。幾則關(guān)鍵的消息，帶來的是三巨頭2500億美金市值暴漲。

是不是臺積電因為搞定了漲價，才有底氣搞新設(shè)備？這不就是老黃說的臺積電的永續(xù)么...錢不是問題，就怕臺積電因為錢少不積極。臺積電永續(xù)了，ASML才能永續(xù)，這條供應(yīng)鏈才能持續(xù)的運轉(zhuǎn)。

這里大致講一下high-NA EUV的節(jié)奏。其實主要是臺積電，Intel此前已經(jīng)搞了一套。今年5月份，臺積電高級副總裁張曉強在阿姆斯特丹說：“我喜歡高數(shù)值孔徑EUV的功能，但我不喜歡它的價格...臺積電計劃在2026年底推出的A16節(jié)點（2nm加強版）制程技術(shù)，不需要使用最新的高數(shù)值孔徑EUV，可以繼續(xù)依賴臺積電的舊款EUV?！?/span>

這番言論讓ASML的前景蒙上了陰影。

ASML最新的電話會提到下半年會大量獲得來自臺積電的2nm的收入，很顯然high-NA跟臺積電明年的2nm沒關(guān)系。蘋果已經(jīng)包下了臺積電2nm的產(chǎn)能，按照蘋果的產(chǎn)品發(fā)布計劃，臺積電需要在明年5月6月前后完成良率的爬坡，為下半年發(fā)布新產(chǎn)品和大規(guī)模發(fā)貨做好準備，一般提前3個月左右開始備貨。

那么這臺設(shè)備，極大可能是為了研發(fā)A10節(jié)點。目前在研發(fā)的A14（1.4nm）3年也可能用，如果新設(shè)備對于良率和生產(chǎn)效率的提升非常有幫助的話。當然這個最早也是2027年的事情了，而這臺新設(shè)備很大可能是為了啟動A10（1nm）節(jié)點的研發(fā)而準備的，臺積電給出的A10節(jié)點時間是2030年，現(xiàn)在研發(fā)組應(yīng)該開始準備工作了。

話說回來，2030年魏哲家的5年任期也結(jié)束了，繼續(xù)挑戰(zhàn)未知領(lǐng)域還是交班走人？至少目前CC在任時候臺積電的穩(wěn)定成長能夠保證，至于其他，也許還需要靠后人努力了。

臺積電未來確定會用High-NA EUV最早也是3年后，這需要在新設(shè)備的綜合性能非常優(yōu)越。對于ASML來說，這已經(jīng)比5月份的A16也不用的說法預期明確了很多。

我傾向于認為臺積電會在2027年-2028年前后使用High-NA EUV生產(chǎn)A14節(jié)點，因為這3年時間，ASML和臺積電有充足的時間改良設(shè)備，將新設(shè)備的綜合性能提高到足夠好的程度，滿足蘋果以及英偉達的頂級需求。

總之，ASML->臺積電->Nvidia這個鏈條繼續(xù)統(tǒng)治世界的明確預期是清晰的，這也是華爾街最喜歡的“可預見性”。這也是蘋果和老黃希望看到的，老黃要改變世界，GPU的路線圖公布到了2027年，這事兒如果沒有臺積電的積極和ASML的努力，根本就不可能。

二、老黃的飯局上，缺少了中國大陸供應(yīng)商，但是已經(jīng)留好了位子

龍都酒樓的經(jīng)典招牌菜是烤鴨，搞不好跟北京烤鴨一個味道。我看到烤鴨第一反應(yīng)居然是老黃是不是在說：大陸的伙計們，這個宴席你們也愛吃。

玩笑了，暫且拋開前幾天老黃的某些zz言論不談，我們真的很有可能在未來持續(xù)看到中國大陸供應(yīng)商發(fā)揮重要作用，類似于當年的蘋果供應(yīng)鏈。

不同的是，這次國內(nèi)供應(yīng)商日子可能更好過一些，至少這幾年不用為了毛利率而發(fā)愁。AI的宏大敘事才剛剛開始，至少在2027年前，高毛利率+高成長性將是整個AI芯片鏈條的核心特點。

昨天4700億市值的工業(yè)富聯(lián)跳空高開放量漲停，就源于老黃的“Also believe foxconn don‘t make enough”，臺積電漲價之后，下一個就是富士康了唄。與此同時，光模塊的中際旭創(chuàng)、PCB的滬電股份，都以逆勢大漲響應(yīng)。

