這個(gè)春節(jié)期間，相比于中國(guó)股民的陰郁，美國(guó)股市迎來(lái)滿屏綠油油的春意（美股綠色是上漲），其中市值增長(zhǎng)最多的和增長(zhǎng)最迅速的都是半導(dǎo)體相關(guān)股票，英偉達(dá)在2024年一個(gè)半月時(shí)間里股價(jià)飆升80%，市值接近2萬(wàn)億，其中2月份單日市值漲幅超過(guò)茅臺(tái)總市值。而Arm則在春節(jié)假期的幾天內(nèi)股價(jià)暴漲125%+，市值翻倍逼近了1200億美元，一躍成為前15大市值的半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)。

從基本面分析，兩家公司的股價(jià)暴漲基礎(chǔ)都是剛剛交出了遠(yuǎn)超預(yù)期的4季度財(cái)報(bào)，并且未來(lái)的業(yè)務(wù)預(yù)期相比上個(gè)季度再上層樓。亮麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)支撐下，股價(jià)大幅上漲也就并不稀奇了。相比于英偉達(dá)股價(jià)不出意外的持續(xù)攀升，四季度財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)對(duì)Arm股價(jià)上漲的支撐力度明顯更大。更有意思的是，要不是被諸多監(jiān)管機(jī)構(gòu)否決，兩家公司差一點(diǎn)就成為了一家人。不過(guò)需要注意的一點(diǎn)是，Arm股東的禁售期是3月份，聯(lián)系到Arm營(yíng)收前幾年奇妙的發(fā)展軌跡，那么四季度的亮眼數(shù)據(jù)能夠持續(xù)多久需要后續(xù)保持觀望。當(dāng)然，2月中旬的股價(jià)忽然暴漲無(wú)疑讓軟銀手上的Arm禁售股套現(xiàn)額度大增，不過(guò)如果Arm的股價(jià)能夠堅(jiān)挺在現(xiàn)在的價(jià)位，軟銀未必就馬上進(jìn)行套現(xiàn)甚至可能繼續(xù)持有一段時(shí)間。

如果說(shuō)從2022年底開始的英偉達(dá)營(yíng)收股價(jià)雙飆升得益于OpenAI的ChatGPT橫空出世帶來(lái)的生成式AI大爆發(fā)，那么2024年初的這波行情背后的外部驅(qū)動(dòng)力依然來(lái)自于OpenAI的Sora應(yīng)用的推出，隨著視頻逐漸成為信息傳遞和獲取的首選介質(zhì)，Sora帶來(lái)的影響是空前的。如果說(shuō)從文字生成到圖片的AI生成邁出的是具象化的一步，那么從圖片AI生成到視頻AI生成需要走過(guò)的就是100倍以上的算力。由于SORA的本質(zhì)是可以理解成是一種融合Transformer模型與Stable Diffusion，即在擴(kuò)散模型基礎(chǔ)上的Transformer模型，隨著Transformer架構(gòu)持續(xù)升級(jí)，所需參數(shù)量有望增加，在假設(shè)SORA應(yīng)用的Transformer架構(gòu)與ChatGPT Transformer 架構(gòu)相同且參數(shù)量相同情況下，Sora架構(gòu)的訓(xùn)練與傳統(tǒng)大語(yǔ)言模型(LLM) Transformer架構(gòu)的訓(xùn)練算力需求存在近百倍差距，進(jìn)而帶來(lái)對(duì)英偉達(dá)AI算力GPU的百倍需求提升。隨著Sora的問(wèn)世，因?yàn)樯墒紸I帶動(dòng)的算力焦慮變得更加急迫，特別是對(duì)于大規(guī)模部署云算力的巨頭們來(lái)說(shuō)，能否跟上Sora這種視頻生成需求的訓(xùn)練量和用戶計(jì)算量，將成為未來(lái)幾年內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的核心，而大幅度提升算力最直接的影響就是要部署更多硬件處理單元，有分析機(jī)構(gòu)已經(jīng)預(yù)測(cè)，相比于之前預(yù)測(cè)生成式AI創(chuàng)造的1000億+美元各類處理器新市場(chǎng)空間，未來(lái)3年Sora將額外催生超過(guò)1000億的處理器需求。

