8月9日，比亞迪第500萬輛新能源汽車正式下線，成為全球首家達(dá)成這一里程碑的車企。

同一天，比亞迪不僅舉辦了線下發(fā)布會，還在線上發(fā)布宣傳視頻《在一起，才是中國汽車》，致敬大部分友商車企，引發(fā)了網(wǎng)友一波刷屏。

隨著新能源汽車相關(guān)技術(shù)的飛速發(fā)展，中國已成為世界上最大的汽車市場，汽車品牌和車型數(shù)量均位居世界前列，由此帶動汽車電子市場進(jìn)入高速發(fā)展軌道，也讓流體控制設(shè)備逐漸顯露頭角。

這種設(shè)備通過運(yùn)動算法與結(jié)構(gòu)設(shè)計，實(shí)現(xiàn)對包括工業(yè)膠水在內(nèi)的多種液體的精準(zhǔn)控制，從而進(jìn)行點(diǎn)膠、噴涂、灌膠等多種工藝加工，主要包括點(diǎn)膠機(jī)、涂覆機(jī)、噴墨機(jī)和灌膠機(jī)等。

在消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，電子元器件的連接對用膠量和精度的要求極高，因此流體控制設(shè)備的應(yīng)用領(lǐng)域主要是半導(dǎo)體、儲能、光伏及消費(fèi)電子領(lǐng)域等。

今天要說的安達(dá)智能[688125.SH]就是以流體控制設(shè)備、等離子設(shè)備、固化及智能組裝設(shè)備為主要產(chǎn)品，從消費(fèi)電子領(lǐng)域逐步拓寬至汽車電子、智能家居、新能源等領(lǐng)域的企業(yè)。

公司產(chǎn)品可用于其電池模塊、電控模塊、電機(jī)及汽車配件等產(chǎn)品的生產(chǎn)制造中，今年7月底，才剛實(shí)現(xiàn)對汽車電子行業(yè)的應(yīng)用并且產(chǎn)生效益，在此之前，公司產(chǎn)品的主要應(yīng)用領(lǐng)域還是消費(fèi)電子。

2022年消費(fèi)電子行業(yè)市場需求疲軟，主力產(chǎn)品——智能手機(jī)的更換周期長達(dá)42個月，是有史以來的最高水平，并且它將在一段時間內(nèi)保持在40個月以上。

人均3.5年才更換手機(jī)，直接影響了手機(jī)出貨量。作為全球智能手機(jī)行業(yè)的龍頭，蘋果手機(jī)2022年的出貨量為2.31億部，比2021年下滑了1.3%。

最近蘋果公布2023年第三財季營收約818億美元，同比下降1%，營收連續(xù)三季度下滑。這也意味著果鏈公司的日子同樣不好過，安達(dá)智能便是其中一家。

1、半年報業(yè)績腰斬

今年上半年，安達(dá)實(shí)現(xiàn)營收2.22億，同比減少20.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3087萬，同比減少49.39%。

營收下滑的主要原因還是上半年消費(fèi)電子市場持續(xù)疲軟，智能手機(jī)、PC、智能音頻設(shè)備的出貨量同比均下降10%左右，導(dǎo)致處于中游的安達(dá)出貨量減少，這樣不利的局面也促進(jìn)安達(dá)不得不盡快向汽車電子、新能源、智能家居等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

受營收下滑影響，公司綜合毛利率也略微下降，從2021年中60.21%降至58.58%，雖然在行業(yè)內(nèi)還處于較高水平，但若下游電子信息產(chǎn)業(yè)客戶因面臨生產(chǎn)成本高企、通過降低設(shè)備采購價格等方式管控成本，將直接影響智能制造裝備生產(chǎn)商的利潤。

另一方面，設(shè)備的可使用周期約3至5年，當(dāng)下游客戶沒有新產(chǎn)品旺盛的市場需求、不需要進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，或者新產(chǎn)品沒有較大幅度的工藝變革需要更新設(shè)備，那么對設(shè)備的需求不會有較大幅度增長，意味著設(shè)備制造商將面臨業(yè)績下滑的風(fēng)險。

對于安達(dá)來說，這個風(fēng)險已在今年上半年變成現(xiàn)實(shí)。過度依賴重要客戶產(chǎn)業(yè)鏈，不僅議價的話語權(quán)不強(qiáng)、導(dǎo)致毛利空間有限，而且業(yè)績也將深受其影響。

