英偉達(dá)于公布了2023財年第二財季（截至2022年7月31日）的財報，由于受到游戲業(yè)務(wù)收入下滑影響，其營收持續(xù)上漲的勢頭在這一財季被終結(jié) —— 連續(xù)八季的環(huán)比增長被打斷，收入端出現(xiàn) “斷崖” 式表現(xiàn)。這一業(yè)績并不會讓人感到意外，畢竟英偉達(dá)在月初已發(fā)出了業(yè)績預(yù)警公告。

Q2財報表現(xiàn)“慘淡”

財報顯示，英偉達(dá)在2023財年第二財季中，收入為67.04億美元，遠(yuǎn)低于此前公司指引（81億美元），同比增長3%，環(huán)比下降19%；而本次財報的凈利潤僅有6.56億美元，同比下滑72.4%，環(huán)比下降59%，又遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的20億美元。

此外，本季度毛利率（GAAP）預(yù)期是43.5%，較今年一季度的65.5%和去年二季度的64.8%都下滑超過20個百分點。要知道，這也是自2018年以來，英偉達(dá)的單季毛利率首次跌破50%。

英偉達(dá)如今的營收主要來自四個業(yè)務(wù)，分別為游戲、數(shù)據(jù)中心、專業(yè)可視化和汽車，其中前兩項業(yè)務(wù)貢獻接近90%的營收，是支撐英偉達(dá)業(yè)績增長的“雙核”。

· 游戲業(yè)務(wù)

第二季度游戲業(yè)務(wù)收入為20.4億美元，同比下降33%，環(huán)比下降44%，在公司各業(yè)務(wù)中的份額下滑至3成。

本季度游戲業(yè)務(wù)大幅下滑的主要原因：全球PC市場在二季度出現(xiàn)明顯下滑，削弱游戲端的需求；虛擬貨幣價格在今年以來持續(xù)下滑，削弱了挖礦的相關(guān)需求；經(jīng)銷商的庫存高企，直接影響了當(dāng)下的拉貨動力。

英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)重回增長，需要公司新產(chǎn)品的放量和虛擬貨幣價格回升，來刺激下游需求的回暖。而從公司下季度疲軟的指引來看，游戲業(yè)務(wù)依然要面臨較大的下滑。

· 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)

由于游戲業(yè)務(wù)過于拉胯，2023財年第二季度英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營收占比首次過半，成了公司最大的收入來源。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入為38.1億美元，環(huán)比增長1%，同比增長61%。對此英偉達(dá)表示，數(shù)據(jù)中心的表現(xiàn)低于預(yù)期，是受限于供應(yīng)鏈中斷。北美超算和云計算客戶的銷售收入增加，但受大中華區(qū)經(jīng)濟狀況影響，國內(nèi)超算客戶銷售貢獻減少，抵消了北美業(yè)務(wù)的增長。

值得注意的是，本季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增速也出現(xiàn)放緩，環(huán)比僅增 1%。隨著美國科技大廠開始放緩資本開支節(jié)奏，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)也有 “隱患”。在增長放緩和通脹的宏觀大背景下，亞馬遜、FB等美國科技大廠開啟裁員和收縮開支。受大廠下調(diào)資本開支的影響，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長預(yù)期也存在下調(diào)的風(fēng)險。

· 可視化業(yè)務(wù)

可視化業(yè)務(wù)預(yù)計收入為4.96億美元左右，同比下降20%，環(huán)比下降4%，主要因為手機收入按季增長被傳統(tǒng)電腦（尤其高端產(chǎn)品）收入下降所抵消。但目前英偉達(dá)已擴大與西門子的合作伙伴關(guān)系，以實現(xiàn)工業(yè)虛擬世界并增加人工智能驅(qū)動的數(shù)字孿生技術(shù)的使用。

· 汽車業(yè)務(wù)

汽車業(yè)務(wù)預(yù)計收入為2.2億美元，同比增長45%，環(huán)比增長59%，這些增長主要來自自動駕駛和人工智能駕駛艙解決方案的收入。其DRIVE Orin計算平臺已被蔚來、理想汽車、極度、華人地平線等新車型采用。

