作者/ 侯云仙 賽迪顧問(wèn)股份有限公司高級(jí)分析師(北京 100048)

　　侯云仙，女，碩士，研究方向：虛擬現(xiàn)實(shí)、人工智能及電子信息產(chǎn)業(yè)。

摘要：2016年是VR發(fā)展元年，但并沒(méi)得到真正爆發(fā)，資本市場(chǎng)同樣嗅到了這一變化。整體上，中國(guó)是全球VR市場(chǎng)的亮點(diǎn)，占全球總投資的31.5%。2016年VR投融資呈現(xiàn)由硬件向應(yīng)用轉(zhuǎn)移、集中在天使輪、投資狂潮褪去三大特點(diǎn)?；趯?duì)VR產(chǎn)業(yè)生態(tài)和政策環(huán)境分析，本文認(rèn)為VR投融資將進(jìn)入理性發(fā)展期并呈現(xiàn)三大趨勢(shì)：投資重點(diǎn)繼續(xù)由硬件向內(nèi)容轉(zhuǎn)移;掌握VR關(guān)鍵核心技術(shù)的企業(yè)將得到資本持續(xù)關(guān)注;資本將從天使輪等早期階段向后期過(guò)渡。

　　近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外對(duì)虛擬現(xiàn)實(shí)的投資非?；馃?，2016年全球VR領(lǐng)域共獲得23.2億美元投資，增長(zhǎng)率達(dá)236.2%。中國(guó)作為VR市場(chǎng)的亮點(diǎn)，占全球總投資的31.5%，處于消費(fèi)級(jí)VR產(chǎn)業(yè)生態(tài)的中心，中國(guó)投資者對(duì)于VR的熱情要遠(yuǎn)高于其它國(guó)家和地區(qū)。2016年中國(guó)VR投資規(guī)模已達(dá)49.8億元，投資案例178輪，投資規(guī)模增長(zhǎng)128.4%，投資輪數(shù)增長(zhǎng)196.7%。

1 虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)投融資呈現(xiàn)三大特點(diǎn)

1.1 從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，資本正由硬件向應(yīng)用轉(zhuǎn)移

　　從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，VR投融資領(lǐng)域主要有硬件、應(yīng)用、軟件、解決方案和服務(wù)。2016年投融資結(jié)構(gòu)顯著發(fā)生變化，流向硬件端的資本明顯減少，由50.0%下降到26.3%;而流向應(yīng)用和內(nèi)容制作端的資本有明顯增多。其中游戲在所有融資應(yīng)用中獨(dú)占鰲頭，其次為視頻，包括影視、直播應(yīng)用;教育融資在企業(yè)級(jí)應(yīng)用中最突出，主要以K12為主，寓教于樂(lè)，豐富教學(xué)體驗(yàn)。目前單純做硬件融資難度加大，能拿到融資的硬件商基本都是做“硬件+內(nèi)容+平臺(tái)+服務(wù)”的全生態(tài)型企業(yè);軟件融資覆蓋環(huán)境融合、面部識(shí)別、手勢(shì)等多項(xiàng)技術(shù);解決方案融資集中在交互方案、全景視頻等方面;而服務(wù)融資以平臺(tái)和分發(fā)為主。

1.2 從項(xiàng)目輪次看，VR投融資集中在天使輪

　　2016年VR投融資主要集中在天使輪，天使輪和種子輪屬于前端投資，幾乎占到全部融資的半壁江山。這說(shuō)明目前國(guó)內(nèi)VR行業(yè)還處于初級(jí)階段，近一半VR企業(yè)仍然還處于初步積累階段，商業(yè)模式和盈利模式尚未形成。天使輪集中在應(yīng)用環(huán)節(jié)，即內(nèi)容制作，這類(lèi)項(xiàng)目在2016年迎來(lái)一個(gè)發(fā)展紅利期，但后續(xù)融資相對(duì)乏力，應(yīng)用提供和內(nèi)容制作商應(yīng)該加強(qiáng)在細(xì)分領(lǐng)域精耕細(xì)作。B輪及以上融資相對(duì)較少，占12%，其中硬件環(huán)節(jié)占比最高。硬件相對(duì)成熟，已經(jīng)歷了一波洗牌，具備一定的核心技術(shù);而應(yīng)用和內(nèi)容制作的風(fēng)險(xiǎn)較大，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)也較大，成功率較低，導(dǎo)致B輪能勝出的且融資成功的團(tuán)隊(duì)較少，同時(shí)內(nèi)容本身的特點(diǎn)所致，對(duì)設(shè)備、軟件、解決方案、互動(dòng)平臺(tái)、開(kāi)發(fā)工具等依賴(lài)性較強(qiáng)，存在一定的滯后性。