科技屬性之外，A股終究無比熱愛漲價題材。

在核心供應(yīng)鏈條之外，中國供應(yīng)商確實不可或缺。新易盛和中際旭創(chuàng)目前在LPO上的身位非常領(lǐng)先，而且可以保證大規(guī)模的供貨。此外還有PCB的滬電股份，包括工業(yè)富聯(lián)，這些都是非常重要的角色。能夠在英偉達鏈條里磨練好內(nèi)功，未來在我們國內(nèi)AI真正放量的時候更是可以一展身手。

三、關(guān)鍵企業(yè)的永續(xù)性如此重要，中國科技產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)的路還有多遠？

從特朗普對華為制裁開始，我們國內(nèi)的科技產(chǎn)業(yè)鏈條就走向了詭異的方向。顯然這個并不全是我們自己產(chǎn)業(yè)的問題，不過現(xiàn)實結(jié)果是我們國內(nèi)科技公司因為缺乏合作意識以及夸張的內(nèi)卷，最終走向了惡性競爭的小路。

這些年我們能夠看到，華為幾乎是單挑整個美國的制裁。為了生存，華為涉足了幾乎所有科技領(lǐng)域。因此各個產(chǎn)業(yè)里不滿華為的公司非常多，甚至比老美還多。不少公司指責華為進來搞壞了行業(yè)秩序、卷的行業(yè)無法生存。

在這個問題上，我能夠充分理解華為。在企業(yè)生存面前，其他都不重要，尤其是華為這樣被封殺的一條活路都沒有的，很多關(guān)鍵的事情只能自己干，最牛的是華為干成了，而且還只有華為干成了。這兩年華為緩過來之后，也開始構(gòu)建自己的供應(yīng)商生態(tài)，很多華為的生態(tài)伙伴普遍反映跟華為的合作順暢多了，華為也愿意為更好的技術(shù)和產(chǎn)品支付更好的價格。

合作，一定要合作，尤其是頂級公司之間。尤其是在頂尖領(lǐng)域的合作，不要總覺得自己不搞就會被背刺。真正的高科技是需要合作的，因為真正的高科技都有獨特的壁壘。

反觀更廣泛的領(lǐng)域，我們國內(nèi)的企業(yè)是否在有意識的構(gòu)建良好的商業(yè)生態(tài)？

以中芯國際為例，前幾年因為疫情供應(yīng)鏈不暢，漲價之后毛利率也就在30%+，2023年毛利率到了21%，到了今年毛利率只剩下14%...對于超級重資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)，這種毛利率是要虧大錢的。

反觀臺積電，維持53%的毛利率、35%的凈利潤率無論在臺積電還是在老黃看來，就是合理的可持續(xù)發(fā)展的狀態(tài)，是必須要堅持的底線。沒有這個毛利率，就沒有研發(fā)的可預見性。

我們國內(nèi)高科技企業(yè)面臨的環(huán)境著實有些惡劣。我們當然知道中芯國際的工藝和制程遠不如臺積電，甚至在某些成熟制程價格還略高于臺積電（折舊完成），產(chǎn)能利用率70、80%，折舊之后毛利率依然只有14%，然而要想構(gòu)建一個良性的創(chuàng)新生態(tài)，我們必須把我們的核心公司毛利率提高到一個足夠高的程度。

將中芯國際的毛利率維持在至少40%+，凈利潤率維持在至少20%+，只有這樣我們才能夠依靠核心公司來帶動整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。無論是吸引投資者還是進行資源的整合，才能夠有序的運轉(zhuǎn)。

假如產(chǎn)業(yè)里最核心的公司都過的有今天沒每天，舉步維艱的，還有哪些資本有信心去投資？只靠大jj是不行的，資本從來都是一個局，眾人捧高才不會曲高和寡。

大基金應(yīng)該怎么做？大量投資下游設(shè)計企業(yè)，把下游搞繁榮，同時投向核心技術(shù)的基礎(chǔ)研發(fā)，例如光刻機。說實話，大基金大規(guī)模投長存和長鑫的產(chǎn)能，很可能會掉進新一輪產(chǎn)能陷阱。HBM這種最新技術(shù)的研發(fā)可以大規(guī)模投，但不足夠先進的產(chǎn)能投資一定要慎重，尤其是存儲。