此外，英偉達(dá)正在與頂級汽車制造商合作，推出其開放的自動駕駛汽車（AV）平臺Drive Hyperion。奔馳將使用英偉達(dá)Drive AV為2024年的車隊提供動力；到2025年，所有新發(fā)布的捷豹、路虎汽車也都將使用該平臺。

汽車業(yè)務(wù)是公司本季度超預(yù)期增長的一項，創(chuàng)季度歷史新高。隨著自動駕駛等應(yīng)用的持續(xù)滲透，汽車業(yè)務(wù)有望給公司帶來新的成長性。但兩個多億汽車目前對收入貢獻只有3%左右，難以扛起業(yè)績大梁。

英偉達(dá)預(yù)期2023財年第三財季的收入為59億美元，正負(fù)浮動2%，預(yù)計同比下降17%，環(huán)比下降12%，遠(yuǎn)低于分析師69.2億美元的預(yù)期。

組合拳：減少庫存+發(fā)布新產(chǎn)品

業(yè)績下滑的矛頭，還是指向游戲業(yè)務(wù) —— 也就是英偉達(dá)最核心的GPU顯卡身上。眾所周知，英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)的收入主要來自游戲顯卡和礦機所需的高算力顯卡。但禍不單行，PC和加密貨幣市場如今都處于下行軌道，這對英偉達(dá)顯卡銷售造成了很大壓力。

以PC為例，根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，二季度全球PC出貨量同比下滑14.7%至7130萬臺。更糟糕的是，不少機構(gòu)都預(yù)計，PC市場的頹勢將會延續(xù)很長一段時間。

7月初，外媒爆料英偉達(dá)已告知臺積電，將會在今年下半年削減下一代GeForce RTX 40系列GPU產(chǎn)品的5nm晶圓訂單。若主動削減訂單一事屬實，會不會給英偉達(dá)在資金上造成更多損失，我們還不得而知。

大概經(jīng)歷了過去兩年以及很長一段時間缺貨情況之下，有很多出貨量實際上是中間的渠道商堆積了很多貨、囤貨，需要一段時間之后，才會傳導(dǎo)到廠商。因而，直到本季度，英偉達(dá)才意識到“需求突然下降”。

與不少同行一樣，英偉達(dá)面臨的困難正從供應(yīng)短缺轉(zhuǎn)變?yōu)槲词郛a(chǎn)品庫存快速膨脹。英偉達(dá)需要面對材料和產(chǎn)品制造預(yù)付款問題，與此同時由于市場需求下降，導(dǎo)致芯片庫存水平不斷攀升。

第二季度中，英偉達(dá)庫存為38.9億美元，幾乎比去年同期的21.1億美元高出一倍；庫存采購和長期供應(yīng)義務(wù)總額為92.2億美元，也幾乎是一年前的兩倍。英偉達(dá)表示，預(yù)付供應(yīng)協(xié)議為31.4億美元。

之前基于高市場需求的預(yù)期所做的準(zhǔn)備，讓英偉達(dá)庫存過剩，產(chǎn)生了與庫存相關(guān)的成本費用高達(dá)12.2億美元。庫存帶來的管理費用和此前囤積零部件增加的原材料管理費用極大壓低了英偉達(dá)的毛利水平。

英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛先生表示：“我們正在一個充滿挑戰(zhàn)的宏觀環(huán)境中進行供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型。”，接下來將要減少對渠道商的出貨量，從而讓渠道商校正庫存。為進一步調(diào)整庫存將執(zhí)行降價策略，英偉達(dá)與渠道商調(diào)整了價格，還將在新架構(gòu)產(chǎn)品推出時，調(diào)整高端桌面GPU的價格。

同時云數(shù)據(jù)中心可能會有額外的市場空間容納更多的GPU，比如在云端供應(yīng)。因此，英偉達(dá)可能有其他選擇，而不是簡單地通過低價清理GPU的庫存。