毫無(wú)疑問(wèn)，這個(gè)需求的缺口是英偉達(dá)一家吃不下的，另外兩家從GPU向AI邁進(jìn)的AMD和Intel同樣會(huì)受益于這波行情，比如AMD最近股價(jià)上漲了12%以上，而英特爾同樣受益匪淺。不過(guò)雖然GPU是受益于AI最大的產(chǎn)品，但似乎另外兩家沒(méi)有收獲太多的營(yíng)收增長(zhǎng)，想來(lái)由于CUDA護(hù)城河優(yōu)勢(shì)太明顯，所以AMD和英特爾兩家的GPU要?dú)⑷脒@個(gè)市場(chǎng)的門檻之高，甚至高于另一家致力于AI處理器的Arm。作為非典型競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，Arm架構(gòu)芯片能夠彌補(bǔ)NVIDIA沒(méi)有處理器的遺憾，同時(shí)不會(huì)影響CUDA鞏固生態(tài)護(hù)城河優(yōu)勢(shì)，這也是當(dāng)初NVIDIA收購(gòu)Arm的初衷，同樣也是最近多家算力巨頭選擇Arm核定制處理器芯片的重要原因。短期內(nèi)的算力池構(gòu)建極有可能從X86 CPU+多個(gè)GPU，逐漸向X86 CPU和Arm核定制CPU配合多個(gè)GPU的架構(gòu)轉(zhuǎn)變，這背后帶來(lái)的無(wú)疑是Arm巨大的商業(yè)機(jī)會(huì)。

相比于大算力階段的軍備競(jìng)賽，移動(dòng)端的生成式AI驅(qū)動(dòng)力同樣是2023年底Arm業(yè)績(jī)暴漲的推動(dòng)力之一，特別是智能手機(jī)的應(yīng)用處理器AP競(jìng)爭(zhēng)中，2023年下半年開始發(fā)布的旗艦AP主打的都是對(duì)生成式AI的支持，如今Sora的發(fā)布可能會(huì)讓2024年底發(fā)布的旗艦AP競(jìng)爭(zhēng)中加入對(duì)Sora支持，這無(wú)疑對(duì)Arm的移動(dòng)計(jì)算整體方案TCS2024提出了更高的性能要求和AI支持。從經(jīng)濟(jì)層面上，雖然手機(jī)AP的市場(chǎng)幾乎很難增長(zhǎng)，但隨著手機(jī)AP里Arm架構(gòu)的全面V9化，這可以大幅提升Arm的授權(quán)費(fèi)用，再次推高Arm在移動(dòng)端的營(yíng)收。特別是TCS 2023里提供了對(duì)AI處理器的支持，這方面將催生更多Arm核在手機(jī)AP中的集成，可能大幅提高Arm在手機(jī)AP的業(yè)務(wù)規(guī)模。

其實(shí)不管是Arm還是NVIDIA，股價(jià)高企最根本的原因是生成式AI應(yīng)用帶來(lái)的算力缺口。從ChatGPT問(wèn)世到Sora的出現(xiàn)，短短14個(gè)月內(nèi)產(chǎn)生的算力缺口量可能比之前70個(gè)月的算力總部署量還要大，而比算力缺口更迫切的是對(duì)算力部署掌控權(quán)的恐慌，Sora帶來(lái)的可能不僅是傳統(tǒng)的算力部署格局，甚至可能會(huì)改變傳統(tǒng)的算力架構(gòu)，NVIDIA已經(jīng)是掌控者之一，在處理器方面Arm和X86之間必然要重新劃分勢(shì)力范圍，而這一戰(zhàn)Arm搶到多少都算是贏的。