我曾經(jīng)寫過一篇章，不認同對于固態(tài)電池的補貼，因為沒有必要。但是對于關(guān)系到國家命運的核心科技和核心公司例如中芯國際，尤其是面臨美國國家制裁的企業(yè)，補貼甚至是政治兜底都是極其必要的。這種補貼和兜底不僅僅具有巨大的商業(yè)價值，還能夠提供強大的信心支撐。面對美國的制裁，我們需要國家作為后盾，否則風險太大了，頂尖人才看不到風險釋放的可能，這個行業(yè)就不會有質(zhì)的突破。

這個“補貼”可以通過投資的方式投給下游的核心企業(yè)，通過向下游企業(yè)提高收費來完成。一方面下游的繁榮能夠提高中芯國際的產(chǎn)能利用率，另一方面下游充沛的資金可以支撐中芯國際更高的毛利率。同時，還能夠保證在成熟制程上中芯國際不會因為折舊問題被拖累。

最典型的，在核心技術(shù)領(lǐng)域，大幅投資華為（新能源車就不要了）以進行基礎(chǔ)研究。讓華為選擇核心供應(yīng)商，保證他們的毛利率，這將是非常必要的做法。但目前為止，我沒有看到類似的明確舉動，補貼肯定有一些，但是和系統(tǒng)性的塑造良好的產(chǎn)業(yè)循環(huán)沒有什么關(guān)系，甚至大量資金用在了體制內(nèi)的“利益輸送”上，我們現(xiàn)在能看到的只是中芯國際慘淡的產(chǎn)能利用率和毛利率。

不要空談經(jīng)濟周期，也不要空談產(chǎn)業(yè)周期。我們國內(nèi)的半導體產(chǎn)業(yè)，單純用產(chǎn)業(yè)周期去看待就完全跑偏了。老美用國家zz手段制裁的產(chǎn)業(yè)，還有什么周期可言？周期一直在底部，沖破封鎖再說，什么時候我們掌握了制造光刻機的整套工程技術(shù)，再去談經(jīng)濟周期才有意義。

我們有些朋友經(jīng)常在該談?wù)蔚臅r候講產(chǎn)業(yè)，該談產(chǎn)業(yè)的時候講政治，事情總是異常的詭秘。為什么如此？留給大家討論。

得益于AI的爆發(fā)，我們也看到了一些變化。比如華為的910B以及國內(nèi)其他AI訓練卡的供應(yīng)商，一張卡也能賣到10w，毛利率也能高達7 80%，這就是非常大的進步。非常希望未來在構(gòu)建主權(quán)AI基礎(chǔ)設(shè)施的時候，依然能夠留給這些企業(yè)足夠的利潤空間，保證這些關(guān)鍵企業(yè)的永續(xù)性。不要搞醫(yī)藥帶量集采的那一套，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)都搞成什么樣子了？凡事都有一個度，過猶不及，反受其累。

未來AI主權(quán)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是重中之重。政府合理的定價，不左不右，對于我們國家來說，是個永恒的課題。

老黃喊話臺積電漲價，讓我們看到了高科技行業(yè)應(yīng)有的形態(tài)，那就是畫大餅，全球共享之。

最后的最后，三巨頭鏈條漲價之后誰來買單？

很不幸，是我們...目前整個鏈條對我們是封閉的，對誰封閉，最后就一定由誰買單。其實如果我們中國參與進來，這個單并不昂貴，我們現(xiàn)在的問題不就是想買單而沒辦法買么。

老黃真正的意圖到底是什么？是做大整個產(chǎn)業(yè)鏈條，提升整個產(chǎn)業(yè)鏈條的政治權(quán)力，未來向老拜登亦或是川建國施壓向大陸開放AI。無論老黃是不是那個棋手，沒有中國參與，他的大餅永遠畫不圓。

英偉達能不能真的實現(xiàn)AGI夢想，能不能搞到5w億美金市值，全都要依賴還未啟動的中國故事。硅谷的權(quán)力已經(jīng)在悄悄的轉(zhuǎn)移，全新的資本局已經(jīng)在構(gòu)建，我期待著中國融入全世界AI產(chǎn)業(yè)的這一天，雖然，但是，還是保持樂觀吧。

來源：橙子不糊涂