“盡管數(shù)字嚇人，但其實情況并沒有那么糟糕。”英偉達(dá)管理層在電話會上解釋，游戲業(yè)務(wù)營收驟降是由于硬件廠商正在處于【去庫存】的狀態(tài)，預(yù)計年底隨著供應(yīng)鏈完成調(diào)整，加上新顯卡的推出，游戲業(yè)務(wù)會回到一個健康的狀態(tài)。

隨著英偉達(dá)準(zhǔn)備在9月即將到來的GTC中推出AI和元宇宙的新一代產(chǎn)品，預(yù)計毛利率將反彈至62.4%（GAAP），上下浮動50個基點。但是，隨著OEM和渠道分銷商繼續(xù)減少庫存以適應(yīng)當(dāng)前的需求水平，預(yù)計游戲和專業(yè)可視化收入還將依次下降。

新增長引擎：數(shù)據(jù)中心和車用業(yè)務(wù)

本季度，游戲和專業(yè)視覺的業(yè)務(wù)疲軟，數(shù)據(jù)中心和車用業(yè)務(wù)成為新的增長引擎，并在一定程度上抵消了前者下降帶來的影響。在英偉達(dá)給出的下一季度指引中，這一趨勢還將繼續(xù)。

近年來數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的發(fā)展，主要得益于云基建的加快和垂直行業(yè)需求的增加。信通院統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模為679億美元，同比增長9.89%，預(yù)計將在今年達(dá)到746億美元。在美國、中國和歐洲等市場，數(shù)據(jù)中心需求正呈爆發(fā)之勢，企業(yè)支出也是逐漸遞增。

隨著大型云數(shù)據(jù)中心越來越多地將圖形芯片用于人工智能計算，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心迎來了爆發(fā)式增長。本季度，數(shù)據(jù)中心以57%的營收占比已經(jīng)成為其絕對的支柱業(yè)務(wù)。英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心的算力提升方向，在于顛覆即拋棄傳統(tǒng)的CPU為核心的處理模式，啟用面向數(shù)據(jù)中心的基礎(chǔ)架構(gòu)處理器DPU。

英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心垂直領(lǐng)域推動增長的主要工作負(fù)載包括自然語言處理、推薦系統(tǒng)、自動駕駛車隊、數(shù)據(jù)處理和培訓(xùn)以及云圖形。

其中Grace超級芯片被一些領(lǐng)先的計算機制造商用于制造人工智能服務(wù)器，客戶包括Atos、戴爾、技嘉（GIGABYTE）、 慧與（HPE）、浪潮（Inspur）、聯(lián)想和美超微（Supermicro）等。

在量化計算、邊緣計算、自然語言訓(xùn)練等領(lǐng)域，英偉達(dá)也在不斷研發(fā)相關(guān)的硬件和軟件平臺產(chǎn)品。

關(guān)于量化計算，英偉達(dá)在7月公布了新的計算平臺產(chǎn)品QODA，目前應(yīng)用到了AI、高性能計算、醫(yī)療健康、金融等領(lǐng)域。還在7月宣布，新版NeMo大型語言模型能將訓(xùn)練速度提高30%。此外，其還將持續(xù)增強云服務(wù)Fleed Command的功能，以增強邊緣的人工智能運算。

除了數(shù)據(jù)中心，英偉達(dá)押注的新增長點還在于汽車和機器人業(yè)務(wù)。在英偉達(dá)第二季度財報電話會議上，該公司首席財務(wù)官Collete Kress表示，今年第二季度，公司取得的強勁增長是由汽車AI解決方案推動的，其中包括AI座艙和自動駕駛業(yè)務(wù)的收入。

隨著新能源汽車銷量的增長，在自動駕駛方面的優(yōu)勢尤其明顯，預(yù)計110億美元的積壓訂單將為這一板塊帶來持續(xù)增長。

英偉達(dá)也將本季度視為汽車業(yè)務(wù)收入的拐點，因為NVIDIA Orin有著很大的發(fā)展勢頭，未來將持續(xù)上升。黃仁勛也再次重申，“汽車正在成為一個科技行業(yè)，并有望成為我們下一個價值10億美元的業(yè)務(wù)?！?/p>