2、客戶高度集中引發(fā)的連鎖效應(yīng)

安達(dá)的主要客戶是蘋果、立訊精密、歌爾股份、廣達(dá)等電子行業(yè)頭部企業(yè)，俗話說，背靠大樹好乘涼。當(dāng)大客戶的業(yè)績蒸蒸日上時，產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)也跟著受益。

可當(dāng)大客戶的業(yè)績出現(xiàn)波動、新產(chǎn)品創(chuàng)新開發(fā)能力下降或是調(diào)整采購策略時，安達(dá)也將受到波及，上半年凈利潤腰斬就是最好的證明。

由于中報數(shù)據(jù)不全，參考2022年報可以發(fā)現(xiàn)，公司前五名客戶的銷售額占年度總額的71.01%。

深度綁定不僅意味著業(yè)績要跟隨大佬的波動而波動，還意味著一旦被踢出產(chǎn)業(yè)鏈，也將面臨市場份額下降的風(fēng)險。

智能制造裝備行業(yè)是一個快速發(fā)展變化的行業(yè)，現(xiàn)有競爭者和潛在競爭者數(shù)量較多。成為果鏈上的一員有利有弊，但一旦被拋棄也將遭受重創(chuàng)。除此之外，安達(dá)內(nèi)部還有不少潛在問題亟需解決。

3、主要風(fēng)險

1）存貨跌價風(fēng)險

公司主要根據(jù)銷售訂單和客戶告知的訂單預(yù)測情況制定采購和生產(chǎn)計劃，為保證及時交付，通常會保留一定量的原材料及產(chǎn)品備貨。

截止今年上半年末，存貨賬面價值約1.67億，其中庫存商品和發(fā)出商品是最主要的組成部分。雖然存貨余額呈下降趨勢，但周轉(zhuǎn)天數(shù)卻高達(dá)311天，同比增加了15天。

周轉(zhuǎn)天數(shù)上升，意味著存貨積壓、跌價的潛在風(fēng)險也在不斷增加。上半年確認(rèn)的存貨跌價損失約467.87萬，同比增長了13%。

隨著公司未來經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的不斷拓展，存貨余額很可能呈上升趨勢，若存貨周轉(zhuǎn)率還是無法提升，跌價損失將進(jìn)一步增加。

2）壞賬風(fēng)險

截止今年上半年末，應(yīng)收賬款的余額約1.79億，周轉(zhuǎn)天數(shù)為165天，同比上升了45天。

目前主要客戶均為全球電子行業(yè)的頭部客戶，總體信用狀況良好，以一年內(nèi)的賬期為主。但受終端產(chǎn)品的差異和重要客戶的供應(yīng)鏈管理體系影響，未來重要客戶指定EMS 廠商采購的比例會有所上升，其自主采購的比例隨之下降。

如果客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變動或自身經(jīng)營發(fā)生重大困難，還可能導(dǎo)致安達(dá)應(yīng)收賬款無法按期收回、形成壞賬。

今年上半年確認(rèn)的壞賬損失約258萬，同比增長了191%。雖然從絕對值來看還未對業(yè)績造成較大影響，但未來隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，公司的應(yīng)收賬款余額可能持續(xù)增長，疊加大客戶議價能力更強(qiáng)的因素，回款問題仍然任重道遠(yuǎn)。

4、募集資金用途

安達(dá)于2022年4月上市，計劃將募集資金11.7億用于流體設(shè)備及智能組裝設(shè)備生產(chǎn)、研發(fā)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)期均為2年，預(yù)計2024年12月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。

截止上半年末，累計投入募集的資金總額約2.24億，總體投入進(jìn)度為20.04%，前三個項(xiàng)目的具體進(jìn)度分別為4.62%、25.62%和14.32%，最重要的流體設(shè)備項(xiàng)目的進(jìn)度顯然有些慢了。

5、總結(jié)

今年上半年安達(dá)智能的業(yè)績受蘋果牽連大幅下滑，過度依賴大客戶顯然不可取，發(fā)掘產(chǎn)品的核心競爭力才是長久之計。

轉(zhuǎn)型其他領(lǐng)域已迫在眉睫，2024年募投項(xiàng)目能否按時完工、帶來轉(zhuǎn)機(jī)，還是個未知數(shù)。