1.3 VR投資狂潮退去，VR發(fā)展進(jìn)入深水期

　　2016年是VR發(fā)展元年，但并沒(méi)得到真正爆發(fā)，尤其是產(chǎn)品硬件、內(nèi)容制作、應(yīng)用體驗(yàn)暴露出來(lái)的種種問(wèn)題減緩了市場(chǎng)進(jìn)程，暴露出了行業(yè)發(fā)展的問(wèn)題，資本市場(chǎng)同樣嗅到了這一變化。2016年下半年比上半年融資輪數(shù)下降23.8%，行業(yè)投資熱度明顯下降。一方面前期在非理性投資熱潮下的VR產(chǎn)品及項(xiàng)目現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及當(dāng)期估值;另一方面，VR行業(yè)野蠻生長(zhǎng)期已過(guò)，市場(chǎng)進(jìn)入“模式驗(yàn)證階段”，行業(yè)進(jìn)入理性洗牌階段。同時(shí)隨著2016年5月涉及VR、游戲、影視等四個(gè)行業(yè)的上市公司跨界定增被證監(jiān)會(huì)叫停;2016年6月，證監(jiān)會(huì)再度聲明，表示將重點(diǎn)核查影視、VR等熱門(mén)虛擬經(jīng)濟(jì)并購(gòu)重組案，VR資本市場(chǎng)受此規(guī)范影響較大，大量不合規(guī)定的公司開(kāi)始撤出或開(kāi)始謹(jǐn)慎對(duì)待對(duì)VR創(chuàng)業(yè)公司的投資，資本市場(chǎng)開(kāi)始逐漸回歸冷靜。

2 從趨勢(shì)看，VR投融資將進(jìn)入理性發(fā)展期

　　作為現(xiàn)代信息科技發(fā)展的代表，虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)得到國(guó)家政策的大力支持。從《“十三五”國(guó)家信息化規(guī)劃》、《“十三五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃》到《“互聯(lián)網(wǎng)+”人工智能三年行動(dòng)實(shí)施方案》等扶持政策陸續(xù)出臺(tái)，均明確提出鼓勵(lì)和支持VR產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　在政策的東風(fēng)下，VR正在實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，但產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)還是相對(duì)薄弱。核心零部件和軟件技術(shù)要求高、話(huà)語(yǔ)權(quán)大，國(guó)內(nèi)布局還較薄弱;國(guó)內(nèi)硬件已經(jīng)經(jīng)過(guò)了一輪洗牌，目前國(guó)內(nèi)硬件市場(chǎng)格局相對(duì)已定，新的硬件廠商要進(jìn)入機(jī)會(huì)較少;在應(yīng)用領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)相對(duì)集中，覆蓋消費(fèi)級(jí)和企業(yè)級(jí)應(yīng)用，但精品內(nèi)容缺乏;在包括線上分發(fā)和體驗(yàn)館、主題公園等線下分發(fā)在內(nèi)的服務(wù)分發(fā)環(huán)節(jié)，基本是各自為戰(zhàn)，處于分發(fā)洗牌階段，尤其是線下體驗(yàn)，盈利基本很難。產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展暴露出來(lái)的種種問(wèn)題，是痛點(diǎn)，同時(shí)也是投資機(jī)會(huì)。

2.1 VR產(chǎn)業(yè)投資重點(diǎn)由硬件向內(nèi)容演進(jìn)

　　從VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展本身來(lái)講，未來(lái)應(yīng)用是VR產(chǎn)業(yè)的引爆點(diǎn)。從國(guó)內(nèi)資本的關(guān)注度和活躍度分析可知，輸出型硬件市場(chǎng)已有足夠的參與者，門(mén)檻較低，一旦巨頭開(kāi)始做，小企業(yè)將被吞噬，VR硬件投資的早期機(jī)會(huì)已很小，更多VR小硬件公司已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)型做內(nèi)容分發(fā)平臺(tái)、內(nèi)容原創(chuàng)生產(chǎn)、內(nèi)容投資合作等更接近變現(xiàn)的環(huán)節(jié)。VR應(yīng)用和內(nèi)容提供商開(kāi)始受到資本青睞，但目前尚未出現(xiàn)爆款級(jí)應(yīng)用產(chǎn)品，隨著未來(lái)爆款應(yīng)用出現(xiàn)，應(yīng)用將帶動(dòng)硬件落地與發(fā)展，整個(gè)VR行業(yè)也會(huì)迎來(lái)新一輪爆發(fā)。

2.2 掌握VR關(guān)鍵核心技術(shù)的企業(yè)將得到資本持續(xù)關(guān)注

　　從VR技術(shù)資本熱度來(lái)看，資本偏愛(ài)除了從硬件到應(yīng)用的轉(zhuǎn)變，不變的則是對(duì)核心技術(shù)的青睞，因?yàn)橥顿Y技術(shù)型的公司從一開(kāi)始就有了內(nèi)生價(jià)值，它能夠被資本發(fā)掘一定是因?yàn)樗^(guò)去已經(jīng)有了一定的投入和積累，尤其是一些關(guān)鍵性技術(shù)節(jié)點(diǎn)上的公司，如屏幕、傳感器、追蹤、視頻流處理、視頻拼接、聲音處理、引擎、交互、全景視頻、VR App開(kāi)發(fā)等，國(guó)內(nèi)在這部分的深耕細(xì)作較少，資本流入困難。

2.3 VR產(chǎn)業(yè)投資將從天使輪等早期階段向后期過(guò)渡

　　從投資階段來(lái)看，VR投融資主要集中在天使輪，天使輪和種子輪屬于前端投資，幾乎占到全部融資的半壁江山。國(guó)內(nèi)VR行業(yè)還處于初級(jí)階段，近一半VR企業(yè)仍然還處于初步積累階段，隨著行業(yè)的成熟，以及前期項(xiàng)目的“模式驗(yàn)證”，未來(lái)投資重點(diǎn)將從種子輪、天使輪等前端投資向后端過(guò)渡。

　　本文來(lái)源于《電子產(chǎn)品世界》2017年第8期第4頁(yè)，歡迎您寫(xiě)論文時(shí)引用，并注明出處。